פיטר שיף על תוכנית הבנק הפדרלי: "חדשות נוראיות למחזיקי נכסים דולריים - אנו בדרך להחרבת הדולר

מאת ניו יורק טיימס ומיכל רמתי

הבנק הפדרלי העצים את מאמציו לתמוך בכלכלה האמריקאית, בהכריזו ביום רביעי על תוכנית להזרמת יותר מטריליון דולר למערכת הפיננסית. הבנק הפדרלי יעשה זאת באמצעות רכישת אג"ח מגובות משכנתאות ואג"ח ממשלתיות. הבנק הודיע כי כלכלת ארה"ב נמצאת במיתון חמור, ואמר כי התנאים הכלכליים בשוק יאלצו אותו לשמור על ריבית נמוכה לזמן ממושך - לאחר שהנמיכה לטווח של 0%-0.25%. בנוסף, חושש הבנק כי האינפלציה עשויה להיות נמוכה מהרמה הרצויה לעידוד צמיחה כלכלית ויציבות מחירים בטווח הארוך.

■ פרשנות: הבנק הפדרלי נהפך מהליקופטר לגורילה / דפנה מאור

כלכלנים שונים הגיבו למהלכי הבנק הפדרלי המפתיעים, להלן מספר מתגובותיהם:

א. ביל גרוס, קרן האג"ח - פימקו:

לא ברור מה עומד מאחורי ההחלטה המפתיעה. לא ברור אם מהלכי המדיניות של הבנק הפדרלי מתואמים עם משרד האוצר. הכלכלה והשווקים הפיננסיים זקוקים לזריקת אדרנלין משמעותית. המהלך יתמוך באג"ח איכותיות ויפגע בדולר.

ב. ג'וזף ברוסואלס, חטיבת אקונומי.קום של מודי'ס:

יישומה של הרחבה מוניטרית כמותית, בניגוד למה שהאמינו רבים, היא, במובנים רבים, טרגדיה שהיתה יכולה להימנע. מה שמעודד הוא שבבנק הפדרלי יש מגוון של דעות וקולות, שהצליחו להתוות מדיניות משכנעת ומקיפה להזרמת אשראי.

ג. נייג'ל גולט, IHS גלובל אינסייט:

אמצעים אלה אינם תרופת פלא, אולם הם צעד בכיוון הנכון. הכח המצטבר של התמריצים הפיסקליים והמוניטריים מגבירים את האמון כי המשבר יסתיים במחצית השנייה של 2009, וכי הצמיחה תתאושש ב-2010.

ד. פיטר שיף, יורו פסיפיק קפיטל:

חדשות גדולות למחזיקי אג"ח ממשלתיות ואג"ח סוכנויות - אולם חדשות נוראיות לכל השאר, במיוחד למחזיקי נכסים דולריים לטווח ארוך מכל סוג שהוא. ברננקי ושות', שהפכו את הבנק הפדרלי לקונה - ולא רק מלווה - התוו לבנק הפדרלי נתיב שיכול להחריב את הדולר.

ה. ג'ון ריידינג וקונרד קואדרוס, RDQ אקונומיקס:

המהלכים ירחיבו את המאזן של הבנק הפדרלי ל-4.5 טריליון דולר עד סוף השנה; המהלך ישפיע לרעה על אג"ח הממשלתיות והדולר.

ו. דיוויד גרינלו, מורגן סטנלי:

הבנק הפדרלי מתכוון להוריד את ריביות המשכנתאות; זהו מקור חזק של עידוד למשקי הבית, שיחסכו 200 מיליארד דולר בשנה בזכות זאת.

ז. מייקל פרולי, ג'יי.פי מורגן אקונומיקס:

ההסבר למהלך הוא שהבנק הפדרלי איבד תקווה שהכלכלה תתאושש בטווח הבינוני. תוכנית החילוץ של הבנקים נראית ככושלת, והבנק היה צריך לעשות משהו יותר דרמטי ממה שהשוק ציפה לו.

אתמול הודיע הבנק הפדרלי, כי הוא צופה שהכלכלה האמריקאית תמשיך לסגת, בשל הגידול באבטלה, הירידות בשווקים והמשך מחנק האשראי. הבנק מסר כי תחזית מכירות עגומה וירידה ביצוא הובילו חברות רבות לצמצום מלאים ולהשהות השקעות הון. הבנק הודיע כי ישתמש בכל הכלים שלרשותו לקידום ההתאוששות הכלכלית ולשימור יציבות מחירים.

לאחר שהוריד את ריבית הבסיס סמוך לאפס, הבנק המרכזי פנה לדרכים חלופיות לעידוד הכלכלה, ביניהן קניית ני"ע כדי להזרים כסף לכלכלה. טקטיקה זו משולה להדפסת כסף. אולם המהלך שהכריז ביום רביעי היה הגדול ביותר עד כה, והכפיל, כמעט, את היקף מהלכיו בשנה האחרונה.

המהלך יהפוך את הבנק הפדרלי לרוכש את אג"ח ממשלתיות לטווח ארוך, ולא רק את האג"ח קצרות הטווח שהוא בדרך כלל רוכש כדי לשלוט באמצעי התשלום (היצע הכסף) בארה"ב.

הבנק הפדרלי מעוניין לעודד את הגברתה של הפעילות הכלכלית על ידי הנמכת שער הריבית, כולל זה שמוטל על הלוואות לרכישות בתים, ולסייע למערכת הפיננסית הנאבקת תחת נטל הלוואות גרועות והשקעות שלא עלו יפה.

להפתעתם של משקיעים ואנליסטים, הודיעה ועדת השוק הפתוח של הבנק הפדרלי, האחראית על המדיניות המוניטרית, כי תגדיל את רכישת אג"ח המגובות משכנתאות בגיבוי ממשלתי ב-750 מיליארד דולר, לאחר שהבנק הפדרלי כבר החל לרכוש אג"ח כאלו בסכום של 500 מיליארד דולר. בנוסף, הבנק הפדרלי יקנה אג"ח ממשלתיות לטווח ארוך בשווי של 300 מיליארד דולר בששת החודשים הבאים. קנייה כזו בדרך כלל גורמת לירידת הריבית על סוגים רבים של הלוואות.

אמצעים אלה מצטרפים למהלך הרחבה מוניטרית חסר תקדים באמצעות מתן הלוואות. הבנק המרכזי אמר כי ייתכן שירחיב עוד יותר את התוכנית עליה הכריז השבוע, לרכישת אג"ח מגובות הלוואות צרכניות ועסקיות.

הבנק הפדרלי השתמש בסמכויותיו במשבר כדי להלוות כסף לרשת הולכת ומתרחבת של לווים, ומימן זאת באמצעות הדפסת כסף. מאז ספטמבר 2008, הוכפל מאזנו של הבנק הפדרלי בשל ההלוואות, ל-1.8 טריליון דולר, מ-900 מיליארד דולר. הפעולות עליהן הכריז ביום רביעי ירחיבו את מאזנו ל-3 טריליון דולר ומעלה בשנה הקרובה.