>> 17 חודשים בלבד לאחר שנרכשה לפי שווי של 400 מיליון שקל, הוערך שוויה ההוגן של דפי זהב ב-30 מיליון שקל בלבד. קרן ההשקעות הפרטית BCM ביצעה הפרשה של 317 מיליון שקל (119 מיליון דולר אוסטרלי) לירידת ערך השקעתה בחברה בעקבות הערכת השווי.
ההפרשה מוחקת 91.5% מיתרת השקעתה של BCM במניות דפי זהב, שנרכשה מקרן מרקסטון באוגוסט 2007. BCM הסבירה שההפרשה בוצעה בשל הירידה העולמית במכפילי ערך החברות בענף המדריכים המודפסים, ובשל הרעה במצב הכלכלי של ישראל.
דפי זהב רשמה בעקבות ההפרשה הפסד של 119 מיליון שקל ב-2008, והיא אינה עומדת כעת באמת המידה הפיננסית שקובעת כי ההון העצמי שלה יהיה 20% לפחות מהיקף נכסיה. החברה התחייבה לקיים אמת מידה זו כשהנפיקה אג"ח בהיקף של 350 מיליון שקל במארס 2007. הפרת אמת המידה הפיננסית היא עילה לדרוש את הפירעון המיידי של האג"ח, אולם נראה שרבים מבעלי האג"ח סבורים ששווי החברה כעסק חי גבוה יותר, ושסיכוייהם להציל חלק מהשקעתם גבוה יותר אם יוותרו לפי שעה על זכותם לפירעון מוקדם.
BCM, שנמצאת בהליכי פירוק והשבת הונה למשקיעים, העמידה את דפי זהב למכירה וביקשה הערכת שווי בעבורה לצורך שינוי הסיווג החשבונאי שלה, מהשקעת קבע לנכס זמין למכירה, והתאמת שוויה לשווי השוק שלה. הקרן הבהירה שאין בכוונתה להזרים הון נוסף לדפי זהב ושאינה ערבה לחוב החברה הבת הישראלית.
ההידרדרות במצב דפי זהב ניכרת בירידה החדה ברווח התפעולי התזרימי (EBITDA) ברבעון הרביעי של 2008. הרווח התפעולי בניכוי הפרשות לפחת ולהפחתות (שאינן כרוכות בזרימת מזומנים) ירד ב-75% בהשוואה לרבעון המקביל ל-4.9 מיליון שקל. ההכנסות ירדו ב-8.8% ברבעון ל-52 מיליון שקל. הירידה ברווח נובעת מירידה בהכנסות ממדריכים מודפסים ומרמת הוצאות גבוהה יותר באתרי האינטרנט שלה.
ההכנסות בתחום המדריכים המודפסים ירדו ב-19.8% ברבעון הרביעי ל-36.2 מיליון שקל. הרווח התפעולי התזרימי ממדריכים מודפסים התרסק ב-79% ברבעון החולף ל-3.4 מיליון שקל בלבד.
ההכנסות בתחום אתרי האינטרנט, כולל אתר D של עסקי המדריכים המקוונים, צמחו ב-30% ברבעון ל-14.8 מיליון שקל. ואולם הרווח התפעולי התזרימי מפעילות זו קרס ב-53% ל-1.4 מיליון שקל.
מגזר המידע העסקי, שכולל את השליטה (55%) בחברת דן אנד ברדסטריט, הגדיל את הכנסותיו ב-38% ברבעון ל-26.8 מיליון שקל, אולם ה-EBITDA נפל ב-65% ל-3.2 מיליון שקל.
קרן BCM מחקה 90% משווי אחזקתה בחברת דפי זהב
מאת יורם גביזון
1.3.2009 / 7:02