בעקבות תוצאות מבחני ההפקה מקידוח תמר שפורסמו אתמול מעריכה היום אנליסטית בית ההשקעות פסגות, לימור גרובר כי מהצלחת הקידוח נובע ערך מהותי נובע לקבוצת דלק המחזיקה לקבוצת דלק המחזיקה ב-17% מקידוח תמר בשרשור (88.9% בדלק אנרגיה, 12.6% באבנר ו-6.5% בדלק קידוחים). בפסגות מעריכים כי הערך הגלום מהקידוח לקבוצת דלק הוא 435 מיליון דולר.
בבית ההשקעות מעריכים כי התפתחות זו גוזרת מחיר יעד כלכלי של 553 שקל לקבוצת דלק. מול שווי הסחיר למניה של 454 שקל, המגלם דיסקאונט של 20%. אולם, לאור העובדה שמאז העלאת ההמלצה של פסגות באמצע ינואר עלתה מניית קבוצת דלק ב-110%, מה שהוביל לצמצום משמעותי של הדיסקאונט הסחיר מורידים היום בבית ההשקעות את ההמלצה מ'קנייה' ל'תשואת יתר'.
להערכת גרובר, פיתוח המאגר יצריך השקעה כוללת של 1.2 מיליארד דולר החל מאמצע 2009 ולמשך 4 שנים. כאשר המכירה מהמאגר תתבצע בקצב של BCM6 לשנה לפיכך המאגר יהיה פעיל עד 2037. "עד 2015 הערכות משרד התשתיות לצריכת גז במשק הישראלי עומדות על 7-12 BCM לשנה (מתוכם לפחות 7 מחברת החשמל) ולאחר מכן אמורה הצריכה לעלות משמעותית, כך שעשוייה להתרחש עלייה נוספת בקצב הצריכה מתמר על פני זמן" אומרת גרובר.
הצפי של פסגות גורס כי סך ההכנסות לשנה יעמדו על 960 מיליון דולר והרווח לחלוקה יעמוד על 60% מהמכירות (כ-576 מיליון דולר). שיעור הרווח נמוך מרווח השותפויות בים תטיס העומד על כ-70%. ההבדל מייצג את העלות השוטפת ואת עלויות המימון הצפויות להיות גבוהות יותר. לדברי גרובר "היוון התזרים לחלוקה ב-10% גוזר שווי של 2,557 מיליון דולר".
ההערכה הגורפת של בית ההשקעות לגבי כלל מניות הקבוצה הפעילות בקידוח תמר היא כי רמת המחירים של המניות כיום מגלמת רק את הערך מפרויקט ים תטיס ואינה מגלמת כלל את ההצלחה בקידוח תמר.
פסגות: תוצאות הקידוח הם שיפור מהותי לקבוצת דלק; הקידוח מגלם ערך של 435 מיליון ש' לקבוצה
TheMarker
11.2.2009 / 14:55