רשות ניירות ערך מתחברת לאינטרנט

מאת רותם שטרקמן

אחד ההבדלים הגדולים בין משקיע במניית צ'ק פוינט לזה המחזיק במניות עלית הוא המידע הרב הפתוח בפני המשקיע בארה"ב. זה כמה שנים ניתן למצוא את

כל הדו"חות של החברות הנסחרות בבורסות בניו יורק באתרי האינטרנט, כך שמשקיעים יכולים לא רק לצפות בדו"ח האחרון של החברה, אלא גם לקרוא את כל ההודעות והדיווחים ששיגרה בעבר. עתה מגיע האינטרנט גם לבורסה של תל אביב: בתוך חצי שנה יפורסמו כל דיווחיהן של החברות הישראליות הנסחרות בבורסה באינטרנט ויבוטל הצורך לפרסם את הדו"חות על נייר.

עלותו של פרויקט המיחשוב שמבצעת רשות ניירות ערך תהיה 4 מיליון דולר, והוא יושק עד יוני 2002. הפרויקט יתרום לשיפור הפצת המידע על החברות הבורסאיות בקרב המשקיעים. פערי המידע בין המשקיעים יצטמצמו והאי שוויון שבין בעלי האמצעים, כמו ברוקרים, קופות גמל ומנהלי תיקים, לבין משקיעים מן השורה יקטן.

כאשר משקיע מעוניין כיום לצפות בדו"ח תקופתי שפירסמה חברה מסוימת, עליו להשקיע מאמצים רבים כדי להשיגו: ללכת לספריית הבורסה, או לחכות עד שהדו"ח יגיע לסניפי הבנקים. לעומת זאת, הגופים הגדולים בשוק ההון מקבלים את הדו"חות של החברות עם שליח באופן מיידי, ויכולים לבצע פעולות במהירות.

אם משקיע קטן ירצה גם הוא לנקוט צעדים מעשיים בעקבות הדיווח החדש על פעילותה העסקית של החברה, למשל למכור את המניות שבבעלותו, הוא ייאלץ לבצע זאת רק אחרי שמשקיעים גדולים כבר פעלו לפניו במניה. מסיבה זו פערי מידע שבין המשקיעים מסוגים שונים גורמים גם להבדלים בתשואות על ההשקעה.

באתר האינטרנט של הבורסה, maya.tase.co.il, ניתן לראות כיום רק את דיווחיהן המיידיים של החברות. הדיווחים, הנשלחים בפקס לרשות ניירות ערך ולבורסה, נסרקים על ידי עובדי הבורסה, אשר מעלים אותם לאתר כמעט באופן מיידי. הפצת הדיווחים באתר הבורסה התאפשרה בעקבות תקנות ניירות ערך הנוגעות לדיווחים מיידיים, הדורשות מהחברות לשלוח אותם בפקס, וזאת בניגוד לדרישה לגבי הדו"חות הכספיים והתשקיפים. אתר הבורסה משרת אלפי אנשים המעוניינים לראות את דיווחי החברות. האתר גם מאפשר הצצה בנתוני בעלי העניין בחברות, ובכמה נתונים בסיסיים ממאזניהן.

מנהל מחלקת מערכות המידע ברשות ניירות ערך, נתן הרשקוביץ, אמר כי הפרויקט, שבו זכתה חברת טלדור מערכות, מורכב מאוד מבחינה טכנולוגית. לדבריו, מטרת הפרויקט היא ליצור שוויון בנגישות למידע שמפרסמות החברות. הרשקוביץ הסביר כי בכוונת הרשות להפעיל את אתר הדיווחים האלקטרוני ביוני 2002, ולאחר תקופת ביניים של שלושה חודשים יתבטל הצורך בדיווחים מודפסים.

כל סוגי הדיווחים של הגופים שעליהם מפקחת הרשות, ובהם 700 החברות הנסחרות בבורסה, קרנות הנאמנות, קופות הגמל ומנהלי התיקים, יבוצעו באמצעות קבצים דיגיטליים שיישלחו לרשות, שתפיץ אותם באמצעות אתר האינטרנט החדש. כיום נדרשות החברות לשלוח לבורסה ולרשות את הדו"חות הכספיים שלהן בעשרות עותקים, ואת התשקיפים, הכוללים מאות עמודים, במאות עותקים.

סגן מנהלת המחלקה המשפטית ברשות ניירות ערך, אמיר שרף, מציין כי עקב השינוי בחוק החברות לא יצטרכו להדפיס אפילו נייר אחד. "הכל יתבצע באמצעות שליחת הקבצים", הוא אומר. לדבריו, השינוי בחוק ייעשה באמצעות חקיקה ראשית בכנסת וחקיקה משנית, שתחייב את החברות לדווח באמצעות האינטרנט.

אחת הבעיות שמשפטני הרשות מתמודדים עמה היא יישום חוק החתימה האלקטרונית, שנכנס לתוקף באוקטובר. שרף אומר כי כל חברה תפנה לאחד משלושת הגופים שיאושרו כמתווכים בביצוע החתימה האלקטרונית, ותרכוש מהם את האמצעים הטכניים והזכות המשפטית לביצוע החתימה, כך שהדיווח יהיה מאובטח ברמה הגבוהה ביותר. נוסף על חתימה, יהיה על החברה להקצות אמצעי מיחשוב מינימליים, ולהוציא סכום קטן על תוכנת הדיווח. ואולם החיסכון בהוצאות ההדפסה והכריכה יהיה משמעותי.

הרשקוביץ אומר כי מורכבות הפרויקט נובעת בעיקר מהכמויות הגדולות של המידע שיתקבל, יטופל ויאוחסן באתר, ולאור האמינות והזמינות הנדרשות לפי תנאי המכרז. לדבריו, שמירת החומר תתבצע במקביל בשני אתרים, שאחד מהם ישמש לגיבוי. אחת הדרישות החשובות במכרז היא למנוע אפשרות של דיווח על ידי מתחזים, שעלולים לגרום נזק כספי גדול.

יו"ר רשות ניירות ערך, מירי כץ, הקימה ועדת מומחים בראשות פרופ' ניב אחיטוב מאוניברסיטת תל אביב, ובהשתתפות נציגי מגזרים שונים. הוועדה מלווה את הפרויקט, המוקם בשיתוף הבורסה, איגוד החברות הציבוריות, רשם החברות וגופים נוספים. לדברי הרשקוביץ, שימוש לא מסחרי באתר יהיה בחינם, אך שימוש מסחרי מקיף בנתונים שבאתר ייעשה בתשלום. מדובר כנראה במשתמשים כמו גופי מידע כלכלי דוגמת סוכנות הידיעות הבינלאומית בלומברג ואתרי אינטרנט כלכליים.

נראה כי אחת הבעיות שתעלה עם תחילת השימוש באתר נוגעת לרצונן של החברות לעצב את דיווחיהן באופן נגיש ואטרקטיווי. עיצוב כזה, הכולל תמונות ודפים צבעוניים, דורש מקום רב לאחסון וזמן קליטה ארוך, ועלול ליצור בעיות לאתר. הרשקוביץ אמר כי הרשות מקיימת מו"מ על רכישת תוכנת הדיווח, שתהיה ככל הנראה PDF, וייתכן כי יהיה צורך להגביל את נפח הדיווח ולהתאימו לגודל החברה.

הקמת הפרויקט וניהולו, במשך חמש שנים לפחות, יתבצעו על ידי חברת טלדור מערכות. לדברי מנכ"לית טלדור מערכות, ציפי קורן, המערכת מורכבת מאוד, וטלדור משקיעה משאבים בהתאם לכך. קורן אמרה כי החברה תעמוד בלוח הזמנים שהציבה הרשות, והאתר יחל לפעול ביוני 2002.

קורן הוסיפה כי לפי ההערכות, יהיו כ-1 מיליון כניסות ביום לאתר. לדבריה, העומס הרב ביותר צפוי להיות בשעות הבוקר המוקדמות, שבהן צפויה, לפי ההערכות, כניסה של 40% מהגולשים. נוסף על צפייה בדיווחים יוכלו המשתמשים באתר לבצע חיתוכים, סריקות והשוואות בין החברות. בהמשך צפוי להתפתח גם הארכיון של האתר, ומשקיעים יוכלו לצפות בדיווחי החברות מהשנים הקודמות, להשוות בין נתונים וללמוד יותר על עסקיה של החברה.