מדדי התל בונד השלימו קפיצה של 7%-12% בארבעה ימים

>> השבוע הנוכחי טמן בחובו עדנה לשוק האג"ח הקונצרניות. ארבעה ימי עליות בשוק האג"ח הקונצרניות הקפיצו את מדדי איגרות החוב הקונצרניות ב-7%-12%. כך, האפיק שהיה אחד המוקצים במחצית השנייה של 2008 התאושש מעט.



אתמול עלה מדד תל בונד 20 ב-2.2%, מדד תל בונד 40 הוסיף 4.4% ומדד תל בונד 60 טיפס ב-3.0%.

את העלייה החדה ביותר במדד תל בונד 60 ביצעה דלק נדל"ן מסדרה ה', שטיפסה ב-23%. ואולם האיגרת עדיין נמצאת בתשואה גבוהה של 40%. העלייה באיגרת החוב נעשתה במקביל לרכישות חוזרות שביצעה החברה בשני ימי המסחר האחרונים. איגרת החוב של אפריקה ישראל מסדרה כ"א עלתה ב-21%, אבל איבדה 75% בשנה שעברה. התשואה על האיגרת עומדת היא 51%. עוד בלטה איגרת החוב של קרדן אן.וי מסדרה א' שעלתה ב-18%, כשהתשואה עליה היא 18%.



ניתן להצביע על כמה סיבות שעמדו מאחורי ההתאוששות הזו. סיבה אחת היא היוזמה להקמת קרנות המנוף - קרנות הסיוע של המדינה והמשקיעים המוסדיים לשוק האג"ח הקונצרניות, שאמורות להזרים ביקושים לשוק זה. גם אם היוזמה לא תפתור את הצרות של השוק החוץ-בנקאי, מדובר בבשורה חיובית שהפיחה רוח אופטימית בשוק.



סיבה שנייה היא רכישות חוזרות של חברות מסוימות את האג"ח שהנפיקו במאות מיליוני שקלים, שעליהן הכריזו בימים האחרונים. מדי יום אנחנו חוזים בהודעות על רכישות עצמיות של חוב במחירים מופחתים של החברות השונות, וכן על הגדלת מסגרות הרכישה של האג"ח.



"חלק גדול מהרכישות העצמיות נובע מחברות שניסו לסדר את רווחיהן ל-2008 באמצעות רכישת החוב שלהם בזול", אומר סמי בבקוב, מנכ"ל קרנות הנאמנות של הראל פיא. העליות האלו אינן מנותקות משוק המניות, שנהנה גם הוא ממגמה חיובית.



לכל אלה יש להוסיף טענות בשווקים הנוגעות לעלייתן המטאורית של סדרות קטנות של אג"ח של חברות יתר בעלות מחזורי מסחר נמוכים. יש פעילי שוק הטוענים כי העלייה נובעת מרצונם של מנהלים מוסדיים "לשפץ" את התשואות שיציגו לסיכום 2008, ובכך להגביר את התשואה שאותה יציגו באמצעות הזרמת ביקושים לאותן סדרות.



"אין דבר שבאמת השתנה"



"בשבועיים שלפני העליות האחרונות שוק איגרות החוב הקונצרניות סבל מחולשה שנבעה מסיבה טכנית. גופיים מוסדיים הקטינו חשיפה לאיגרות חוב קונצרניות לקראת 2009, ומשקיעים פרטיים מכרו איגרות כדי להתקזז על המס שאותו שילמו על רווחיהם ב-2008. ייתכן שחלק מהכסף הזה חזר לשוק.



גם בארה"ב היתה ירידה קלה בתשואות של האג"ח הקונצרניות, כשהמשקיעים המוסדיים מחפשים חלופות להשקעה", אומר בבקוב.



"בשורה התחתונה לא השתנה דבר בשוק איגרות החוב. שוק האשראי עדיין סגור והנזילות בשוק נמוכה. זהו תיקון מתבקש, אבל אין זה אומר שזו תהיה המגמה. הרבעון הראשון של 2009 ימשיך להיות תנודתי", מוסיף בבקוב.



בימים האחרונים נשמעו לא מעט קולות בקרב מנהלי ההשקעות שממליצים לעבור לשוק איגרות החוב הקונצרניות על חשבון הממשלתיות. בבקוב מעריך כי בעבור המשקיעים הפרטיים צעד כזה הוא מוקדם מדי. לדבריו, "הרבעון הראשון ימשיך להיות תנודתי, בין השאר על רקע פרסום הדו"חות השנתיים. השוק עדיין לא הבריא. שוק האג"ח הקונצרניות אינו אמור לנוע בתנדותיות של 1% ביום אחד, ומשקיעים פרטיים לא מסוגלים לסבול תנודתיות כזו. בנוסף, מוקדם להספיד את שוק איגרות החוב הממשלתיות".