יובל בן זאב: קבוצת דלק תציג הפסד גבוה מהצפוי ברבעון הרביעי של 2008; הצפי המשוער - לפחות 612 מיליון שקל

"אין ביכולתנו לחזות את התוצאות הכספיות עליהן תדווח קבוצת דלק בסוף מארס אך להערכתנו הדו"ח שיתפרסם ישקף את ההרעה בתוצאות חברות הבנות והפחתות נוספות. בשורה התחתונה אנו מצפים להפסד גבוה, לפחות כמו זה שנרשם ברבעון השלישי עם הפסד של 612 מיליון שקל". כך, כותב הבוקר מנהל המחקר של כלל פיננסים, יובל בן זאב בסקירה משותפת עם האנליסטית גל רייטר לקראת דו"חות קבוצת דלק.



לדברי בן זאב "אתגרי הטווח הקצר של הקבוצה נותרו בעינן כאשר לחברה חוב לא מבוטל אותו היא צריכה לשרת והיא סובלת מירידה חדה ברווחיות של חברות הבנות שתשתקף בדו"חות הרבעון הרביעי. עם זאת, הצלחת קידוח תמר תורמת רבות לשווייה של קבוצת דלק". מחיר היעד של כלל פיננסים לקבוצת דלק עודכן ל-373 שקל בהלצת תשואת יתר.



בן זאב ורייטר מונים מספר סיבות עיקריות שלהערכתם יובילו להפסד גבוה מהצפוי של קבוצת דלק ברבעון הרביעי ב-2008. בין הגורמים הבולטים אותם מציינים השניים הם הפסדיה של דלק נדל"ן שלהערכתם תמשיך להוות משקולת עד להפרדתה המלאה מהקבוצה. בבית ההשקעות מעריכים שדלק נדל"ן תרשום בדו"ח השנתי את ירידות ערך הנדל"ן והפחתות של מאות מיליוני שקלים.



המשקולת השנייה של קבוצת דלק היא חברת הביטוח הפניקס שממשיכה לרשום הפסדים כתוצאה ממצב שוקי הון בארץ ובעולם, כשברקע עסקת אקסלנס. ב-31 לדצמבר הזרימה הפניקס 150 מיליון שקל להפניקס ביטוח בגין גרעון בהון העצמי. לגבי עסקת אקסלנס מעלה בן זאב את ההשערה כי להפניקס עשויה להיות בעיה תזרימית להשלמתה שבגינה תצטרך קבוצת האם לסייע לה.



לצד שתי הנקודות המרכזיות בדו"חות קבוצת דלק מעריך בן זאב כי את סימני המיתון יתבטאו גם בירידה חדה ברווחיות של דלק רכב, החזקה בחברות הקבוצה, כתוצאה מירידת דרמטית במכירת רכבים ברבעון הרביעי ב-2008. לדברי בן זאב "בתשעת החודשים הראשונים של 2008 תרמה דלק רכב רווח של 300 מליון שקל לקבוצה. הירידה החדה הצפויה ברווח או מעבר אפשרי להפסד לא תטיב עם דו"חות הקבוצה".



כמו כן מעריך בן זאב שהמשך הירידה החדה במחירי הדלקים תביא להפחתות נוספות בגין מלאי בדו"חות דלק ישראל, דלק אירופה ודלק ארה"ב ברבעון הרביעי, לצד, העדר רווחי הון בגין מימושים והנפקות, וירידה חדה בתקבולי הדיווידנדים.



לגבי הצלחת קידוח תמר אומר בן זאב "אין ספק שהצלחת קידוח תמר תורמת רבות לשווייה של קבוצת דלק, אך התוצאות הכספיות של הקבוצה יושפעו מהסביבה העסקית של חברות הבנות שתמשיך להערכתנו להיות מאתגרת, במיוחד בתחום הנדל"ן והפיננסים. אתגרי הטווח הקצר של הקבוצה נותרו בעינן, כאשר לחברה חוב לא מבוטל אותו היא צריכה לשרת".