המלחמה לא מקלקלת לסוחרים את מצב הרוח

>> כאומה למודת מלחמות, יש לנו נוסחה קבועה לקשר בין שוק ההון לאירועים ביטחוניים קשים. זה הולך כך: כאשר פורצת מלחמה, רמת חוסר הוודאות של השווקים מזנקת, הסיכון של מדינת ישראל עולה, הפחד של המשקיעים הזרים מטפס - והתוצאה היא ירידות בבורסה, ירידה של השקל וירידה באיגרות החוב.

לא הפעם. בניגוד למסורת ולהערכות של אנליסטים, הבורסה עלתה בכל אחד מימי המלחמה עד כה. מאז פרוץ הקרבות סיכמו מדדי המניות עלייה של יותר מ-6%. עם הבורסה התחזק גם השקל, ואילו איגרות החוב הציגו נסיקה של ממש - עם עלייה של לא פחות מ-14% במדד התל-בונד 60, שמשקלל את 60 איגרות החוב הקונצרניות הגדולות.



מה קרה? מדוע בזמן שהדרום שוהה במרחבים המוגנים וכל עם ישראל כוסס ציפורניים, הבורסה, כאילו להכעיס, דווקא מזנקת? התשובה: בימים האחרונים נרשם גל עליות חזק בכל שוקי העולם, ישראל היא חלק מהעולם - והחשש מפני תוצאות מאכזבות של המלחמה בחמאס אינו חזק דיו בכדי לבלום את העליות. במלים אחרות: אילולא המלחמה נגד החמאס, ייתכן שהעליות היו אפילו חדות יותר.



את גל העליות הזה מתארים הסוחרים כ"תיקון טכני". המניות ואיגרות החוב ספגו באוקטובר-דצמבר מפולת היסטורית, המציאות לא חייבת להיות עד כדי כך עגומה, ישנם נכסים שמחירם ירד יותר מדי - ולכן יש מקום לעליות שערים בנכסים אלה. ובכל זאת: מה עם המלחמה? הסוחרים בבורסה דווקא אופטימיים לגביה. הם מתייחסים אליה כמבצע צבאי מוצלח עד כה, שצפוי להסתיים בטווח קצר ויסוכם כהצלחה. מלחמה עם תוצאה כזו אולי לא תורמת לעליות, אבל ודאי שאינה יכולה לקלקל את מצב הרוח של הסוחרים ולקטוע השתתפות בסיבוב עליות גלובלי.



ואולם דווקא על רקע סיבות אלה לא כדאי להתלהב ולקנות עכשיו מניות. ראשית, גל העליות של הימים האחרונים עדין מאוד. הוא מבוסס על העדר מוכרים, ולא על שינוי מגמה בקרב מנהלי הכסף הגדול. המשקיעים המוסדיים הגדולים סוף-סוף כבר אינם סובלים מפדיונות, אבל הם יושבים על הגדר. המוסדיים לא קונים ולא מוכרים, מחזורי המסחר נמוכים, ולכן ביקושים של עשרות אלפי שקלים בודדים מכיוונם של מנהלי תיקים וקרנות נאמנות מקפיצים לעתים מניות מהשורה השנייה בעשרות אחוזים מדי יום.



שנית, מול עליות ספקולטיוויות אלה יגיעו בחודשים הקרובים הדו"חות של החברות, ועל פי כל התחזיות ידווחו רבות מהן על רבעון רביעי גרוע במיוחד. הדו"חות הקרובים הם דו"חות שנתיים שמבוקרים על ידי רואי החשבון של החברות, והם דורשים מהן לספק פירוט רב על המצב העסקי של החברה - עובדה שתקשה על ההנהלות לערפל את המציאות הקשה.



ושלישית, המלחמה. זו התנהלה עד כה כמעט ללא תקלות וללא עלויות יוצאות דופן. אבל מהרגע שהצבא נכנס לרצועה וגויסו עשרות אלפי חיילי מילואים, כל יום שעובר בלי הפסקת אש מקפיץ את המחיר הכלכלי למשק - הישיר ובעיקר והעקיף - ומגדיל את הסיכון לתקלה מבצעית, שתשנה את היחס כלפי המבצע גם בקרב הציבור וגם בקרב סוחרי הבורסה.