רונן מנחם: תמו ההפחתות - בנק ישראל יעלה באופן משמעותי את היקפי רכישת האג"ח

"בניגוד להערכתנו, לפיה הריבית תישאר על כנה, בחר בנק ישראל להפחיתה ב-0.25%, הגם שלדעתנו, כפי שהבהרנו קודם לכן, אין לכך חשיבות של ממש כשהריבית כה נמוכה גם כך", כך כותב הערב רונן מנחם, מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה במזרחי טפחות.



מנחם מעריך כי המדד המשולב לבחינת מצב המשק, שלדברי בנק ישראל מצביע היטב על גלישה של המשק למיתון, בד בבד עם הקפיצה המהירה בשיעור הבלתי מועסקים, הנחו את בנק ישראל בקבלת ההחלטה.



מנחם מתייחס לזירת המחירים ומדגיש כי "בסייג חדש, שלא הופיע בהודעה הקודמת, כותב בנק ישראל שנעצרה מגמת הירידה במחירי הסחורות, שאיפיינה את החודשים האחרונים. בנק ישראל לא הזכיר זאת, אך להערכתנו, כאמור, גם נושא הגידול המהיר באמצעי התשלום לא נעדר משיקוליו".



מנחם מסביר כי "במידה ובנק ישראל יחליט להקטין את רכישת המט"ח, יוקל עליו לבצע תפנית בערוץ השני במסגרתו הוא פועל – רכישת אג"ח ממשלתיות. עד כה מסתפק בנק ישראל ברכישת כ-30 מיליון שקל ביום, סכום נמוך מאוד, שמחד מסביר מדוע תשואות הפדיון הארוכות שבו לעלות, אך מנגד, וחשוב מכך, מכין את הקרקע לעלייה משמעותית בסך הרכישות בהמשך, שאפשר שתוליך לירידה של ממש בתשואות אלה".



"בצד ההיצע, עיתויו ותוצאותיו המוצלחות של גיוס ההון בחו"ל יפחית את הצורך לגייס הון בארץ. למעשה, התוצאות היו מוצלחות משמעותית מכפי שתוכנן ולכן צורך זה יקטן אף יותר. כתוצאה, דרגות החופש של המדינה במכרזים הבאים תהיינה גבוהות יותר ויכולת התמרון של משרד האוצר תגדל".



לגבי השפעת המסחר במטבע חוץ על צעדי בנק ישראל כותב מנחם כי "לעת עתה, ההערכות הן שהדולר ימשיך להיחלש כנגד האירו, דבר שמחד ידחוף להתחזקות בשער השקל כנגד הדולר ואגב כך ישכך את הכוחות לעליית מחירים במשק. מאידך ההיחלשות תצריך את בנק ישראל לחשוב היטב האם ובאיזו מידה להפחית את רכישות מטבע החוץ, שתכליתן פיחות בשער השקל, עתה כשהוא סמוך מאוד לתקרת היתרות שהציב לעצמו – 44 מיליארד דולר. בנק ישראל רומז בהודעתו, שאין הוא רואה בהתחזקות השקל סיפור מקומי, שכן לדבריו הדולר נחלש בשיעור חד יותר כנגד מרבית המטבעות העיקריים, מאשר כנגד השקל".