גאון: מגמת ההורדה של ריבית בנק ישראל תימשך - מדד ינואר יתכווץ ב-0.8%

עיקרי הסעיפים במדד דצמבר להוציא סעיף הדיור ירדו בחוזקה ולכן מעריכים היום האנליסטים בגאון בית השקעות כי נגיד בנק ישראל הנגיד ימשיך בתהליך הורדת הריבית.



בבית ההשקעות ממליצים לקצר מח"מ ולהתמקד במח"מ השקלי ל-3 שנים, זאת נוכח חוסר האטרקטיוויות של המק"מים המגלמים תשואה של 1.6% בלבד והסיכון בשקלים הארוכים נוכח היקף ההנפקות הצפוי לגדול. עם זאת מדגישים האנליסטים בגאון כי בשבועות הקרובים, ככל שיעלו התשואות באג"ח השקליות, יש לבחון חזרה לשקלים הארוכים (סביב 6% ומעלה באג"ח ל-10 שנים).



בשבוע החולף, האג"חים השקליים נסחרו בעליות שערים חדות של עד 3.0% בסדרה הארוכה ביותר של השחר. התשואה לפדיון באג"ח הממשלתי ל-10 שנים (ממשל 217) ירדה מרמה של 5.12% לרמה של 4.67%, בעוד שהתשואה על האג"ח האמריקאי ל-10 שנים ירדה מרמה של 2.41% לרמה של 2.30%. פרמיית הסיכון של ישראל, אשר מבטאת את הפער בין התשואה השקלית לאמריקאית ירדה חדות בשבוע האחרון ל- 2.30%. למרות מדד דצמבר, שהיה גבוה מהציפיות (0.1% שלילי לעומת 0.5% שלילי).



האפיק הצמוד



להערכת כלכלני בית ההשקעות בהסתכלות קדימה, מדד ינואר צפוי לרדת ב-0.8% על פי ההערכות המוקדמות בגלל איחור בהשפעה של מחירי הדיור שלא בא עדיין לידי ביטוי גם מדד האחרון. בניגוד לתחזיות המוקדמות שניבאו ירידה של 0.4%-0.8%, מדד חודש דצמבר הפתיע וירד 0.1% בלבד. האינפלצייה בשנת 2008 הסתכמה ב-3.8% והחטיאה שוב את יעד האינפלציה של הממשלה (1%-3%).



האינפלציה השנתית הנגזרת משוק ההון עומדת נכון לכתיבת שורות אלו על מינוס 0.25% בשנתיים הקרובות (אינפלצייה שלילית), ואילו לטווח הבינוני סביב 3-4 שנים מגולמת אינפלציה חיובית של 0.75% לשנה. בבית ההשקעות מעריכים כי על אף שהאג"ח הצמודות הממשלתיות הבינוניות נראות אטרקטיוויות בתשואות הנוכחיות (סביב 2.1% ריאלית), המדדים הבאים יפתיעו כאמור לרעה.



בתוך האפיק הצמוד ממליצים בגאון, לנצל את התשואות הגבוהות בהן נסחר האג"ח הקונצרני ולשקול השקעה באג"ח בדירוגים גבוהים, שהן אטרקטיוויות נוכח SPREAD (מרווח) של 3.4% בתל-בונד 20 (מרווח מול אג"ח ממשלתיות צמודות מדד לתקופות מקבילות). למשקיעים הנועזים יותר, מומלץ לנצל את המרווח הגדול בתל בונד 40 העומד על 5.9%, אם כי יש לקחת בחשבון שמדובר בלא מעט אג"ח של חברות נדל"ן.