פסגות על מכתשים אגן: התוצאות טובות מהצפוי אך סימני השאלה רבים; מחיר היעד 24.6 שקל למניה בהמלצת תשואת יתר

תוצאות הרבעון הרביעי של מכתשים אגן היו טובות מהצפי, אולם סימני השאלה לגבי ההמשך עדיין קיימים, כך מעריכה היום לימור גרובר מנהלת מחקר בבית ההשקעות פסגות בתגובה לדו"חות החברה שפורסמו הבוקר. מכתשים אגן דיווחה על תוצאות גבוהות מהצפי על רקע הכנסות גבוהות מהתחזיות, בעיקר בארה"ב.



לדברי גרובר "התוצאות אכן מצביעות על היציבות היחסית שנשמרה בענף הגנת הצומח ברבעון הרביעי על רקע המשבר הכלכלי העולמי וירידת מחירים הסחורות אולם החברה מאשרת את ההיחלשות בענף בשליש האחרון של 2008, מגמה הנמשכת גם אל תוך הרבעון הראשון ב-2009". מחיר היעד של פסגות למכתשים אגן הוא 26.4 שקל למניה בהמלצת 'תשואת יתר'.



בפסגות מציינים כי ברבעון נראתה לראשונה השפעת המטבעות על מכתשים אגן, כאשר היחלשות היורו והמטבעות במזרח אירופה פוגעה ברווחיות הגולמית. לדברי גורבר "גורם מקזז לפגיעה ברווחיות היה היחלשות המטבע הישראלי והמטבע הברזילאי, בהם נקובות רב עלויות הייצור של החברה שאינן חומרי גלם. בנוסף, היחלשות היורו, השקל והריאל תרמה לירידה בהוצאות התפעול".



לגבי יכולת השמירה על יציבות בפעילות ב-2009 סבורה גרובר כי קיימים סימני שאלה רבים. בבית ההשקעות מעריכים כי קיימים שלושה גורמים המטילים צל על פעילות החברה. תנאי מזג אוויר פחות טובים מהתנאים המושלמים ששררו בתחילת האביב אשתקד, לצד המשך חולשה בברזיל על רקע הבצורת בדרום המדינה וירידת מחירי הסחורות. בהיבט המט"ח עשויה המשך היחלשות היורו והמטבעות במזרח אירופה ובאוסטרליה לעומת הדולר במהלך הרבעון לפגוע ברווחיות הגולמית של החברה.



לראייה מציינת גרובר כי, בשבועות האחרונים אנו עדים להערכות כי ישנה דחיית מכירות מהרבעון הראשון לרבעון השני שמגיעה על רקע כמויות מכירה נמוכות יותר. ברבעון הראשון של 2008 דובר על הקדמת מכירות לאחר שכמויות הביקוש הפתיעו את החברות בענף ובסופו של דבר הסתבר שהשוק כולו צמח בשיעור גבוה מהצפוי.



עם זאת מכתשים אגן הודיעה על דיווידנד של 120 מיליון דולר ברבעון. להערכת גרובר מדובר בהחלטה מעניינת לאור התזרים החלש במהלך 2008 ועל רקע החששות מפני ההתפתחויות ב-2009. בבית ההשקעות מעריכים כי ייתכן וחלוקה זו מלמדת על הערכות החברה כי למרות האתגרים היא תצליח לייצר תזרים חזק ב- 2009.



חשש משמעותי נוסף שציינו בפסגות הוא יכולתה של החברה להראות ירידה משמעותית במלאי ברבעון הראשון שייתכן כי לאור דחיית המכירות גם ירידה זו תידחה. גרובר מציינת שעל פי המצגת למשקיעים שפרסמה החברה היא מציינת כי לא צפוי אביב מוקדם באירופה (תופעה שראינו ב-2008). מכאן שבמהלך המחצית הראשונה החברה צפויה למכור מלאי יקר שנאגר במהלך הרבעון השני והשלישי של 2008, גורם נוסף שצפוי להעיק על הרווחיות הגולמית.