מיכאל רוכוורגר ואבי בר-אלי
כלכלני מעלות הורידו הערב את דירוג האג"ח (סדרות 2-8) של , שבשליטת סמי ועידן עופר, בדרגה אחת מ-AA ל-AA מינוס עם אופק שלילי, כלומר תיתכן הורדת דירוג נוספת. כמו כן, מעלות הוציאה את החברה לישראל מרשימת מעקב שלילית, שאליה הוכנסו כל חברות האחזקה במשק. החברה לישראל עדיין לא הוציאה דיווח לבורסה על הורדת הדירוג, שמופיעה באתר של מעלות, וזאת מכיוון שההודעה יצאה אחרי סיום המסחר.
במעלות נימקו את ההורדה בעלייה בסיכון העסקי של החברה, וזאת בעקבות הורדת הדירוג של החברה הבת ועלייה בסיכון האשראי של החברה הבת צים. האנליסטים יובל טורבטי ואיציק מאיסי, ציינו כי לחברה לישראל תלות גבוהה בביצועים התפעוליים של החברה הבת כי"ל (שתרמה 90% מה- EBITDA המאוחד של החברה לישראל בספטמבר 2008, לעומת תרומה של כ-62% בתקופה המקבילה ב-2007).
תלותה של החברה לישראל בכי"ל צפויה להתגבר נוכח הצפי לתזרים חופשי שלילי בבז"ן ולנוכח גירעון תפעולי מתמשך בצים. עם זאת, מציינים האנליסטים כי למרות הצפי להרעה בתוצאות הכספיות של כי"ל, המגמות ארוכות הטווח בשוק האשלג נשארו חיוביות והתוצאות הכספיות של כי"ל יהיו טובות בראייה היסטורית.
במעלות מציינים עוד כי תחזית הדירוג השלילית מבטאת את אי הוודאות סביב צרכיה הכספיים של צים בשנתיים הקרובות ואת הסבירות כי החברה לישראל תידרש לתמוך בצים "בסכומים הגבוהים משמעותית מהסכומים שפורסמו על ידה (כ-150 מיליון דולר ב-2009)".
בשיקולים לדירוג החברה לישראל, המנוהלת על ידי ניר גלעד, מציינת מעלות כי לחברה פרופיל פיננסי איתן ונזילות טובה, פוטנציאל להמשך משיכת דיווידנדים מכי"ל ולוח סילוקין שטוח עם מח"מ ארוך. ואולם, במעלות מציינים כי החברה פועלת בתעשיות בעלות תנודתיות רבה בשיעורי הרווח ובתזרימי המזומנים (זיקוק נפט, ספנות וכימיקלים) ופיתחה תלות גבוהה מאוד בכי"ל, תוך הערכה כי נכונותה למכור מניות של כי"ל הינה נמוכה.
האנליסטים מוסיפים כי הורדת הדירוג משקפת בעיקר את העלייה בסיכון האשראי של תיק ההשקעות של החברה, המושפע בעיקר מן המגמות השליליות בצים, שתמשיך לפי הערכתם להציג הפסד תפעולי בשנת 2009 וייתכן שאף EBITDA (רווח תפעולי תזרימי לפני הוצאות ריבית, מס, פחת והפחתות) שלילי. באשר לבז"ן מעריכים במעלות כי זאת צפויה להציג במהלך השנים הקרובות הרעה ביחסי כיסוי החוב ביחס לחברות תעשייה מדורגות בישראל וביחס לחברות זיקוק דומות.
נכון לכתיבת הדו"ח, כלכלני מעלות מציינים כי לחברה לישראל חוב סולו ברוטו של כ-2.2 מיליארד דולר ושווי פורטפוליו של כ-7.4 מיליארד דולר. הנזילות של החברה לישראל נמדדת ברמת סולו ולפי מעלות הינה טובה מאוד, כשלחברה מזומנים בהיקף של כ-455 מיליון דולר וסך פרעונות של כ-300 מיליון דולר בשנתיים הקרובות.
צים מקשה על החברה לישראל: מעלות הורידה את דירוג האג"ח בדרגה אחת ל-AA מינוס עם אופק שלילי
מיכאל רוכוורגר
11.2.2009 / 23:19