הראל על מכתשים אגן: יש להביט אל מעבר לשנה הקרובה בבחינה של עתיד החברה - מחיר היעד 24 שקל למניה בהמלצת 'תשואת יתר'

שנת 2008 של מכתשים אגן מסתיימת באקורדים פחות צורמים מהצפוי כשבעיית צרכי ההון החוזר של החברה ממשיכה להעיב כבכל שנה על התוצאות. תחום הגנת הצומח בו פועלת החברה יפגע באופן מתון יחסית מהמשבר העולמי אך יש להביט גם אל מעבר לשנה הקרובה בבחינה של עתיד החברה. כך, כותב הבוקר מנהל מחקר ה-SellSide בהראל פיננסים, אמיר אדר.



להערכת אדר, גם אם החברה לא תצליח להפחית באופן ניכר את צרכי ההון החוזר, מודל הערך שלה עדיין משקף דיסקאונט של כ-42% לעומת מחירה בשוק. מחיר היעד של הראל למכתשים אגן הוא 24 שקל למניה בהמלצת 'תשואת יתר'.



בהתייחס לבעיות המלאי אותם ציינה מכתשים אגן בדו"ח סבור אדר שבכוחה של החברה להקטין את המלאים, אך פתרון זה הוא זמני בלבד וכי בעייה זו צפויה לשוב ולחזור עם בוא הגאות הבאה במחירים. בבית ההשקעות לא פוסלים תרחיש בו החברה מצליחה להפחית את מלאי המוצרים שלה ובעוד כשנה וחצי שוב תצטייד מראש במלאי לקראת עונה חזקה הצפויה באירופה.



לדברי אדר "בכדי לפתור בעיה זו על החברה להרחיב את יכולות הייצור שלה, להמשיך ולהעמיק את חדירתה לשוק הצפון אמריקאי אשר מוסר התשלומים בו גבוה יותר ובכך לאזן את השפעת אמריקה הלטינית ולחזור לתוואי רכישות משמעותיות שכן היתרון לגודל יתן אותותיו גם על יחסי הגומלין עם הספקים".



בבית ההשקעות מפחיתים את תחזית ההכנסות של החברה ב-2009 בכ-3% ואת ה-EBITDA בכ-7%. לדברי אדר "הערכה זו נובעת מהחשש שהמחצית השניה לא תצליח לפצות על שחיקת המרווחים במחצית הראשונה ועל כן אנו מניחים שחיקה קלה בהכנסות ושחיקה במרווח ה-EBITDA לכ-16.8%".



בבחינה של מקומה של מכתשים אגן בהשוואה למתחרות בשוק מציין אדר כי מכירות קוטלי החרקים של מכתשים אגן צמחו בכ-10.8% זאת לעומת צמיחה של כ-15% במכירות העולמיות בסגמנט זה. לראשונה מאז שנת 2005 רשם המגזר עלייה במרווח הגולמי לרמה של כ-37.6% לעומת כ-36.3% אשתקד.



תחום קוטלי הפטריות צמח בכ-19% זאת לעומת צמיחה של כ-27.8% של ככל השוק בסגמנט זה (סינג'נטה, המובילה בתחום זה רשמה בו ב-2008 צמיחה של כ-31%), והמרווח הגולמי רשם צמיחה של כ-42.7% לעומת כ-40.2% אשתקד.