האם חזרתו של הכסף לשוק הסחורות נובעת מעלייה ריאלית או מהווה חלק ממהלך ספקולטיווי

בשבועות האחרונים החלה חזרה של כסף ספקולטיווי לשוק הסחורות החקלאיות, אמנם אין מדובר עדיין בהיקף הבועתי של קיץ 2008 אך בהחלט מדובר בקפיצה משמעותית. את השאלה מה מוביל את הספקולנטים בחזרה לבניית פוזיציות לונג בסחורות החקלאיות, מסביר הבוקר אנליסט כלל פיננסים אבירן רביבו.



ההנחה הראשונה אליה מתיחס רביבו היא האם הסיבה לעלייה בהיקף החוזים בשוק הזסחורות החקלאיות נובע מהתעוררות בציפיות צריכת המזון העולמית או פגיעה חמורה בתפוקה? התשובה לשאלה הזו להערכת רביבו היא לא ממש.



רביבו מציין כי על פי דו"ח ה-WASDE האחרון מה-11 למארס דווקא המשיך את המגמה של החודשים האחרונים והצביע על עלייה נוספת בתחזית המלאי והשימוש בתירס 2009. לפי ה-USDA צפוי יחס זה לעמוד על שיעור של 18.7% בסוף 2009 וזאת לעומת תחזית של 17.4% בפברואר השנה.



ההסבר לחזרת הכסף הספקולטיבי לשוק הסחורות נעוץ להערכת רביבו בשער היורו דולר בתקופה המדוברת. להערכת רביבו, התחזקות היורו מול הדולר הולכת יד ביד עם העלייה במחירי הסחורות החקלאיות."המשקיעים מעריכים או אולי מהמרים כי היחלשות הדולר תגרור ביקושים לסחורות החקלאיות ועלייה במחירם. אולם עד כה אין אף חיזוק מהשוק הריאלי לתחזית זו" אומר רביבו.



סיבה אפשרית נוספת לאופטימיות שאחזה במשקיעי התירס "קשורה להתחזקות הנפט שחצה את רף ה-50 דולר ובכך החזיר את ייצור האתנול לפסי הרווחיות". עם זאת מדגיש אנליסט כלל כי הנחה זו סובלת מבעיה כפולה.



לדבריו "מחיר הנפט טרם סיפק איתות לחזרה יציבה לביקושים וסביר להניח שגם התחזקותו קשורה יותר להיחלשות הדולר. הבעיה השנייה היא שגם כאשר התירס מתחזק במקביל לנפט הוא ממשיך ללחוץ על המרווח התיפעולי בייצור אתנול".



כרגע מעריכים בבית ההשקעות כי קשה לראות את תעשיית האתנול מגדילה את הביקוש באופן משמעותי מעבר לתחזיות הנוכחיות של ה-USDA. הביקוש המגולם בתחזיות אלו מגלם ייצור אתנול בהיקף של כ-10 מיליארד גלונים, קרוב לתקרת ה-10.5 מיליארד הקבועה בחוק.



אספקט נוסף בשוק הסחורות הוא התבטאויותיו של שר החקלאות הטרי בממשל אובמה, טום ווילסאק. ווילסאק הודיע בתחילת מארס כי בכוונתו לקדם את שיעור מהילת האתנול הקבוע בחוק מ-10% ל-15%. במידה ויממש ווילסאק את כוונתו מעריכים בבית ההשקעות כי מדובר בחיזוק חשוב לביקוש הריאלי לסחורות החקלאיות.



לדברי רביבו "תוספת של 20% עד 30% לכמויות האתנול המופק מתירס שקולה לקרוב למיליארד בושל תירס נוספים המופנים לזיקוק האתנול. מלאי הסגירה לתירס, החזוי בארה"ב ב-2009, עומד על שיעור של 1.75 מילארד בושל בלבד".