Preferred Shares

מניות בכורה.

נכס פיננסי שמשלב תכונות של מניות ושל אג"ח. מניות בכורה מאפשרות למחזיקים בהן ליהנות מדיווידנד קבוע שיש לו קדימות על פני דיווידנד לבעלי מניות רגילים, בדומה לריבית שמשולמת על אג"ח. ברוב המקרים תשואת הדיווידנד שמקבלים בעלי מניות בכורה תהיה גבוהה מהריבית שמקבלים בעלי אג"ח.



כמו כן, מניות בכורה מאפשרות למחזיקים בהן להמיר אותן למניות רגילות בתמורה למחיר מימוש מסוים. בכך נוצרת למחזיקים במניות הבכורה אופציה לרווח הון אם מחיר המניות של החברה עולה.



החסרונות העיקריים של מניות בכורה לעומת אג"ח הם הסחירות הנמוכה שלהן, והעדיפות שיש לבעלי אג"ח במקרה של פירוק החברה. לרוב, החברה גם זכאית לשנות בתנאים מסוימים את גובה הדיווידנד לבעלי מניות בכורה.



החסרונות לעומת מניות רגילות הם סחירות נמוכה, היעדר זכויות הצבעה ויכולת מוגבלת לרווחי הון בשל מחיר המימוש הדרוש כדי להפוך אותן למניות רגילות. בנוסף, לחברה יש בדרך כלל זכות "לקרוא" למניות הבכורה ולפדותן במלואן תמורת קנס מסוים, מהלך שגם הוא מגביל את פוטנציאל רווח ההון בהן.



מניות בכורה מונפקות בדרך כלל למשקיעים פרטיים ספציפיים או לקבוצות משקיעים, והן נושאות זכויות שונות שנקבעות במו"מ בין הצדדים. הנפקת מניות בכורה מאפשרת לחברות לגייס הון באופן מהיר בהליך שאינו מוגבל על ידי הכללים הנוקשים של הנפקת ניירות ערך לציבור.



באופן הזה גייס באחרונה גולדמן סאקס הון מברקשייר התאוויי של וורן באפט, וכך גם גייס הבנק השווייצי קרדיט סוויס הון מקבוצת משקיעים שכללה את כור.



ככלל, מניות בכורה נפוצות בעולם בעיקר אצל בנקים, מכיוון שזוהי דרך נוחה ומהירה עבורם לגייס הון מבלי לדלל באופן משמעותי את בעלי המניות הרגילים. הבנקים הישראליים עושים פעולה דומה באמצעות הנפקת שטרי הון, שהם ניירות ערך הדומים באופיים למניות בכורה.



עבור מחזיקי אג"ח של חברה, הנפקת מניות בכורה היא בדרך כלל בשורה טובה מכיוון שהיא מחזקת את מבנה ההון שלה ומפחיתה את הסיכון של האג"ח שבידיהם. מבחינת בעלי המניות, מדובר לא אחת בחדשות רעות מכיוון שגיוס הון במניות בכורה עלול לדלל את חלקם בחברה, להעלות את הוצאות המימון שלה וכך להפחית את רווחיותה. עם זאת, אם החברה נמצאת במצוקת נזילות, בעלי מניות רגילים עשויים להרוויח מגיוס הון כזה, שכן הדבר ישפר את כושר השרידות של החברה.



ginzburg@themarker.com.ami