המשקיעים באג"ח של חברת חשמל לא עודכנו בעמלה השמנה של לידר

>> לפני כשבועיים דיווחה חברת החשמל כי השלימה הנפקה פרטית של אג"ח למשקיעים מוסדיים. אג"ח מסדרת חשמל צמוד 2020 הונפקו במחיר של 99.0094 שקל לכל 100 שקל ערך נקוב, והתמורה מההנפקה היתה 500 מיליון שקל. אלא שמתברר כי הדיווח של חברת החשמל היה שונה מהמציאות - ב-3.75 מיליון שקל.



מי שהובילה את הנפקת חברת החשמל היתה לידר שוקי הון בניהולו של דני ברק. לידר גבתה מהמוסדיים 99.76 שקל לכל 100 שקל ערך נקוב - כלומר כ-75 אגורות יותר מהנתון שהופיע בדיווח הרשמי של חברת חשמל לבורסה.

המשמעות היא כי תמורת ההנפקה היתה 503.8 מיליון שקל, ולא כפי שדווח לבורסה. את החלק הגדול בקופון השמן הזה גזרה לידר שוקי הון, גם אם ייתכן שעשתה בו שימוש כדי לממן הוצאות נוספות הכרוכות בהנפקה.



לידר שיווקה את האיגרות בהנפקה למספר מצומצם של גופים מוסדיים, שכלל בעיקר את חברות הביטוח הגדולות מגדל והראל. אלא שלא כולם ידעו על העמלות השמנות שלידר שוקי הון גבתה בהנפקה. אחד המשקיעים המוסדיים נדהם לגלות בסוף השבוע כי שילם מחיר גבוה ב-75 אגורות מהדיווח עבור כל אג"ח בערך נקוב של 100 שקל שרכש. "לומר שזה לא בסדר זה בלשון המעטה - אני רק עכשיו רואה את זה וזה נראה לי חמור. מה שמדהים הוא שזה לא כתוב בשום דף שנשלח אלינו - צריך לחשב את זה כדי להגיע למחיר".



משקיע מוסדי אחר אמר: "זה לא מפתיע אותי שהם לקחו עמלה על ההנפקה, אבל כן מפתיע אותי גובה העמלה. אנחנו בכל מקרה השגנו את מה שרצינו, וזה תשואה של 7% על האג"ח".



העמלה של לידר שוקי הון מההנפקה בולטת במיוחד מפני שבניגוד לעבר, בהנפקה הנוכחית לא התבצע מכרז בין החתמים. בנוסף, בשנים האחרונות קיבלו חתמים בהנפקות של חברת החשמל עמלות נמוכות של עשרות אלפי שקלים לכל היותר.



פעיל בשוק החיתום התייחס לעמלה של לידר שוקי הון בסוף השבוע ואמר: "בשנים האחרונות המצב היה מוגזם כלפי מטה, כשחברת החשמל כמעט שלא שילמה עמלות לחתמים, אבל זה בטח לא צריך להיות תשלום של מיליוני שקלים. מדובר בהנפקה של איגרות חוב, וזו פעולה מאוד פשוטה שכרוכה בכמה טלפונים מהמשרד. חברת חשמל היתה מוצאת בקלות חתמים שיסכימו לעשות את ההנפקה גם בסכום נמוך בהרבה של פחות מחצי מיליון שקל - אולי הרבה פחות".



כמה שאלות עולות לנוכח הובלת לידר את ההנפקה של חברת חשמל. ראשית, האם חברת חשמל ידעה שלידר שוקי הון מוכרת את איגרות החוב במחיר גבוה יותר מזה שהיא עצמה קיבלה עבור כל איגרת? בחברת החשמל ובלידר שוקי הון סירבו להתייחס לסוגיה זו, כמו לכל השאלות האחרות בנוגע להנפקה, אך על פי הערכות חברת החשמל לא ידעה על המחיר שגבתה לידר שוקי הון מהמוסדיים.



שנית, מדוע נבחרה דווקא לידר שוקי הון לבצע את ההנפקה ללא מכרז? כיום, כאשר שוק ההנפקות משותק והמלחמה על ההנפקות הנדירות שמתבצעות גדולה, ייתכן שחברת החשמל יכלה להשיג מחיר טוב יותר לביצוע ההנפקה - כפי שהשיגה ברוב ההנפקות בשנים האחרונות.



שאלה נוספת היא מדוע לא יידעה לידר את המשקיעים המוסדיים לגבי המחיר בהנפקה. אמנם היה על המשקיעים המוסדיים שמנהלים את כספי הציבור לבדוק זאת בעצמם, ובכל זאת האין זו אחריות החתם ליידע אותם לגבי המחיר שהם משלמים?



ולבסוף, מדוע דיווחה חברת החשמל על תמורת ההנפקה לפי המחיר שקיבלה על כל איגרת, ולא על פי המחיר שנגבה בפועל מהמשקיעים המוסדיים?



מלידר שוקי הון נמסר בתגובה: "אנו לא נוהגים למסור פרטים על הנפקות, ולכן מסרבים להגיב". בהראל סירבו להגיב לידיעה. מחברת החשמל נמסר: "חברת החשמל ולידר פעלו על פי הכללים המוכרים".