מה עשו השנה אג"ח ממשלתיות בישראל והאם עדיין כדאי להשקיע בהן?

בדומה לעולם, גם בישראל, שנת 2008 התאפיינה בנטייתם של המשקיעים להקטין סיכונים ככל שניתן, ובעיקר במחצית השנייה של השנה. הדבר התבטא בעליות שערים חדות, יחסית, שנרשמו באיגרות החוב הממשלתיות של כ-9% בממוצע, מתחילת השנה.



לגבי מבצע "עופרת יצוקה" ומידת השפעתו על שוק האג"ח הממשלתי מעריכים בבנק הפועלים כי בטווח הקצר, ייתכן שהמהלך יביא לעליית פרמיית הסיכון של ישראל אך בהמשך, צופים כלכלני היחידה שאי הוודאות הביטחונית יגביר את הנטייה להשקעה באיגרות חוב ממשלתיות אשר נתפסות כאמור כהשקעה בנכסים בטוחים, בהמשך לנטייה בעולם להשקעות בסיכון נמוך.



תוכנית ההנפקות של האוצר לחודש ינואר צפויה להתפרס על פני 4 שבועות ובמסגרתן יגייס האוצר 5.5 מיליארד שקל. במחצית הראשונה של החודש תתבצע הנפקה במסגרת עושי שוק ראשיים ואילו הנפקות לציבור יתקיימו רק במחצית השנייה של החודש.



איגרות חוב שקליות – מגמה קצרת טווח



ירידת התשואות המהירה באפיק השקלי במהלך חודש דצמבר, שיקפה את הערכות המשקיעים כי הפחתת הריבית לחודש ינואר תהיה חדה יחסית בהשוואה להפחתות קודמות. ואכן, הפחתת הריבית במהלך שבוע המסחר האחרון ב-0.75% לכדי 1.75% בלבד לא הפתיעה כלל את המשקיעים והייתה מלווה בתגובה מתונה יחסית.



מק"מ - אינו מומלץ



על אף הכרזת בנק ישראל בשבוע שעבר על תוכנית מוניטארית שתכלול צמצום היקף הנפקות מק"מ, הודיע בנק ישראל ביום חמישי על הנפקת סדרת מק"מ חדשה לשנה בהיקף של 7.5 מיליארד שקל הערכת כלכלני בנק הפועלים היא, המק"מ אינו מומלץ להשקעה בשל רמת התשואה הנמוכה בה הוא נסחר.



גילונים – אינם מומלצים



המשך עליות שערים באפיק זה בשבוע האחרון, צמצמו את תוספות התשואה הגלומות בגילונים לרמה של 0.13%-0.50% (מרמה של 1.60% לפני מספר שבועות). להערכת כלכלני בנק הפועלים, כדאיות ההשקעה בגילונים פחתה בצורה נכרת, לאור תוספות התשואה הנמוכות שבהן.



שחרים – מומלצים במח"מ עד 4 שנים



שיפוע עקום השחרים, אשר מבטא את הפער בין האיגרת לשנתיים והאיגרת לעשר שנים, ממשיך לשקף עקום תלול ומבטא פער של 2.6%. פער התשואות בין איגרת שקלית ל-10 שנים למקבילתה האמריקנית נותר אף הוא גבוה ועומד על 2.8% ומשקף את פרמיית סיכון גבוהה בהשקעה בשוק המקומי בהתחשב במשבר העולמי.



בבנק הפועלים סבורים כי מהלך הפחתות הריבית אשר טרם הגיע לסיומו תומך באפיק השקלי, בד בבד צריך להדגיש כי אנו מתקרבים למיצוי התהליך. לאור האמור ממליצים בבנק הפועלים לנהל מח"מ השקעה בינוני באפיק השקלי במח"מ ממוצע של 4 שנים, כששיפוע העקום השקלי יתמתן להערכת הבנק בעקבות ירידת תשואה בשחרים הבינוניים והארוכים.



איגרות חוב צמודות מדד - מגמה קצרת טווח



מדדי קצר - עד 3 שנים - אינו מומלץ להשקעה



על פי תחזיות המחלקה הכלכלית של הבנק, האינפלציה לשניים עשר החודשים הקרובים צפויה להסתכם ב- 0.50% בלבד, כשבשלושת החודשים הקרובים צפויה להירשם אינפלציה שלילית של 1.1%. בשל החשש כי האינפלציה בחודשים הקרובים עשויה להיות אף שלילית יותר, ביחידת המחקר של הבנק סבורים כי האפיק הצמוד הקצר אינו אטרקטיווי להשקעה לעת עתה.



מדדי בינוני - 4-7 שנים - מומלץ להשקעה



ציפיות האינפלציה הגלומות בצמודים הבינוניים מוסיפות להיות נמוכות ברמה של 0.9%-1.4% לתקופות של 4-6.5 שנים והן ממשיכות לתמוך בהמשך השקעה בטווחים אלו. כמו כן, העדר הנפקות באפיק הקונצרני ומשקלן הנמוך של הנפקות ממשלתיות צמודות מדד תומכות בצמודים הבינוניים.
בשל ציפיות האינפלציה הנמוכות הגלומות בצמודים הבינוניים, ממליצים בבנק הפועלים על המשך השקעה ברכיב זה.



מדדי ארוך - מעל 7 שנים - ברכיב קטן



ציפיות האינפלציה הנמוכות של 1.90% בטווחים הארוכים, תומכות בהשקעה בהן אולם בשל התנודתיות הגבוהה משקלן צריך להיות נמוך.