החוב של פסגות - 800 מליון שקל; ההערכות שבקופה של פסגות מזומנים בהיקף של כחצי מהחוב

החוב של בית ההשקעות הגדול בישראל פסגות עומד על 800 מליון שקל - כך נודע ל-TheMarker. החלק הניכר של חוב זה הוא חוב בנקאי שנלקח לצורך רכישת קרנות הנאמנות של הבית.



"בתי ההשקעות מתחלקים לשניים: כאלו שלא יכולים לישון טוב בלילה כי הם חייבים כסף, וכאלו שהם לא ממונפים - ואז מקסימום הם לא ירוויחו שנה שנתיים" - משפטים כגון אלו שומעים מהמנכ"לים והבעלים של בתי ההשקעות בחודשים האחרונים, ככל שהמשבר מעמיק ומימון מתגלה כבעיה המשותפת לכל שוק ההון הישראלי. ואכן, המימון והצורך להחזיר לבנקים את ההלוואות שנלקחו לצורך רכישת קרנות הנאמנות וקופות הגמל, היו זרז משמעותי בהחלטת פריזמה להתפרק.

יצוין כי אחת הבעיות שעומדות בפני בתי ההשקעות היא שחיקת ערך הנכסים שקנו אל מול ההלוואות. השחיקה של ערך הנכסים נובעת מפדיונות גבוהים - בעיקר בקרנות הנאמנות, וגם בשל שחיקה של ערך המותג של הנכסים שקנו שהיה שווה כמה מאות אלפי שקלים. לדוגמא, שחיקת המותגים פקאן ואילנות בענף קרנות הנאמנות.



פסגות לא סובלת מפדיונות עתק בקרנות הנאמנות, אם כי גם בפסגות כמו הכלל התעשייה ניכרת המגמה לשינוי תמהיל הקרנות מקרנות מנייתיות ואג"חיות לקרנות כספיות שהן פחות רווחיות. בנוסף, פסגות הוא מותג חזק מאוד ששווה כמה מאות מיליוני שקלים (תלוי למי פונים להערכת שווי כמובן). אבל גם פקאן ואילנות היו מותגים שהיו שווים כמה מאות מיליוני שקלים - והם התאדו.



נכון להיות פסגות עומדת בכל התניות של ההלוואות שלקחה, ובכלל זה ההלוואות שלקחה למימון רכישת קרנות הנאמנות. בנוסף, מול החוב של פסגות עומדים מזומנים בקופה בהיקף של כמחצית מגובה החוב, כלומר, כ-400 מיליון שקל, וזאת כיוון שלאורך שנות פעילותה לא חילקה פסגות דיווידנדים לבעלי המניות.



ערב עסקת המיזוג עם פריזמה פסגות מנהלת קופות גמל בהיקף של 19 מיליארד שקל, קרנות נאמנות בהיקף של כ-25 מיליארד שקל (כאשר 10 מיליארד שקל מתוכם הם קרנות כספיות- כלומר, כרגע קרנות שלא מכניסות כסף) ועוד כ-3.4 מיליארד שקל בתעודות סל. אם ננסה להעריך את השווי של הפעילויות הללו- נצטרך להביא בחשבון, שהמחירים בשוק- אינם אותם המחירים שאפיינו את הגל האדיר של מכירות הנכסים אחרי רפורמת בכר, וצניחות המחירים בשוק משתקפות בעסקאות- או יותר נכון- חוסר העסקאות שבשוק האחרון. הקופות זוכות למכפיל של 3.25% (דומה למכפיל בו רכשה פסגות את גדיש), קרנות הנאמנות ותעודות הסל זוכות למכפיל של 2.2%. אם נעשה ממוצע מכפיל של 2.8% על כלל הנכסים, אנחנו מגיעים לשווי של 1.4 מיליארד שקל לנכסים אלו. בנוסף חייבים להזכיר שבפסגות קיימת גם פעילות ניהול תיקים וברוקראז', שמתומחרת בסכומים מאוד נמוכים בעסקאות שנעשות בין בתי ההשקעות.