איזו מדינה תקום מהקרשים קודם

ניו יורק טיימס



>> ההיגיון מאחורי תיאוריית הפיצול (decoupling) - אחד הרעיונות הכלכליים המובילים ב-2007 - גרס ששוקי העולם חזקים דיים כדי לשרוד מיתון בארה"ב. ואולם בפועל, השוקי צנחו כל העולם כמו בארה"ב, ואחדים אפילו יותר. כעת, נראה שהתיאוריה הזאת חוזרת לאיתנה מהר יותר מהשווקים. היא מושכת חסידים חדשים, הטוענים שהיא פשוט הועלתה בזמן לא מתאים.

התיאוריית לא פעלה בזמן הקריסה, מכיוון שהבורסות בעולם היו תלויות בארה"ב יותר מכפי שתומכיה הניחו. ארה"ב היא היבואנית המרכזית של סחורות והיצואנית המרכזית של כלכלה תוססת - שני מרכיבים שהיו דרושים לשם המשך קיומו של השוק הפרי בבורסות העולם.



שאר העולם היה זקוק לארה"ב, אך ארה"ב אולי לא זקוקה לשאר העולם. 39% מהמשתתפים בסקר מנהלי תיקים שנערך באחרונה על ידי סיטיגרופ צפו שהמניות בארה"ב יכו את השוק העולמי השנה - כששאר הנכסים שהוזכרו זכו לשיעור נמוך יותר של תומכים.



קומל סרי-קומר, אסטרטג גלובלי בכיר ב-TCW גרופ, היה ספקן יותר, ואף התנגד לתיאוריה לפני שנה, . ואולם לדבריו, התנאים כיום שונים לחלוטין.



לדבריו, "כשהכלכלה והבורסות בארה"ב יתאוששו, כמה שווקים מתעוררים ואירופיים ימשיכו לרשום ירידות".



מיתאם יוצא דופן



לדברי ג'רמי גרנתם מחברת ניהול התיקים GMO, התנועה המתואמת בשוקי העולם בשנה האחרונה היא יוצאת דופן מבחינה היסטורית. הוא מזכיר שהבורסות במדינות המפותחות רשמו ביצועים טובים יותר מהבורסה האמריקאית במשך שבע שנים, עד 2008. לפני כן הציגו המניות בארה"ב ביצועים טובים יותר במשך תשע שנים.



הוא לא חושב שאין קשר הדוק לפעילות הכלכלית במדינות השונות: "התרחבות המסחר העולמי וזרימת ההון - שהן ככל הנראה ההתפתחויות הכלכליות המשמעותיות ביותר ב-20 השנים האחרונות - פירושן שאנחנו בהחלט לא מפוצלים", הוא אומר. ואולם הקשר הזה, לדבריו, יצר ניתוק מתרחב לא בין ארה"ב לבין השאר, אלא בין השווקים המתעוררים והמתפתחים. "הצמיחה במדינות המפותחות האטה ב-12 השנים האחרונות", אומר גרנתם. "אני צופה שהשווקים המתעוררים ירשמו שיעורי צמיחה גבוהים בהרבה ויהיו ספקי העניין היחידים בשווקים העולמיים".



נראה שהגרסה שלו לתיאוריה עומדת בסתירה לזו של סרי-קומר, אולם ניתן להתאימן. לפי התיאור של סרי-קומר, הכלכלה והבורסות בארה"ב יחלו לאבד את ההובלה כשמגמת ההתאוששות תגיע לכל העולם. גם גרנתם צופה שהשווקים המתעוררים יעלו לאחר שההתאוששות העולמית תחל.



גרנתם אופטימי לגבי המדינות המתפתחות בטווח הארוך מכיוון שהן מפוצלות באופן משמעותי מהעולם המפותח. גידול האוכלוסייה, הצמיחה בשיעור מסיימי האוניברסיטאות, יחס העובדים לגמלאים ושיעורי החיסכון וההשקעה גבוהים יותר בשווקים המתעוררים. וכשהתחזיות לגביהם כה ורודות, נשאלת השאלה של גרנתם - "אז למה לא להשקיע שם?"