וואלה
וואלה
וואלה
וואלה

וואלה האתר המוביל בישראל - עדכונים מסביב לשעון

מה משקפת עליית התשואות באג"ח ממשלת ארה"ב השבוע?

TheMarker

26.1.2009 / 10:49

שבוע של עליית תשואות עבר על אג"ח ממשלת ארה"ב, שהורגשה בעיקר בקצה הארוך של העקום. המשקיעים חוששים מהנפקת אג"ח ממשלתיות בהיקף גדול, שהתמורה בגינן תשמש למימון תוכניות הסיוע השונות במשק



שבוע של עליית תשואות עבר על אג"ח ממשלת ארה"ב, שהורגשה בעיקר בקצה הארוך של העקום. המשקיעים חוששים מהנפקת אג"ח ממשלתיות בהיקף גדול, שהתמורה בגינן תשמש למימון תוכניות הסיוע השונות במשק. בסיכום שבועי עלתה תשואת האיגרות בעלות שנתיים לפדיון ב-9 נקודות בסיס ל-0.81% ואילו האיגרות בעלות 10 שנים לפדיון הוסיפו 30 נקודות בסיס לתשואתן ל-2.62%.



מילת המפתח במהלך השבוע היתה היצע. המשקיעים חוששים שתוכניות הסיוע השונות במשק האמריקאי, יגדילו בצורה ניכרת את הגירעון הממשלתי וכי כיסוי הגרעון יגיע מהנפקות אג"ח ממשלתיות. מגמה זו תגדיל את ההיצע שלהן בשוק ותגרום לירידת מחירן ולעליית תשואתן.



כלכלני גולדמן זאקס סבורים שהגירעון הממשלתי בשנת התקציב המסתיימת בספטמבר 2009, יתרחב ל- 1.4 טריליון דולר וכפועל יוצא מכך תגייס הממשלה חוב בהיקף של 2.5 טריליון דולר, זאת בהשוואה לתחזיתו הקודמת מדצמבר, לגיוס חוב של 2 טריליון דולר.



בנוסף טען, טימותי גייטנר, המיועד לתפקיד שר האוצר, כי ממשלת סין מפחתת במתכוון את המטבע שלה. טענתו הפומבית מהווה שינוי למדיניות שהוביל שר האוצר הקודם, הנרי פולסון, שנועדה לפתור את הבעיה בצורה שקטה מאחורי הקלעים. ההכרזה עוררה חשש כי סין תפחית את כמות אג"ח של ממשלת ארה"ב שבידיה והדבר יפחית את הביקוש להן. סין מחזיקה אג"ח של ממשלת ארה"ב, בהיקף של 682 מיליארד דולר, הסכום הגבוה ביותר מבין כל מדינות העולם.



בבנק לאומי ממשיכים להעריך שהשקעה לאורך העקום האמריקאי אינה אטרקטיווית וכי השקעה בקצה הארוך של העקום עלולה להסב למשקיעים הפסדי הון נכרים. במהלך החודש האחרון, קיבלו המשקיעים תזכורת לכך שהשקעה באג"ח ממשלתיות עלולה להיות מסוכנת.



כך, תשואת האיגרות ל-30 שנה עלתה השבוע ב-43 נקודות בסיס, עליית התשואות השבועית החדה ביותר מאז 1987. מאז אמצע חודש דצמבר נגרם למשקיעים באג"ח של ממשלת ארה"ב עם מח"מ של מעל 15 שנה הפסד של 10.3%, זאת לעומת הפסד מזערי של 0.2% באג"ח בעלות שנתיים לפדיון.



להערכת כלכלני בנק לאומי התיקון האחרון כלפי מעלה ברמת התשואות ובמיוחד בחלק הארוך של העקום, קרוב למיצוי. יחד עם זאת, גם לאחר התיקון, רמת התשואות לאורך העקום נותרה נמוכה ומשקפת את מצבו הקשה של המשק האמריקאי.



כך, למרות ששינוי כיוון חד במצב המשק האמריקאי אינו צפוי בקרוב מאמינים בלאומי כי, ההשקעה לאורך העקום האמריקאי ממשיכה להתאים רק למשקיעים המעוניינים לשמור על הערך הנומינאלי של כספם. למשקיעים אלו מומלץ להמשיך ולהימצא בחלק הקצר של העקום.



ציפיות האינפלציה המגולמות באג"ח הצמודות למדד (TIPS), עומדות על כ-2.84%- בטווחים הקצרים (3.71%- לפני שבוע) ו-0.72% בארוכים (0.53% לפני שבוע). למרות העלייה בציפיות האינפלציוניות והעובדה כי הציפיות לטווח של 10 שנים מצויות ברמת שיא של חודשיים, ממליצים בבנק לאומי על איגרות מסוג TIPS על פני האיגרות הרגילות במיוחד בחלק הארוך של העקום.



באפיק הקונצרני ולאור המשך נתוני המאקרו המאכזבים, המומלצות הן אג"ח בדירוגים גבוהים של חברות מסקטורים דפנסיוויים כדוגמת יצרניות מוצרי המזון ומוצרי הצריכה וכן אג"ח של בנקים שהונפקו בערבות ממשלת ארה"ב, עם העדפה למח"מ קצר.



יש הרואים בסיוע של הממשלה לחברות במגזרי הפיננסים והרכב, איתות לכך שהממשלה לא תאפשר לאף חברה גדולה לפשוט את הרגל כדי למנוע זעזועים נוספים בשוק ההון המקומי וכ"אור ירוק" להשקעה לא סלקטיבית בכל אג"ח של חברה אמריקאית גדולה. להערכת כלכלני לאומי, מדובר בפרשנות מרחיקת לכת. לפיכך מחזיקים בדעה שיש להמשיך ולנקוט במשנה זהירות בהשקעה באג"ח קונצרניות בארה"ב.

טרם התפרסמו תגובות

הוסף תגובה חדשה

+
בשליחת תגובה אני מסכים/ה
    0
    walla_ssr_page_has_been_loaded_successfully