המסחר באג"ח ממשלתיות אמריקאיות יוסיף להיות תנודתי סביב רמת התשואות הנוכחית, שהיא נמוכה בהשוואה היסטורית ומשקפת את המצב הכלכלי הקשה בארה"ב, עך כותבים היום כלכלני יחידת המחקר של בנק לאומי בסקירה הגלובלית השבועית.
לדברי הכלכלנים "לאחר עליית התשואות של החודשיים האחרונים, שנתנה דגש לסוגיית ההיצע על חשבון המציאות הכלכלית הקודרת, קיים פוטנציאל לתיקון ולירידת תשואות קלה".
יחד עם זאת מדגישים בבנק כי, רמת התשואות הנוכחית היא נמוכה ממילא ולא מצדיקה הארכת מח"מ לאורך העקום. לפיכך, ההשקעה לאורך העקום האמריקאי ממשיכה להתאים רק למשקיעים המעוניינים למצוא אפיק השקעה שיהווה מקלט או מקום חנייה זמני לכספם, בעת שביתר אפיקי ההשקעה נרשמות ירידות שערים. למשקיעים מומלץ להמשיך ולהימצא בחלק הקצר של העקום.
שבוע של עליית תשואות לאורך העקום עבר על איגרות החוב הממשלתיות בארה"ב. בבנק לאומי מעריכים כי, הצפייה להגדלת היקף ההנפקות הממשלתיות, הדרושות לצורך מימון הגרעון הממשלתי, גברה על השפעת נתוני המאקרו המאכזבים והתוצאה היא עליית תשואות שבועית. בסיכום שבועי עלתה תשואת האיגרות בעלות שנתיים לפדיון ב-3 נקודות בסיס ל-0.97% ואילו האיגרות בעלות 10 שנים לפדיון הוסיפו 22 נקודות בסיס לתשואתן ל-3.01%.
לדברי הכלכלנים "בשבוע שבו קצב הצמיחה השנתי ברבעון הרביעי יורד לרמתו הנמוכה מזה 27 שנים ומדדי אמון הצרכנים ומכירות הבתים נמצאים בנקודת השפל מאז השקתם, היינו מצפים לראות ירידת תשואות חדה לאורך העקום. גם ירידות השערים השבועיות במדדי המניות המרכזיים היו אמורות לתמוך במגמת ירידת התשואות. אלא, שכל אלו סייעו רק בקיזוז חלק מעליית התשואות השבועית".
עוד העריכו בבנק כי "עליית התשואות נגרמה עקב פרסום הגרעון הצפוי בתקציב המדינה, הצפוי להסתכם ב-12.5% מהתמ"ג בשנת התקציב הנוכחית. הגבוה ביותר מאז מלחמת העולם ה-2. המימון לגרעון יגיע מהגדלת היקף ההנפקות של ממשלת ארה"ב".
בשבוע החולף הונפקו אג"ח ממשלתיות בהיקף של 94 מיליארד דולר, המהווה שיא הנפקות שבועי של כל הזמנים. הגדלת היקף ההנפקות לכשעצמה, תגדיל את היצע האיגרות, תעלה את תשואתן ותוריד את מחירן.
ציפיות האינפלציה המגולמות באג"ח אמריקאיות הצמודות למדד (TIPS), עומדות על כ-1.02%- בטווחים הקצרים (1.08%- לפני שבוע) ו-0.99% בארוכים (1.15% לפני שבוע). בבנק לאומי מעריכים כי, הציפיות האינפלציוניות נמוכות מדי ומעדיפים את ב-TIPS על פני האיגרות הרגילות במיוחד בחלק הארוך של העקום שבו ירדו השבוע הציפיות האינפלציוניות.
באפיק הקונצרני, לאור המשך נתוני המאקרו המאכזבים וההרעה הניכרת בפעילות חלק גדול מן החברות, ממשיכים להעדיף בבנק אג"ח בדרוגים גבוהים של חברות מסקטורים דפנסיוויים כדוגמת יצרניות מוצרי המזון ומוצרי הצריכה.
לדברי הכלכלנים "השקעה מעניינת נוספת היא אג"ח של בנקים שהונפקו בערבות ממשלת ארה"ב. השבוע פורסם שתאגיד הביטוח הפיקדונות הפדראלי, ה-FDIC, ירחיב את תוכנית הנפקת אג"ח המגובות של מוסדות פיננסים, כך שתכלול גם אג"ח הניתנות להמרה למניות, זאת עד לתום מועד תקופת הביטוח שנקבעה ב-30 ביוני 2012".
בבנק מדגישים שיש להיזהר במיוחד בהשקעה באג"ח של מוסדות פיננסים, שאינם מגובים על ידי ממשלת ארה"ב, שכן גם אם תתממש הערכה, הנוגעת להלאמת חלק מהמערכת הבנקאית, אין לראות כמובן מאליו שבעלי החוב מוגנים ויקבלו את מלוא כספם. אין לפסול תסריט, שסיכויי התממשותו כיום נמוכים, ובו הממשלה תחליט לבצע "גילוח" לחלק מהחוב באותם בנקים שיולאמו.
לאומי: המסחר באג"ח ממשלת ארה"ב יוסיף להיות תנודתי; ינוע סביב רמת התשואות הנוכחית
TheMarker
2.3.2009 / 10:09