מעלות העניקה דירוג AA לאיגרות החוב מסדרה א' של אלבר שהונפקו למגדל תמורת 70 מיליון שקל

חברת מעלות מעניקה דירוג של AA לאיגרות החוב מסדרה א' של חברת הליסינג אלבר, שבשליטתה של חברת דסק"ש ודירוג של A לאיגרות החוב מסוג ב' של החברה שהונפקו באופן ייעודי לחברת מגדל ביטוח תמורת סכום של 70 מיליון שקל.

איגרות החוב מגובות בחוזי חכירה תפעולית עם שירות מלא כך שהיקף העסקה הוא הערך המהוון של תזרימי המזומנים השוטפים של הלקוחות בניכוי תשלומי ביטוחים, אגרות ותחזוקה שוטפת ובתוספת ערכי הגרט של הרכבים בתום חיי העסקה. איגרות החוב המונפקות הן מסוג Structure שהן למעשה איגרות חוב המגובות בתזרים מזומנים צפוי וברמת ודאות גבוהה.

האנליסטיות רותי דהן והדר לוין ממעלות מציינות מספר סיכונים עיקריים המאפיינים את העסקה, ובהם חדלות פירעון של לקוחות אלבר, ירידת ערך של הבטוחות וסיכון תחזוקת הרכבים של אלבר. בכדי להקטין את הסיכון של תיק איגרות החוב הנמכר, קבעה מעלות כמה קריטריונים המגדילים את פיזור העסקות בתיק כמו למשל פיזור הלקוחות, גיוון של יצרני הרכב (כלי הרכב המשועבדים יכללו לפחות 5 יצרנים שונים כאשר שיעור כלי הרכב מיצרן אחד לא יעלה על 20%) עימם עובדת החברה, פיזור ענפי המשק וכו'.

כרית הביטחון הנדרשת לעסקה במקרה של חדלות פירעון צריכה לכסות הן את היקף הפיגורים בגין חדלות פירעון והן את הפסדי ההון העלולים להיווצר כתוצאה ממכירת הרכבים לפני תום חיי העסקה, והיא עומדת על 13.4% מהיקף העסקה ועוד 0.4% המוגדרים ככרית תזרימית. רווחי או הפסדי הון בגין מכירת רכבים באופן שוטף יתווספו או ייגרעו מתזרים בעלי איגרות החוב, ואלבר תוכל לבחור אם לממש רכבים שהוחזרו (כתוצאה מחדלות פירעון או קיצוצי כוח אדם) או למכור רכבים אלו ללקוחות חדשים.

במעלות ציינו כי במסגרת הרכוש המשועבד המינימלי, נכללות עסקות נוספות, מעבר לתזרים המזומנים המהוון הצפוי של איגרות החוב - חלקן מעסקות הקשורות לתחזוקה התפעולית של הרכבים. דהן ולוין מציינים כי מניתוח הוצאות התחזוקה בגין רכבים אלו, עלות התחזוקה אינה מתפלגת באופן אחיד על פני תקופת העסקה. לעומת זאת התקבולים בגין התחזוקה שתקבל אלבר זהים לאורך חיי העסקה ואלבר תקבל באופו שוטף מתקבולים אלו רק את ההוצאות הצפויות בגינן ובהתאם להתפלגותן. ההפרש בין התקבולים לעלויות התחזוקה יעבור לחשבון נאמן לצורך כיסוי הוצאות התחזוקה בעתיד.

לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק "המלצות אנליסטים" שבראש העמוד