סלקום ופרטנר קיבלו המלצות 'תשואת יתר'; מיטב: לסלקום עדיפה על פני פרטנר בגלל מדיניות הדיווידנד

"החבטה צפויה להיות קלה", כותב האנליסט אמיר אדר מהראל פיננסים בסקירה שהוא מפרסם כעת על רקע הדו"חות הכספים השנתיים של ו.

אדר מסביר כי: "התרחבות המיתון, התחזיות בדו"ח פרטנר והרצון להישאר שמרניים עד גבול הפסימיות מביאים אותנו להפחית תחזיות לשנת 2009. גם לאחר הפחתת תחזיות אלו הרווח הנקי למניה של פרטנר צפוי להישחק ב-1% בלבד לעומת שנת 2008. בסלקום צפויה להירשם עלייה קלה. כלומר, פגיעה מצומצמת".

האנליסט ניר זוננברג ממיטב כותב בדומה: "לאחר ששתי החברות הסלולר הגדולות פירסמו את תוצאות הרבעון האחרון לשנה החולפת, ניתן לסכם את שנת 2008 כשנת שיא בתחום הסלולר בישראל. אנו מעריכים כי הכנסות חברות הסלולר היוו השנה יותר מ-55% מהכנסות של כל שוק שירותי התקשרות בישראל (כולל אינטרנט, גישה תשתית טלוויזיה ושיחות בינלאומיות)".

אם בעבר עיקר הצמיחה בהכנסות הגיעה מכיוון של הגדלת שיעור החדירה בשוק, בשנים האחרונות מנסות החברות למקסם את התמורה מבסיס הלקוחות הקיים. כבר ב-2008 מהוות הכנסות התוכן, רכיב מהותי בהכנסות החברות משירותים. פרטנר דיווחה על הכנסות מתוכן (כולל SMS) של כ-853 מיליון ש'ל, המהווים כ-15.3% מהכנסות החברה משירותים. סלקום אשר נכנסה באיחור לדור ה-3 מדווחת על הכנסות של 674 מיליון ש'ל מתוכן, כ-12% מהכנסות משירותים".

אדר מנתח את הירידה בתחום ההכנסה לחברות הסלולר מדמי נדידה וטוען כי דווקא תמהיל הלקוחות של פרטנר שהינו עדיף מזה סלקום יביא לפגיעה גדולה יותר בחברה: "נציין כי תמהיל הלקוחות העסקיים של החברה עשוי להוביל לשחיקה גבוהה יחסית ממתחרותיה בהכנסות משירותי נדידה וכן בדקות שימוש. בצד ההוצאות אנו סבורים כי גמישות החברה לבצע התייעלות נמוכה יחסית וזאת לאור פעילות המפ"א והקישוריות לאינטרנט".

זוננברג נותן העדפה לסלקום על פני פרטנר בגלל מדיניות הדיווידנד: " אם נתבונן ביחסית התמחור של החברות נקבל כי הן נסחרות פחות או יותר לפי אותם יחסי שווי. הגישה שלנו היא שלאף חברה אין כיום יתרון תחרותי בר קיימא ולפיכך אנו מעדיפים בכל עת להשקיע בחברה הזולה יותר. עם זאת יש לציין כי לסלקום יש מדיניות דיווידנד אגרסיווית יותר עם תשואת דיווידנד צפויה של 11.5% ל-2009 לעומת 9% בפרטנר. אנו משאירים את ההמלצות לפרטנר ולסלקום על כנן - בתשואת יתר".

לבסוף, אדר מנתח בחיוב את כניסתה של פרטנר לתחומי הפעילות החדשים בטלפוניה קווית (מפ"א) ובאינטרנט (ISP): "אנו סבורים כי אין להתעלם מהפוטנציאל הטמון בפעילות ה-ISP וה-VOB של החברה. המיתון במשק, שיטת התמחור בה נקטה פרטנר לצד שלב הלמידה ההכרחי מביא אותנו להערכה כי התרומה להכנסות צפויה להיות זניחה בשנת 2009 כשקפיצת מדרגה משמעותית צפויה בשנת 2011. אנו מעריכים כי החברה תגיע בתוך 5 שנים לכ-300 אלף לקוחות אשר יניבו לה כ-340 מיליון שקל".

הראל פיננסים ממליצים על סלקום במשקל יתר ותמחור של 135 שקל וממליצים על פרטנר במשקל יתר עם תמחור יעד של 89 שקל.

במיטב ממליצים על סלקום בתשואת יתר ותמחור של 127 שקל וממליצים על פרטנר בתשואת יתר עם מחיר יעד של 85 שקל.