>> אחד החלקים של פאזל המשבר הכלכלי הוא שוק ההנפקות הראשוניות (IPO's), שנכנס לקיפאון עמוק ב-2008. מספר ההנפקות הראשוניות הצטמק בשנה החולפת בהשוואה לשנים האחרונות, לא מתוכננות הנפקות בתקופה הקרובה וחברות רבות משכו את התשקיף שהגישו ב-2008.
כמה מספרים יבהירו עד כמה התמונה עגומה. בשנה האחרונה הונפקו בארה"ב 43 חברות בלבד - ירידה של 84% לעומת 272 הנפקות ב-2007. גם הסכומים מאכזבים: 28 מיליארד דולר בלבד גייסו החברות שהנפיקו, בהשוואה לכ-60 מיליארד דולר שגויסו ב-2007. אם מנטרלים מהסטטיסטיקה הזו את הנפקת הענק של חברת כרטיסי האשראי ויזה, שגייסה כמעט 18 מיליארד דולר במארס - הרי שנותרים עם 10 מיליארד דולר בלבד.
ב-2008 לא הונפקה בוול סטריט אף חברת טכנולוגיה ישראלית. גם חברות ההיי-טק האמריקאיות גיששו באפילה - ipohome.com מספק פרטים: רק ארבע חברות טכנולוגיה הונפקו, וגייסו יחד 400 מיליון דולר בלבד. חריג היה תחום הפיננסים שבו גיוסו בשנה החולפת 18.3 מיליארד דולר, שאת רובם כאמור קטפה ויזה.
תחום נוסף שבלט ב-2008 היה ההנפקות של חברות SPAC - חברות המכונות "בלנק צ'ק", שמגייסות כסף על סמך המוניטין של מנהליהן במטרה להשקיעו בפעילות של חברה אחרת. 12 חברות כאלה גייסו כ-3.5 מיליארד דולר בשנה שחלפה - כ-28% מההנפקות.
"נאסד"ק יוביל את היציאה מהמשבר"
את התמונה משלימים הביצועים העגומים של החברות שהצליחו להנפיק - חרף המשבר - ונאלצו להתמודד עם תנאי השוק הקשים. התשואה הממוצעת של מניות אלו מאז הנפקתן היתה 37%-. ב-2007 הגיעה התשואה הממוצעת של החברות שהונפקו ל-13%.
לא מפתיע שגם מספר ההנפקות שבוטלו היה גבוה - 105 הנפקות בוטלו (באמצעות משיכת התשקיף) או נדחו, בהשוואה ל-23 בשנה שעברה. לסטטיסטיקה הזו נכנסת גם חברת אייבלאסטר הישראלית, שמשכה באחרונה את התשקיף שהגישה במארס.
2008 היתה שנה איומה. אבל מה אפשר לומר על 2009? אסף חומצאני, מנהל פעילות בורסת נאסד"ק בישראל ובאירופה: "שוק ההנפקות יתחיל להיפתח מחדש בטפטופים באמצע 2009 עם הנפקות של חברות מבוססות יחסית, שיסללו את הדרך לחברות הקטנות יותר, שיגיעו לקראת סוף 2009. אני מאמין שהשוק האמריקאי ונאסד"ק יובילו את היציאה מהמשבר וישמשו מנוע צמיחה לשוק הגלובלי. עדיין מדובר בשוק הפיננסי הגדול בעולם".
חומצאני סבור כי נראה הנפקות רבות של חברות הפועלות בתחומי הטכנולוגיה הירוקה והציוד רפואי. "יש לא מעט חברות הנמצאות בתהליך הנפקה, כלומר הגישו טיוטת תשקיף לרשות ני"ע בארה"ב. זה נכון לארה"ב, לאירופה ולאסיה. חברות ממשיכות לפעול למרות המשבר, והן זקוקות להון.
"שוק ההנפקות הוא מקור אטרקטיווי להון, לכן אני סבור שנראה חברות רווחיות שיצליחו להנפיק - גם אם במחיר נמוך. בהמשך נראה חזרה של הנפקות משניות, לבסוף ימשוך הקטר גם את החברות בעלות מרכיב הסיכון הגבוה יותר, כמו חברות הביוטק והקלינטק", מפרט חומצאני.
לפי מחקר שעשתה רנסנס קפיטל, חברת מחקר עצמאית המתמחה בהנפקות, חברות רבות מחכות להזדמנות המתאימה כדי להנפיק. יותר מ-190 חברות הגישו תשקיפי מדף לרשות ני"ע האמריקאית ב-2008 מתוך ציפייה לשיפור במצב השווקים.
המכשול העיקרי שרואים ברנסנס בשוק ההנפקות הוא שהמנפיקים הפוטנציאליים והמוסדות הפיננסיים עדיין מעריכים את החברות במחירים הנכונים לתקופה שלפני המשבר, ואינם מוכנים לעדכן את הערכותיהם למצב הנוכחי.
על פי המחקר של רנסנס, צריך לחזור עד שנות ה-70 של המאה הקודמת כדי למצוא תקופה שבה שוק ההנפקות הראשוניות היה רדום במשך זמן כה רב, כפי שאנו חווים עתה. אחרי הנפקות מוצלחות ב-72'-70', בשלוש השנים הבאות כמעט לא הונפקו חברות בארה"ב.
בנאסד"ק צופים שטפטוף ההנפקות יתחיל רק במחצית השנייה של 2009
מאת ניר צליק
1.1.2009 / 7:05