הגבלות על מוסדיים העוסקים במו"מ על הסדרי חוב

>> יוטלו הגבלות של "חומות סיניות" על עובדים בגופים המוסדיים שיהיו מעורבים במו"מ על הסדרי חוב בשוק האג"ח, כחלק מהשימוש בקציני האשראי כפתרון להסדרי חוב בשוק - כך הסכימו רשות ניירות ערך ורשות ההגבלים העסקיים.

קציני אשראי הם מוסד חדש, פרי יוזמתו של יו"ר רשות ניירות ערך, זוהר גושן, שמטרתו להביא להסכמות משותפות של המוסדיים במסגרת הסדרי חוב בשוק האג"ח. קציני האשראי נועדו לגשר בין המוסדיים השונים המחזיקים באג"ח מסוימת, ולאפשר להגיע להסכמה על פרישת חובות בין המוסדיים הרבים לבין החברה שהנפיקה את האג"ח.



עם זאת, פעילותם של קציני האשראי עוררה התנגדות של רשות ההגבלים העסקיים משתי סיבות. האחת, שפעילות זו מחייבת שיתוף פעולה של כל הגופים המוסדיים המחזיקים באיגרת מסוימת, שעה שאותם גופים מוסדיים היו אמורים להתחרות זה בזה. השנייה, שהמוסדיים שיעסקו במו"מ מול החברה על הסדר פרישת החוב שלה יהיו בעלי מידע עודף על מצבה, דבר שיאפשר להם יתרון לא תחרותי במסחר במניותיה ובאיגרות החוב שלה. למעשה, רשות ההגבלים חששה ממצב של "מידע פנים" כתוצאה מהמו"מ על הסדרי החוב.



כדי לפתור את שתי הבעיות הציבה רשות ההגבלים העסקיים שתי מגבלות. האחת, היא קבעה כי קציני האשראי יעבדו בכל הסדר חוב מול שלושה מוסדיים בלבד - שייצגו את כל הגופים המוסדיים המחזיקים באותה איגרת. בכך יימנע המצב שבו כל המוסדיים יושבים יחדיו בישיבות, דבר שעלול להביא לתיאום ביניהם ולהקטנת התחרות ביניהם. מגבלה זו נשארה בתוקפה.



המגבלה השנייה שהציבה רשות ההגבלים היתה איסור על גוף מוסדי לסחור בניירות ערך של חברה מסוימת, כל זמן שנציגיו דנים עם קציני האשראי על הסדר חוב מולה. לדרישה הזו התנגדו המוסדים בתוקף, בטענה שהדבר יפגע ביכולתם לסחור ולהגיב לאירועים, במיוחד כשמדובר בקונצרנים שלהם חברות רבות בשוק. לכך הציעה רשות ניירות ערך פתרון, שהתקבל על דעתה של רשות ההגבלים העסקיים, כי במקום הגבלות על המסחר יוטלו הגבלות של "חומות סיניות". משמע, נציגי המוסדיים במו"מ עם קציני האשראי על הסדר חוב לא יהיו אותם עובדים העוסקים במסחר בניירות ערך, וייאסר עליהם להעביר מידע ביניהם.