אי.בי.אי: לקבוצת דלק צפוי תזרים שאמור להספיק להחזר החוב של החברה לפחות עד שנת 2010

"התזרים שצפוי להתקבל בקבוצת דלק, בתוספת המזומן שבידי החברה, אמור לשרת ללא קושי את החזר החוב של החברה לפחות עד שנת 2010". כך כותב יובל זעירא, ממחלקת המחקר של בית ההשקעות אי.בי.אי בעבודת מחקר על , שבשליטת יצחק תשובה.

באי.בי.אי טוענים כי מבדיקתם עולה שבהנחות סבירות מתקבלת תמונה לפיה ישנו מרווח נשימה לשנים הבאות, שאותו יכולה לקלקל רק סדרה של אירועים שליליים וקיצוניים. גם ניתוח מצב החברות הבנות מעלה כי החברה לא תצטרך להזרים סכומים משמעותיים לחברות הבנות.

קבוצת דלק מחזיקה בדלק השקעות, , דלק פטרוליום הכוללת גם את , דלק US ודלק אירופה.

לפי הניתוח של זעירא, היקף החוב הפיננסי נטו של קבוצת דלק (סולו) נכון לסוף הרבעון השלישי עמד על כ-4.8 מיליארד שקל. באי.בי.אי בחנו את יכולת ההחזר של קבוצת דלק ברמת הסולו, כולל החברות בהם מחזיקה החברה אחזקה מלאה. לקבוצת דלק אג"ח לשוק ההון הישראלי בהיקף של 4.5 מיליארד שקל. תשלומי הריבית עומדים של 1.65 מיליארד שקל לאורך חיי האיגרת. ב-2009 צפויה קבוצת דלק לשלם לבעלי האג"ח 281 מיליון שקל מתוכם 62 מיליון שקל של קרן על האג"ח. 69% מהחוב צפוי להיות מוחזר לאחר שנת 2014.



החוב של קבוצת דלק וחברות המטה עומד על 4.9 מיליארד שקל לבעלי האג"ח ו-1.4 מיליארד שקל לבנקים. שני שליש מסכום האג"ח בהיקף של 3.3 מיליארד שקל צפוי להיות מוחזר מ-2014 והלאה ושליש מהסכום, 1.7 מיליארד שקל, ישולם בחמש השנים הקרובות.

באי.בי.אי אומרים שלקבוצת דלק מספר מקורות אפשריים להשגת תזרים ל-2010-2009 מעבר למזומן של כ-400 מיליון שקל שבידי החברה כעת: מכירת רוד-שף תמורת 600-700 מיליון שקל עשויה להניב לקבוצת דלק סכום של מעל 400 מיליון שקל; החזר הלוואה של דלק אנרגיה לחברה האם בסכום של יותר מ-200 מיליון שקל.

בנוסף, התזרים שצפוי להתקבל מדיווידנדים צפוי להיות נמוך ביחס לשנים קודמות בגלל מצב שוק והחברות, "אך עדיין מדובר בסכום שיכול לתרום למצבת המזומן תרומה נאה". באי.בי.אי צופים החברות דלק רכב, דלק ישראל, דלק US, דלק קידוחים ואבנר צפויות לתרום סכום של לפחות 200-100 מיליון שקל לשנה מדיווידנדים. מימוש נכסים יתרום גם הוא לתזרים לשנים 2010-2009.

באי.בי.אי סבורים כי הדיווידנדים, החזר הלוואה של דלק אנרגיה ומכירת רודשף אמורים להזרים מספיק כסף לקבוצת דלק לתשלום החובות לבעלי האג"ח ולבנקים, הכוללים קרן וריבית, ב-2010-2009. באי.בי.אי גם מניחים כי הבנקים ימחזרו את ההלוואות וידחו את ההחזרים למועד מאוחר יותר, במידה ודלק תבקש מהם לעשות כך. "ב-2009 אמורה קבוצת דלק וחברות המטה להחזיר חוב לבעלי האג"ח של 305 מיליון שקל וסכום זה שוכב כבר היום בקופת החברה".