התשואה בתל בונד משקרת

>> בשבועיים האחרונים מורגש שינוי מגמה בשוק האג"ח. האפיק הקונצרני, שנחשב למוקצה ב-2008, חזר לעלות, ומנגד האג"ח הממשלתיות איבדו גובה. תל בונד 20 עלה ב-6% בעשרת הימים האחרונים, והאיגרות הצמודות מסוג גליל לטווחים בינוניים וארוכים איבדו 0.3%-2.3%.



מנהלי ההשקעות הסבירו שחל מעבר להשקעה באג"ח קונצרניות על חשבון האג"ח הממשלתיות לאור הגדלת מרכיב הסיכון. בנוסף, שיקולי מיסוי ורכישה עצמית של אג"ח בידי חברות וכן התגבשות קרנות המנוף תרמו לעליות. מנגד, החשש מפריצה תקציבית בעקבות המלחמה בעזה העלה את התשואות באג"ח הממשלתיות.

כתוצאה מכך פער התשואות - המרווח בין התשואה הממוצעת בתל בונד 20 לתשואת האג"ח הממשלתיות - המייצג את הסיכון בהשקעה, צומצם. אם ב-28 בדצמבר 2008 היה הפער 4.3%, הרי שאתמול הוא היה 3.2%. לכאורה, הפער עדיין מפתה, אבל התשואה הממוצעת בתל בונד קצת משקרת. התשואה בתל בונד 20 היא 6.03% במח"מ של 5.2 שנים. אם מנכים מכך את האג"ח של אפריקה ישראל, הנסחרות בתשואה של 47%, ואת האג"ח של גזית גלוב, הנסחרות בתשואות של 8.8% ו-10.8%, התשואה בתל בונד יורדת ל-5.17%, והפער לעומת האג"ח הממשלתיות יורד ל-2.33% בלבד.



לכאורה, הסיכון שחברות במדד לא יחזירו את הכסף נמוך מאוד, אבל החשש הוא שבמקרה של התחדשות הקטסטרופה שהיתה בשוק האג"ח לפני חודשיים, ייזרקו לשוק גם האיגרות האלה. המתוחכמים מבין מנהלי ההשקעות יעדיפו לנפות את האיגרות עם הפערים הנמוכים ויחזרו לאג"ח ממשלתיות עם מח"מ כדי למנוע זעזועים במקרה שהנפילות באג"ח הקונצרניות יחזרו.