נגזרים.
נכסים פיננסיים שמחירם נגזר ממחירו של נכס אחר, המכונה "נכס בסיס". מחירם של הנגזרים יהיה בדרך כלל תנודתי בהרבה מזה של נכס הבסיס, ומשום כך הם נחשבים לנכסים ממונפים ומסוכנים יותר.
הנגזרים הפופולריים ביותר הם אופציות (על מניות או על נכסים אחרים), חוזים עתידיים וחוזי החלפת ריביות (Swaps). נכסים נגזרים משמשים לשתי מטרות עיקריות - גידור סיכונים וספקולציה. למרות התנודתיות החדה במחירם, המטרה המקורית של הנגזרים במשק מודרני היא דווקא להפחית סיכונים.
הדוגמה הקלאסית היא חוזים עתידיים על מחירי הסחורות החקלאיות. חקלאים שזורעים חיטה כיום יוכלו למכור אותה בשוק החופשי רק בעוד שישה חודשים. כיום הם יכולים לדעת בקירוב מהן עלויות הייצור שלהם (זרעים, מים, עבודה, אנרגיה, דשנים וחומרי הדברה), אבל הם אינם יודעים מה יהיה מחיר החיטה שישרור בשוק בעוד חצי שנה. חוסר הוודאות הזה הוא עבורם סיכון. הם עלולים לגלות שעודף היצע ונפילת מחירים בשוק בעוד חצי שנה יגרמו להם להפסיד.
הם מוכנים לשלם פרמיית ביטוח כדי להבטיח לעצמם מחיר חיטה קבוע בעוד שישה חודשים - וזו מהות החוזה העתידי. תמורת פרמיה מסוימת שהם ישלמו כיום, הם יקבעו את המחיר לכמות מוסכמת של חיטה שהם ימסרו בעוד חצי שנה, ובכך יפחיתו את הסיכון שצניחת המחיר תפגע בהם.
הצד השני לחוזה הוא מוסד פיננסי שמשמש כמבטח. המבטח ייהנה מפרמיית הביטוח שהוא גובה, אך אם מחיר החיטה יירד, עלולים להיווצר לו הפסדים. הדרך שלו להימנע מהפסדים הוא לחתום על הרבה חוזים עם הרבה חקלאים, כך שלאורך זמן פרמיות הביטוח שהוא גובה יכסו את עלות ההפסדים שייווצרו לו מדי פעם.
לאחר שהחוזה העתידי נחתם, ערכו נגזר ממחירי החיטה. נניח שהחוזה העתידי מבטיח לחקלאי מחיר של 300 דולר לטונה חיטה בעוד שישה חודשים, בדומה למחיר החיטה כיום. הפרמיה שנדרשת לשם כך היא 10 דולרים, וזהו שווי החוזה בעת חתימתו. אם מחיר החיטה יורד לאחר כמה חודשים ל-250 דולר לטונה, שווי החוזה יקפוץ. למגדל חיטה אחר יהיה כדאי לקנות את החוזה הזה ב-40 או 50 דולר, כדי להבטיח לעצמו מחיר של 300 דולר לטונה. כלומר, ירידה של 17% במחיר החיטה גרמה לעלייה של 400% בשווי החוזה.
האפשרות של שינויים חדים במחירים מושכת לשוקי הנגזרים ספקולנטים רבים שמנסים להרוויח מהתנודות האלה. קיומם של ספקולנטים בשוקי הנגזרים מסייע להגברת הנזילות של נכסים אלה. זו דווקא מטרה טובה וראויה. החיסרון הוא שהכסף הרב הזורם לשוקי הנגזרים מגביר את הפוטנציאל להיווצרות בועות פיננסיות.
זרימת כסף לשוקי הנגזרים עלולה ליצור ביקושים או היצעים מלאכותיים - שאינם קשורים לביקושים האמיתיים שיש לסחורה החקלאית בשוק הריאלי שלה - וליצור תנודתיות חדה במחיר נכס הבסיס עצמו.
ginzburg@themarker.com.ami
Derivatives
עמי גינזבורג
22.3.2009 / 7:06