פישר משקה - והמים לא מחלחלים

>> סדרת הורדות הריבית האחרונה, בשיעור מצטבר של כ-2%, כמעט שגמרה לנגיד בנק ישראל סטנלי פישר את התחמושת, במאבקו לבלימת עוצמתו של המיתון הקרב. אתמול הגיע פישר עם תחמושת מסוג חדש: כלים המגבירים את רמת הנזילות במשק. תותח הריבית הושבת השבוע (בינתיים), ואקדח כלי הנזילות האחרים נכנס לשימוש. מדוע?

פישר הוא כמו גנן שמנסה להשקות עציץ כדי להחיות אותו, אלא שהמים לא מחלחלים. אז הוא מנסה להביא כלים אחרים שיסייעו לשחרר את הסתימה; כלים שיסייעו לכסף הזול לחלחל ולהגיע לקרקעית - לעסקים. בלי זה, הוא יודע, לא נוכל לראות שיפור בצמיחה.



הנגיד גילה בדרך הקשה את מה שגילו העסקים שעובדים מול הבנקים: בעוד בנק ישראל מוריד את הריבית, הבנקים אינם מגלגלים את ההורדה ללקוחותיהם, ובעצם מנצלים את הורדות הריבית כדי להגדיל את המרווח הפיננסי שלהם מול הלקוחות. המשמעות היא שכלי מדיניות מרכזי של הנגיד איבד מהאפקטיוויות שלו, משום שהוא לא מחלחל לעסקים הצמאים לנזילות ולמזומנים, אלא רק משפר את מצב הבנקים.



פישר, שמגלה סימני עצבנות מול התנהגות הבנקים, מצא לנכון להעיר על כך בעיצומו של הכנס השנתי של איגוד הבנקים שנערך שלשום. מאחר שהוא ג'נטלמן, נמנע פישר מביטויים קיצוניים, אבל משמעות דבריו היתה ברורה: הפסיקו לחנוק את המשק, יש לכם תפקיד בחידוש הצמיחה הכלכלית. אני מוריד את הריבית כדי שאתם תגלגלו את זה ללקוחות, ולא כדי שתשמרו את זה לעצמכם.



הבנקים לא ממש מקשיבים. הם מזהים הזדמנות לשפר את הרווחיות בתקופה קשה, ולוחצים על הדוושה. הם סבורים שבתקופה כזו מסוכן לתת הלוואות חדשות, ופשוט יותר ללחוץ על לקוחות קיימים ולגבות מהם ריביות גבוהות.



לכן, למרות הציפיות שהנגיד יוריד את הריבית וילך בעקבות תלמידו לשעבר, נגיד הבנק הפדרלי בן ברננקי, הוא העדיף להשתמש בכלי אחר להגברת הנזילות. מדובר בעיקר בצעדים של בנק ישראל מול הגופים המוסדיים ומול הבנקים המסחריים, במכרזי האשראי שהוא מספק להם.



ואולם יש גם מהלך אחד שמכוון אלינו, הצרכנים. פישר הודיע כי הבנק המרכזי יקטין את הנפקות המק"מ (מלווה קצר מועד) לציבור. בחודשים האחרונים נוהר הציבור להשקעות באפיקים ממשלתיים סולידיים, כמו איגרות חוב ממשלתיות או מק"מ. צמצום הנפקות המק"מ אמור לשלוח אותנו, המשקיעים, לאפיקים אחרים - סולידיים פחות. מה שיפנה מקורות למגזר העסקי המשווע למזומנים.



אל מול העידוד המאסיווי של הנגיד לצרכנים לקחת אשראי ולצרוך, ואל מול הורדת הריבית שאמורה להשפיע על המגזר העסקי, אך בינתיים אינה מחלחלת אליו, פועלים כוחות חזקים לא פחות: חוסר האמון של בעלי מקורות פיננסיים וחוסר חשק להלוות. בשבוע הבא נראה את הנגיד ממשיך להשתמש בתותח הריבית, עד שהדברים יחלחלו.