הדירוג לא שווה

>> "הדירוג של חברות הדירוג הוכיח שאינו שווה דבר". האמירה הקשה הזאת, שהושמעה ביום שני האחרון, לא יצאה מפיו לב לבייב - שזעם כבר בקיץ על S&P מעלות כשזו הורידה את הדירוג של אפריקה ישראל בשלוש דרגות בבת אחת. באפריקה טענו אז כי "ההורדה, הלכל הפחות תמוהה, נעשתה באופן שטחי ולא מקצועי".

את האמירה הנחרצת הזאת גם לא השמיע בני שטיינמץ, שזועם אף הוא על מעלות לאחר שחתכה לו את הדירוג ב-12 דרגות לרמת זבל המחייבת פירעון מיידי. בקבוצת שטיינמץ טענו בשבוע שעבר כי "התנהלות מעלות מזגזגת עד כדי מבוכה ומבולקה והדירוג מדורדר ומחפיר" - והגישו לבית המשפט בקשה להוצאת צו מניעה נגד הדירוג.



את המשפט החריף הזה אמר שאול (סם) ברונפלד, יו"ר הבורסה לניירות ערך. בניגוד ללבייב ושטיינמץ, שיש להם מה להפסיד מהורדת הדירוג, ברונפלד אינו בפוזיציה. הוא אינו צד למריבה, ותפקידו היחיד הוא לשמור על אינטרס המשקיעים. ולכן המשמעות של דבריו חזקה פי כמה. גם במעלות הבינו זאת, ומיהרו להזדעזע מהדברים שאומר "יו"ר של גוף המייצג שוק חכם ומשוכלל".



כשנדחתה השבוע תביעתה של קבוצת שטיינמץ גם מיהרו בחברת הדירוג לפרסם הודעה לעיתונות, שבה בירכו בכירי S&P על ההחלטה. ואולם למנכ"לית מעלות דורית סלינגר אין סיבה לצאת בריקודים. נכון, בינתיים היא מובילה במערכה מול כמה טייקונים - היא נמצאת עדיין בעמדה חזקה, והם נחלשים. ואולם המשבר פגע באופן דרמטי בתדמית של חברות הדירוג, ובהן מעלות, כגופים שמספקים דירוג אמין.



בדיעבד כולם חכמים יותר, אבל מעלות היתה אמורה להביא בחשבון גם תרחישים פסימיים. עסקי המכרות והמתכות של שטיינמץ, למשל, פועלים במדינות לא יציבות ותלויים במחירי הסחורות - ובכל זאת קיבלו דירוג +A. כיום, כשהחברות הציבוריות בקבוצה כמעט נמחקו והאקלים העסקי השתנה, קל לסלינגר לחתוך דירוגים - אבל איפה היא היתה כשמנהלי ההשקעות מילאו את תיקי החיסכון שלנו בסחורה בזכות הדירוג האופטימי?



חברות הדירוג נהפכו ל"נבלים" של המשבר, אלה שתרמו להשתוללות ולהתנפחות השווקים הפיננסיים ונזכרו להגיב רק לאחר הקטסטרופה. כדי לשפר את התדמית סלינגר חייבת להציג חזית קשוחה ולא מתפשרת מול מגייסי החוב, והיא עושה זאת. הבעיה שלה נראית חמורה בהרבה כאשר ברונפלד קובע שהדירוג שהיא מוכרת לא שווה כלום.