עסקה בדקה ה-90

לפני כמה ימים הגשתי פקודה לקנות את מניית הפועלים עשר דקות לפני תום המסחר במחיר שהיה מחיר השוק - אבל הפקודה לא התבצעה. למה?

יוסי מכרמיאל



במשך 8-14 דקות לפני תום המסחר הרשמי, סביב השעות 16:20-16:15, מתקיים בבורסה של תל אביב המסחר שנקרא "טרום נעילה". בסוף שלב זה נקבע שער הנעילה לכל נייר ערך. באותן דקות לא מתבצע מסחר הלכה למעשה, כלומר לא ניתן לקנות ולמכור מניות. האפשרות היחידה היא להגיש פקודות למכירה ולקנייה, שנועדו בסופו של דבר לקבוע את שער הנעילה.



שער הנעילה של מניה, שהוא גם השער האחרון של המניה באותו היום, נקבע באופן רנדומלי בין 16:25 ל-16:30. לפעמים ניתן לראות בשעות אלה תזוזות מחירים חדות במערכות המסחר, אבל אלה שערים תיאורטיים בלבד - שלא מתבצעות בהם עסקות.



שער הנעילה נקבע לפי המפגש בין הביקוש להיצע ברגע שבו ננעל המסחר. לאחר חישוב שער מסחר הנעילה לנייר הערך, מתבצעות כל הפקודות הניתנות לביצוע בשער זה - פקודות מכירה עם הגבלת שער נמוכה משער מסחר הנעילה או שווה לו, ופקודות קנייה עם הגבלת שער גבוהה משער מסחר הנעילה או שווה לו. אם מחזור המסחר בנעילה נמוך מדי בשער הנעילה, נקבע המחיר לפי ממוצע משוקלל של עסקות שהיו לפני שער הנעילה.



ייתכן שהמחיר שהגשת באותו יום היה נמוך ממחיר הנעילה שנקבע ופקודת הקנייה התבטלה. הרנדומליות בקביעת שער הנעילה נועדה למנוע השפעה על מחירי המניות, וכתוצאה מכך על המדדים, מצד שחקנים גדולים בשוק. היבט זה חשוב במיוחד בימים שלפני פקיעת האופציות של מדדי הבורסה.