ייעוד ההנפקה השתנה: נקנה בזול את מה שמכרנו ביוקר

>> הנה רעיון חדש לחברות שיהיו מעוניינות לבצע גיוסים בשוק ההון כשזה יתאושש. בפרק המוקדש לייעוד תמורת ההנפקה, במקום לציין "הרחבת פעילות, מימון פרויקטים חדשים או מיחזור הלוואות לבנקים", רישמו: "רכישה בזול של חוב שמכרנו לכם ביוקר". אם אתם רוצים להיות קצת יותר עדינים, עדיף לכתוב: "רכישת איגרות החוב בחזרה עם פרוץ המשבר לשם יצירת רווחים כתוצאה מהכנסות מימון".

חברת מישורים דיווחה לבורסה כי היא משנה את הייעוד של 10 מיליון שקל מתוך תמורת הנפקה שביצעה בפברואר 2008, ושבמסגרתה גייסה כ-118 מיליון שקל, מ"הקטנת הלוואות שהועמדו לה ולחברות הבנות על ידי בנקים" ו"מימון הון עצמי בפרויקטים חדשים", לרכישה עצמית של איגרות החוב מסדרה א' שהנפיקה החברה באמצעות תשקיף זה לפני פחות משנה.



מישורים, שבשליטת גיל בלוטרייך, הנפיקה את סדרה א' בתחילת 2008, כאשר המשבר כבר פקד את שוק ההון וגם את הבורסה בתל אביב, ושוק ההנפקות כבר היה משותק כמעט לגמרי. בסדרה א' הונפקה איגרת צמודה עם משך חיים ממוצע של 2.9 שנים, בריבית של 7.25%. האג"ח הונפקו בניכיון במחיר של 98 אגורות ל-100 אגורות ערך נקוב, כלומר התשואה האפקטיווית היתה 7.9%. כעת נסחרות האג"ח של מישורים מסדרה א' בתשואה של 37% ובמחיר של 47.66 אגורות.



במלים אחרות, בלוטרייך, שמכר את החוב שלו במחיר של 98 אגורות, רוכש אותו במחיר של 47.66 אגורות, המהווה מחצית מהפארי של האיגרות (הערך המתואם של ההתחייבויות).



חשוב להבין שמישורים אינה היחידה שרוכשת את החוב שלה בזול זמן לא רב לאחר שגייסה אותו. היא מצטרפת לחברות רבות בבורסה שעושות זאת בחודשים האחרונים, מה שמסייע להן לשפר את הדו"חות הגרועים שהן מציגות, וזאת עקב הכנסות המימון שהן רושמות בזכות הרכישה בזול של האג"ח שהנפיקו.



מה שמייחד את מישורים הוא הדיווח שלה מיום ראשון בערב, שחושף את האירוניה - כשחלק מתמורת ההנפקה של אג"ח א' משמשת לרכישה חוזרת של אותן אג"ח בדיוק.