>> כלכלני בנק ההשקעות מורגן סטנלי העניקו המלצת "קנייה" למניית אפי פיתוח, המרכזת את פעילות הנדל"ן של אפריקה ישראל ברוסיה, ובחרו בה כאחת מ-12 המניות המומלצות לשנה הקרובה.
"אחרי שבחנו את הצרכים המיידיים של החברה וראינו שהיא אכן מסוגלת להתמודד עמם, אנו מעריכים את השווי הנכסי הנקי למניה של אפי פיתוח ב-2.61 דולרים למניה - 239% יותר ממחירה בבורסה הראשית בלונדון. זאת, בהתבסס על הפרויקטים שבשלבי פיתוח", כתבו כלכלני הבנק.
בעקבות מחנק האשראי בשווקים קיבלו באפי פיתוח החלטה להקפיא כ-30 פרויקטים שהקמתם עדיין לא החלה ולא הושג מימון עבורם, ולהתרכז בהמשך פיתוח של שלושה פרויקטים שכבר קיבלו מימון. אם יושלמו פרויקטים אלה לפי התכנון המקורי הם יניבו לאפריקה תזרימי מזומנים של מאות מיליוני דולרים. שלושת הפרויקטים הם: טברסקאיה זאסטאבה, מרכז סחר והבידור מוסקו סיטי והשלמת שלבים 2 ו-3 של פרויקט אוזרקובסקאיה. במורגן סטנלי מציינים כי התמחור הנוכחי מושפע מירידה של כ-15% במחירי דירות במכירה מוקדמת ומעליית שיעורי ההיוון במרכזים מסחריים לרמה של 11.5%.
עוד מעריכים במורגן סטנלי כי העננה שמרחפת מעל ענף הנדל"ן ברוסיה מעיבה על עליית הערך הגלומה בפרויקטים העיקריים של אפי פיתוח. לפי המודל של מורגן סטנלי, ואם לא מביאים בחשבון את הפרויקטים שלא קיבלו מימון ולא נהנו ממכירות מוקדמות בשיעורים גבוהים - במחיר הנוכחי המשקיעים מקבלים הנחה של 60% על שלושת הפרויקטים המבוצעים, ואת היתר הם מקבלים למעשה בחינם.
להערכת כלכלני מורגן המימון שאפריקה השיגה לפרויקטים הגדולים ברוסיה ממצב אותה במצב טוב יותר לעומת יזמים אחרים שפעילים במדינה. הכלכלנים מציינים כי כל עוד שוקי האשראי והנדל"ן ברוסיה ימשיכו להידרדר, הסיכון העיקרי של היזמים יהיה הפרה של תנאי התחלה וסיום של הפרויקטים מול עיריית מוסקווה, ואם היזמים לא יעמדו בזמנים ולא ישיגו את המימון הנדרש בתנאים שסוכמו מראש - הקרקעות עלולות לחזור חזרה לידי העירייה.
מניית אפי פיתוח צנחה בכ-95% מאז הנפקתה במאי 2007. החברה נסחרת כיום לפי שווי של כ-420 מיליון דולר, כשבקופתה מזומנים בסך כ-300 מיליון דולר.
מורגן סטנלי: אפי פיתוח שווה 240% יותר ממחירה בבורסה
מאת מיכאל רוכוורגר
18.1.2009 / 7:07
השווי הנכסי הנקי משקף למניה שווי של 2.61 דולרים. מורגן סטנלי: "המחיר הנוכחי משקף הנחה של 60% על שלושת הפרויקטים הגדולים"