אי.בי.אי: המשא ומתן עם סין הוא מבחן כוח ליצרניות האשלג

>> "מיעוט העסקות בשוק האשלג הפך את מחירו ב-2009 לסימן השאלה הגדול המרחף מעל מחירי מניות חברות הדשנים" - כך מעריך יובל זעירא, מנהל מחלקת המחקר בבית ההשקעות אי.בי.אי.



להערכת זעירא, המחיר שייקבע במו"מ בין יצרניות האשלג הרוסיות, שסיפקו 47% מיבוא האשלג לסין ב-2008, לבין חברות יבוא הדשנים הסיניות, יאותת על מגמת המחירים. זאת, משום שזהו החוזה הגדול ביותר בשוק האשלג, המהווה אמת מידה לנעשה בשוק כולו.

זעירא מזכיר כי הסינים הצליחו לפני שנתיים לכפות על היצרניות עלייה מינימלית של 5 דולרים לטונה בחוזה האספקה ב-2007. ואולם, ב-2008 כרעו היבואנים הסינים תחת לחץ עליית המחירים בשוק, ונאלצו להסכים לעליית מחיר של 175 דולר לטונה, עד לרמה של 575 דולר לטונה על בסיס FOB (ללא עלויות ביטוח והובלה). הסינים אף נאלצו לוותר על הנחת הכמות לה הורגלו.



זעירא סבור שהמחיר שייקבע במו"מ יושפע מרווחיות החקלאים, כתוצאה משולבת של מחיר הסחורות החקלאיות ועלות הדשנים, וכן מעלות הייצור וההובלה של היצרניות. מחירי הסחורות החקלאיות, כמו תירס וסויה, נפלו ב-50% במחצית השנייה של 2008 והכו ברווחיות החקלאים, שנפגעו גם ממחנק האשראי. פיצוי מסוים ניתן לחקלאים בירידה של מחירי דשני החנקן והזרחן ובמחירי האנרגיה.



מחיר התירס הנוכחי - 3.5 דולרים לבושל - מביא את החקלאים לאיזון תפעולי, כך שיש לצפות לכך שהם ינסו לשפר את רווחיותם באמצעות הפחתת מחיר הדשנים, האחראים כיום ל-25% מעלויותיהם. זעירא מציין שבפעם האחרונה שבה מחירי הסחורות החקלאיות היו ברמתם הנוכחית, מחיר האשלג בחוזה שנחתם עם סין היה 175 דולר לטונה.



גורם נוסף שעלול ללחוץ על יצרניות האשלג הוא הירידה החדה במחירי הייצור וההובלה, כתוצאה מנפילה במחירי האנרגיה וההובלה הימית. מחיר החוזה האחרון נחתם כשמחירי ההובלה הימית היו גבוהים פי 10 מרמתם הנוכחית, ונראה שהסינים ידרשו להתחלק עם היצרניות ברווח שנוצר.



העלאה לא ריאלית



המו"מ בין היצרניות, חברת השיווק BPC המשותפת לביילרוסקלי ולאורלקלי וחברת השיווק הקנדית קנפוטקס, יושפע גם מעוצמתן היחסית של היצרניות לעומת הסינים, על רקע המשבר הפיננסי והריאלי בשוק העולמי. המגזין "Fertecon" מעריך שמלאי האשלג בסין גבוה יחסית, למרות ירידה של 45% ביבוא האשלג ב-2008, בין השאר בשל פתיחת מכרה חדש בסין שיפיק בשלב הראשון 1.2 מיליון טונה בשנה.



העמידות של היצרניות קיבלה ביטוי כשהן קיצצו בהיקפי הייצור כדי לשמור על רמת המחירים, אולם זעירא סבור כי יכולתן לספוג תקופה ממושכת של מכירות זעומות התערערה באחרונה. לדבריו, המשבר הפיננסי שפקד את רוסיה פגע מהותית בחשבון השוטף של מאזן התשלומים הרוסי, ובלארוס, מקום מושבה של ביילרוסקלי, צפויה להתמודד עם האטה בצמיחה ועם גירעון של 8% בחשבונה השוטף. בלארוס ביקשה מקרן המטבע העולמית אשראי חירום של 2 מיליארד דולר, ולוותה 2 מיליארד דולר נוספים משכנתה רוסיה.



זעירא מעריך כי שתי המדינות יעשו מאמץ להגביר את היצוא, כשתלותה של בלארוס ברוסיה צפויה להפוך את רוסיה לגורם הדומיננטי בניהול המו"מ בין BPC לסין. לפי זעירא, עמדת הפתיחה של BPC היא דרישה להעלאת המחיר ל-750 דולר לטונה על בסיס FOB.



"מחיר זה נראה כרגע לא ריאלי", קובע זעירא. "מחיר זהה למחיר החוזה ב-2008 - 575 דולר לטונה ומעלה - יתקבל בחיוב על ידי המשקיעים במניות הדשנים". ירידה במחיר האשלג בחוזה החדש תסמן כי גם שוק האשלג אינו חסין בפני ירידות המחירים.