אמנם באיחור מסוים לאחר שמרבית המשקיעים כבר הדירו מזמן את רגליהם מהאג"ח המסוכנות של אפריקה ישראל של לבייב, ממשיכות חברות הדירוג להוריד את דירוג האג"ח של אפריקה ישראל. כך מידרוג עידכנה כלפי מטה בדרגה אחת נוספת את דירוג סדרות האג"ח של אפריקה בהיקף של כ-7.1 מיליארד שקל, מרמה של A3 ל-Baa1, עם אופק דירוג שלילי, כלומר תיתכן הורדת דירוג נוספת.
הדירוג החדש של מידרוג לאפריקה מקביל לדירוג BB+ של מעלות S&P. סביר להניח כי בקרוב, גם מעלות S&P תוריד בפעם נוספת את דירוג האג"ח של אפריקה וחברה הבת אפריקה נכסים (העומד כיום על A ), שהוכנס לאחרונה לרשימת מעקב שלילית.
מדובר בפעם הראשונה שחברות הדירוג הכניסו את דירוג האג"ח של אפריקה למשפחת הדירוג B, דבר שעלול לגרום לגופים מוסדיים להקטין עוד יותר את החשיפה לאג"ח של אפריקה, בשל מגבלות השקעה שונות, החלות עליהם. התחייבויות של החברות המדורגות בדירוג Baa כרוכות בסיכון אשראי מתון. הן נחשבות כהתחייבויות בדרגה בינונית, ועלולות להיות בעלות מאפיינים ספקולטיביים מסוימים.
"הורדת הדירוג הינה נוכח עלייה נוספת ברמת הסיכון של החברה לאור הימשכות והחרפת המשבר בשווקי פעילותה המרכזיים (ארה"ב, רוסיה ומזרח אירופה), הפוגעת ביכולת של אפריקה לשפר את רמת נזילותה ולהשפיע על יכולתה לייצר תזרימים משמעותיים לשירות היקף הפירעונות החל עליה, בעיקר בשנים 2011 ואילך", כותבים במידרוג.
כמו כן, כותבים במידרוג כי בשל הפסד עתק של כ-2.7 מיליארד שקל ברבעון הרביעי של 2008 צפוי קיטון בהונה העצמי וכנגזר מכך פגיעה באיתנות פיננסית. במידרוג מוסיפים כי בשל ירידת שווי הנכסים, שמבטאת את מחיקת ההון העצמי שהושקע על ידה, ייתכן שהסכומים הללו לא יחזרו אליה בעתיד.
אפריקה תצטרך לעמוד עם עומס הפירעונות של קרן וריבית בגין האג"ח בסך של 1.8 מיליארד שקל במהלך השנים 2009- 2010, כשבקופתה ברמת הסולו ישנם כחצי מיליארד שקל. אפריקה מנסה להגדיל את הנזילות על ידי מימושים או נטילת הלוואות על נכסיה המרכזיים (בעיקר בישראל).
במידרוג מציינים, כי למרות שאפריקה משכה דיווידנד בסך של כ-200 מיליון דולר מידי חברה הבת אפי פיתוח, היא לא יצרה תזרים מהותי בעקבות כך, כיוון שנאלצה לפרוע ניירות ערך מסחריים בסכומים גבוהים. במידה שאפריקה לא תצליח לממש נכסים, מצבה יילך ויוחמר שכן ב-2011 היא תצטרך לעמוד מול עומס הפירעונות בגין תשלומי האג"ח בסך של 1.1 מיליארד שקל וב-2012 בסך של כ-1.4 מיליארד שקל. אפריקה בונה כי עד אז תוכל לייצר תזרימי מזומנים משמעותיים מהפרויקטים ברוסיה, אך נוכח המשבר הכבד בו מצויה רוסיה התוכניות הללו לא וודאיות בכלל.
במידרוג מונים גורמים העלולים להוביל להורדת דירוג נוספת לאפריקה, בהם: הרעה והחמרה בתנאי הנזילות של החברה ובנגישותה למערכת הפיננסית בישראל ובעולם; פגיעה נוספת בשווי נכסי החברה והרעה נוספת בכלכלת רוסיה וכן עיכובים מהותיים בהתקדמות המכירות וההשכרות בפרוייקטים מרכזיים ברוסיה ובארה"ב.
מידרוג הורידה בפעם נוספת את דירוג האג"ח של אפ"י לדרגה Baa1
מיכאל רוכוורגר
23.3.2009 / 18:00