אל תחפשו הזדמנויות בעזה

>> הבורסה רשמה אתמול עליות, כשמדד ת"א 25 עלה ב-3.4% ל-703 נקודות, והשלימה שבעה ימי עליות רצופים שבהם הוסיפה 12%.

"יש אווירה טובה בשווקים. מה שמוביל את העליות זה המעבר של גופים שהשקיעו באג"ח ממשלתיות להשקעה בנכסים מסוכנים יותר כמו אג"ח קונצרניות ומניות", אמר אתמול אחד המנהלים המוסדיים. העלייה בולטת עוד יותר על רקע האירועים הביטחוניים בעזה. אלא שחצי הכוס הריקה עשוי להיות טמון באג"ח הממשלתיות.



עלויות המבצע בעזה עדיין אינן ידועות. בעולם שבו שולט הפחד וחוסר האמון ביכולתם של בעלי חוב להחזיר את חובם, משמעות של עימות צבאי והגדלת ההוצאה הממשלתית שונה מהותית מבסביבה של עליות בשווקים. על רקע המיני ראלי במניות, ירדו האג"ח הממשלתיות בסיכום השבוע האחרון, כשהתשואות בהן עלו מאז תחילת השנה מ-2.8% ל-3.1%.



מבצע צבאי והידרדרות ביטחונית אולי אינם מבריחים את המשקיעים מהמניות בתל אביב. ואולם בעולם משקשק, חדשות גיאו-פוליטיות שליליות מניעות את המשקיעים הזרים לשים את כספם באג"ח של ממשלות אחרות, ולא באלו של ישראל.



הדיכוטומיה שמפגין שוק ההון בשבוע האחרון בין האג"ח הממשלתיות לשוק המניות יכולה להיות מוסברת בכך שמדובר ב"משחק סכום האפס".



בעולם חסר נזילות, שבו לא נכנס כסף לשווקים, בחירת המשקיעים נעה בין השקעה סולידית באג"ח ממשלתית להשקעה במניות. ואולם כשמדובר באג"ח קונצרניות היחסים מורכבים. מצד אחד, ההתייחסות לאג"ח קונצרניות כאל אפיק השקעה בסיכון גבוה מאוד, הניחה את האג"ח הקונצרניות בסל זהה לזה שבו נמצאות המניות - סל הנכסים המסוכנים. ואולם פתרון מחנק האשראי לכשיגיע יהיה תחילה בשורה טובה לשוק האג"ח, ורק בשלב מאוחר יותר לשוק המניות. העליות של השבוע האחרון הן זמניות. שוק האג"ח יצטרך לצאת מקיפאונו לפני שוק המניות.



המחנק בתחום האשראי לחברות נובע גם מהקיפאון בשוק העסקות הריאליות. חוסר היכולת של החברות ללוות מהבנקים ולגייס כסף בשוק הוא בלם עסקות בשוק. לכשייפתח המחנק, יהיו יותר עסקות, שעשויות לשפר את הנזילות החברות. אלא שאז גם תיחשף הנפילה במחירי הנדל"ן ביתר שאת ותפגע בתוצאות החברות ובמניותיהן.



לפני ההתאוששות בשוק המניות, תבוא ההתאוששות בשוק האג"ח.