מצבו הכלכלי של בנק הפועלים על פי ברקליס, מודי'ס וכלל פיננסים

הבנקים בישראל מרכזים את מירב תשומת הלב של בתי ההשקעות, חברות דירוג האשראי ובנקים בחו"ל בהקשר של חשיפתם לניירות ערך זרים. בחודש האחרון פירסמו מודי'ס, ובנק ההשקעות הבריטי ברקליס סקירה על מצב הבנקים בישראל.



הבוקר לקראת השלמת תוכנית העבודה של בנק הפועלים לשנת 2009 מתייחס מנהל המחקר של כלל פיננסים, יובל בן זאב למספר נקודות עיקריות באופק של בנק הפועלים. הראשונה היא האם צפויה אזהרת רווח ברבעון האחרון של 2008? ומהם היעדים הצפויים לבנק ב-2009 ובטווח הארוך?



להערכת בן זאב שנת 2008 היא שנה אבודה מבחינת בנק הפועלים, שעשוי להכין את הקרקע כדי לתמוך בפתיחה נוחה יותר לשנת 2009. בן זאב צופה שבנק הפועלים יציג ברבעון האחרון של 2008 רווח אפסי ואולי אף הפסד, בשל הפרשות גבוהות לחובות מסופקים והוצאות מימון גבוהות בגין טיפול החשבונאי בנגזרים.



כמו כן מעריך בן זאב כי ההפרשה לתוכנית פרישה מרצון לצד השפעת האינפלציה השלילית על ירידה בעמלות התפעוליות וחשש מהפרשות בגין תיק האג"ח או החזקה בחברות כלולות, עשויים להכביד אף הם על סעיף ההכנסות של הבנק.



על אף הדאגה שמביע בן זאב בנוגע לחשיפת פועלים לניירות ערך זרים בסקירה שפרסמת חברת דירוג האשראי מודי'ס בירכה החברה על כך שמערכת הבנקאות הישראלית יציבה לאין שיעור מהבנקים בחו"ל, כשהסיבה העיקרית לכך טמונה בעובדה שבישראל לא הספיק להתפתח שוק של מכשירים פיננסיים מורכבים כמו בחו"ל (המכונים נכסים רעילים) שהביאו להתעצמות המשבר.



ועדיין, ההשפעה של מצב המוסדות הפיננסיים הזרים על הבנקים המקומיים היא גדולה. החשיפה כלפיהם נגזרת משני גורמים עיקריים: הראשון - השקעה של הבנקים הגדולים בניירות ערך של הבנקים הזרים באמצעות תיק ניירות הערך (הנוסטרו) שלהם; והשנייה - באמצעות פיקדונות שהבנקים הישראליים מפקידים בחו"ל.



לפי נתוני בנק ישראל ל-2007, נרשמה הרעה בריכוזיות של ענפי השירותים הפיננסיים והנדל"ן, המהווים יחד כמחצית מתיק האשראי העסקי של הבנקים. משקל האשראי שניתן ללווים גדולים מתוך סך האשראי גדל בשיעורים חדים בשלושת הבנקים הגדולים, והגיע בפועלים ל-8.5%, בלאומי ל-6.1% ובדיסקונט ל-11.4%.



במחלקת המחקר של בנק ההשקעות ברקליס קפיטל ישראל החלו לסקר את מגזר הבנקים הישראלי ברמה "שלילית", שאפשר לפרש אותה כהמלצה להחזיק במגזר בשיעור נמוך ממשקלו במדד.



בברקליס נוקבים מחיר יעד של 10 שקלים למניית בנק הפועלים עם סיקור של המניה בהמלצת "תשואת חסר". לדעתם, בנק הפועלים לא צפוי להיסחר במכפיל של יותר מ-0.65 מההון שלו (מכפיל הון), לעומת 0.53 שבה הוא נסחר עתה, בהינתן חוסר ודאות לגבי הכלכלה הישראלית ב-2009.



בכלל פיננסים מעריכים שבשנת 2009 יפעל בנק הפועלים בנחרצות לשמירה על צד ההוצאות במטרה למתן את הפגיעה ברווח. הצפי של האנליסטים הוא תשואה להון של 5% עד 6% בשנת 2009. בבית ההשקעות רואים בעודף הביקוש לאשראי הזדמנות עסקית. לדברי בן זאב "במצב שנוצר ממוקדת ההזדמנות של הבנק דווקא במגזר העסקי. הבנק צפוי לפעול במרץ לחיזוק הביטחונות כנגד האשראי לצד העלאה משמעותית של המרווחים".



התוצאה הצפויה היא שיפור בערך הגלום בתיק האשראי שלו אשר יסייע לו בטווח הארוך. בבית ההשקעות סבורים שבראייה ארוכת טווח מניית הפועלים זולה עם זאת המגמות בטווח הקצר מדאיגות ולכן נשארת ההמלצה על 'תשואת שוק'.