האם ייתכן שהמלחמה טובה לכלכלה ולבורסה?
לא. מלחמה אינה טובה לבורסה ואינה טובה לכלכלה. מלחמות עולות כסף ואינן תורמות להגדלת העושר העולמי. העלויות של המלחמה כוללות כסף ישיר למימון הוצאות הצבא, ולתיקון נזקי ההפצצות, ואחריו את הכסף העקיף שכולל אובדן ימי עבודה, ביטולי אירועים, ביטולי עסקות וירידה בתיירות הנכנסת לישראל.
מלחמות משנות גם את תפישת הסיכון כלפי ישראל. אם נכסים פיננסיים בישראל, כולל איגרות חוב ממשלתיות, ייתפשו כמסוכנים יותר בשל החשש הבטחוני, המשקיעים בעולם ימכרו מניות ישראליות ומחירן יירד. בינתיים זה לא קורה.
אז למה הבורסה בישראל עולה?
על הבורסה פועלים הרבה כוחות בבת אחת, וקשה לדעת אילו מהם חזק יותר בכל נקודה בזמן. המלחמה ונזקיה הם רק כוח אחד. הכוח העיקרי שפועל על הבורסה הן ההתפתחויות בחו"ל. מאז שהחלה המלחמה ברצועת עזה טיפס מדד דאו ג'ונס ב-6%, מדד דאקס של בורסת פרנקפורט עלה ב-8.5% בחמישה ימים, והניקיי עלה בתקופה זו גם כן ב-6%. וכאשר כל שוקי המניות בעולם עולים - גם הבורסה הישראלית עולה עמם.
אז מה שקורה בעולם חשוב יותר ממה שקורה בגבול עזה?
בדרך כלל כן. ההתנהלות של שוק המניות נקבעת על פי ההתפתחויות לטווח הארוך. חמש שנים קדימה, ואפילו 15 שנים קדימה. אל המלחמה בעזה מתייחסים בינתיים כמו אל אירוע נקדותי שיסתיים כנראה בתוך זמן קצר. ההתייחסות למלחמה מזכירה קצת את התייחסות של משקיעים לחברה שמבצעת מחיקה חד-פעמית של מלאי או מוניטין. זה כואב, אבל זה אמור להסתיים מהר ולא להשפיע על רווחי החברה בעתיד.
כמובן, אם הפעולה בעזה תסתבך והצבא יצטרך להישאר שם הרבה זמן, הדבר ישפיע על הבורסה הישראלית במידה חריפה הרבה יותר.
וככה זה תמיד במלחמות?
כל מלחמה והסיפור שלה. במלחמת לבנון השנייה, שהתרחשה בקיץ 2006, הסיפור היה שונה. אז הבורסה היתה קרובה יותר לשיא והיה לה לאן לרדת. כחודשיים לפני מלחמת לבנון מדד ת"ק 25 הגיע ל-900 נקודות, ובמהלך המלחמה ירד ל-750 נקודות. ברגע שהמלחמה נגמרה - המדד קפץ בחזרה וחצי שנה לאחר מכן חצה את הגבול של 1,000 נקודות. גם אז היתה חפיפה בין ההתנהלות של מדד ת"א 25 לבורסות בעולם, ובמיוחד לשווקים המתעוררים.
מדוע בעצם עולות הבורסות בעולם? האם המשבר הכלכלי נגמר?
קשה למצוא לכך סיבה אחת. המשבר הכלכלי עוד לא נגמר, בהחלט לא. הנתונים הכלכליים היבשים עדיין מראים על נסיגה כמעט בכל החזיתות. בארה"ב למשל, הנתונים על מכירות כלי רכב בדצמבר היו די מזעזעים, עם ירידה של 30%-35% בפעילות של כל היצרנים כמעט. מחירי הבתים בארה"ב ממשיכים להתכווץ, וגם נתוני הייצור התעשייתי מראים על נסיגה. הנתונים הללו יישארו כנראה נמוכים גם בחודשים הקרובים.
הסיבה לעלייה בשווקים נובעת כנראה יותר מהצד הפסיכולוגי. נדמה שהמצב קצת התייצב, והמשקיעים פוחדים פחות מאשר לפני כחודש. בנוסף, הירידות החזקות בשווקים גרמו לכך שחלק גדול מהמניות נסחרות כיום במחיר נמוך בהרבה לעומת שוויין הכלכלי.
כמו כן, הפחתות הריבית של הבנקים המרכזים בעולם מתחילות לתת את השפעתן. אנשים רואים את הריבית האפסית שנותנים כיום הפיקדונות הבנקאיים ומתחילים להוציא את הראש מהבונקר כדי לחפש אפיקים קצת יותר מסוכנים שנותנים תשואה קצת יותר גבוהה. זאת גם אחת המטרות בהפחתות הריבית שנעשו בעולם: לדחוף אנשים לאפיקים קצת יותר מסוכנים כדי להמריץ את הכלכלה, ולמנוע נדידה של כל הכסף לאג"ח הממשלתיות. אמנם הורדות הריבית החלו כבר לפני כמה שבועות, אבל נדרש זמן עד שההשפעה שלהן מחלחלת אל המשקיעים.
אפרופו אג"ח ממשלתיות, קראתי בעיתון שהיו"ר של בנק דיסקונט טוען כי המחיר שלהן מנופח ומי שקונה אותן יפסיד את המכנסיים. חשבתי שזה הנכס הכי בטוח שקיים?
חשוב לציין שיו"ר דיסקונט שלמה זהר התכוון לאג"ח של ממשלת ארה"ב. אג"ח ממשלתיות הן באמת הנכס הכי בטוח, אבל זה בתנאי שמחזיקים אותן עד לפדיון. אג"ח לטווח ארוך, של 10 שנים למשל, יכולות להתנדנד די הרבה בדרך ומושפעות מאוד מהציפיות לגבי הריבית.
מי שקונה אג"ח שנפדות בעוד 10 שנים ומבטיחות תשואה שנתית ממוצעת של 2%, חושף את עצמו לאפשרות של הפסד הון במהלך התקופה, אם הריביות יעלו בינתיים. אם הוא יצא מההשקעה אחרי שנתיים או שלוש, הוא עלול לרשום עליה הפסד משמעותי.
עליית ריבית או ציפייה לעליית ריבית גורמת לירידה במחירי האג"ח. ומכיוון שהריבית של בנק ישראל נמוכה מאוד כיום (1.75%), וכמוה גם הריבית בארה"ב (0%-0.25%), מרבית הסיכויים הם כי בעתיד הלא רחוק - כאשר הכלכלה העולמית תתחיל להתאושש - הריביות יתחילו לזחול כלפי מעלה.
בימים האחרונים נראה שכבר החלה תזוזה כזו. רואים אותה היטב דרך התשואה על אג"ח ממשלתיות אמריקאיות, שקפצה משפל של 2.1% לפני שבוע ל-2.55%. חלק מהכספים שיוצאים מהאג"ח הממשלתיות הולכים לאג"ח קונצרניות ולמניות שירדו חזק מאוד בחודשים האחרונים. זו עוד סיבה לכך ששוקי המניות בעולם עלו, על אף שבחזית הריאלית עדיין אין כמעט אף בשורה כלכלית חיובית.
יש מלחמה, אז למה הבורסה עולה?
עמי גינזבורג
7.1.2009 / 7:01
לוליינות פיננסית