ליהמן ברדרס: אי.סי.איי מתומחרת בחסר עמוק; מחיר היעד - 10 ד' למניה - גבוה ב-143% ממחירה הנוכחי

"בפעם הראשונה מזה יותר מדי רבעונים, אנחנו מותירים את תחזית ההכנסות של חברת אי.סי.איי ואף מצמצמים את תחזית ההפסדים", אומרים בשמחה בבית ההשקעות ליהמן ברדרס, לאור התוצאות הכספיות של החברה לרבעון השלישי, בדו"ח חדש שפורסם בסוף השבוע.

יחד עם זאת, מדובר בהכנסות וההפסדים מפעילויות הליבה של החברה בלבד (5 חטיבות + ההחזקה באי.סי.טל- ), שכן האנליסטים משקללים במודל את מכירת חטיבת המערכות העסקיות של אי.סי.איי, שנמכרה לרני ברגמן ואפריקה-ישראל, ותרמה להערכת ליהמן 15 מיליון דולר להכנסות ברבעון השלישי והפסד של 1.5 מיליון דולר.

ובאמת, מדובר בחידוש, שכן האנליסט סטיב לוי מליהמן ברדרס - ועמו בתי השקעות אחרים - מצאו עצמם פעם אחר פעם מתאכזבים מהתוצאות הכספיות שהציגה החברה, ומורידים את תחזיות ההמשך בהתאם. "התוצאות שהציגה החברה ברבעון השלישי של השנה היו טובות במעט מהתחזיות שלנו, אולם הצפיות נותרת נמוכה, וההנהלה לא סיפקה תחזיות פיננסיות להמשך", מסבירים בליהמן ברדרס את הקושי לחזות הלאה.

ההכנסות ירדו בכ-6% מהרבעון הקודם

והמספרים: בנטרול מכירות והפסדי חטיבת המערכות העסקיות, החברה צפויה לדווח על הכנסות של 245 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה - ירידה של כ-6% מהכנסות הרבעון הקודם - והפסד של 16 סנט למניה. בבחינת השנה כולה, ההכנסות צפויות להסתכם ב-1.07 מיליארד דולר והפסד של 21 סנט למניה.

ההערכות לשנת 2002 מגלמות צמיחה של 4% משנת 2001, אולם אם מוחקים לאחור את ההכנסות שייצרה חטיבת המערכות העסקיות לאי.סי.איי (כ-80 מיליון דולר ב-2000), הרי שמדובר בצמיחה של 10% משנה לשנה, לפי הערכות לוי.

בליהמן ברדרס מותירים למניה דירוג של "קנייה חזקה" ומחיר יעד של 10 דולר - גבוה ב-143% ממחיר המניה היום. "מניות אי.סי.איי נסחרות בתמחור חסר עמוק", אומר לוי ומוסיף כי למרות העגמומיות של תחום הציוד לחברות טלקומוניקציה, ההשקעה באי.סי.איי היא הזדמנות השקעה אטרקטיווית. "המניה מתומחרת בצורה הנמוכה ביותר מבין חברות הטלקומוניקציה", הם אומרים.

הכנסות החברה מתייצבות

על מה לוי מתבסס? הוא מסביר, כי ההכנסות הכוללות של החברה החלו להתייצב, הרווחיות שלה (שצפויה להגיע רק ברבעון הרביעי של 2002) ותזרים המזומנים שלה מתקדמים בכיוון הנכון, והתוצאות ברבעון השלישי של השנה תמכו באופטימיות. "ההחזקה של 70% בחברת אי.סי.טל מהווה 1.9 דולרים ממניית אי.סי.איי - כלומר, 47%", הוא מספק נתון שמראה לדבריו את העוול שהשוק עושה למניה.

"הנזילות של החברה אינה מהווה בעיה", אומר לוי. את הרבעון השלישי סיימה החברה עם יתרות מזומנים של 200 מיליון דולר בקופה, ו-10 מיליון דולר נוספים בהשקעות מזומן לטווח ארוך. בנוסף, יש כיום לחברה 150 מיליון דולר בקווי אשראי (100 מיליון דולר מכור ו-50 מיליון דולר מקווי האשראי הישנים שלה). תזרים המזומנים של החברה ייצר 19 מיליון דולר מפעילות ברבעון השלישי של השנה, ולוי מאמין שהמצב ישתפר ברבעונים הקרובים, בעיקר לאור הירידה בהון החוזר.