דפי זהב מציעה למחזיקי האג"ח: להמיר את החוב במניות

ניר למפרט, מנכ"ל דפי זהב הצליח לשכנע היום את בעלי האג"ח שלא לתבוע פירעון מיידי. כך, הוחלט לאפשר לדפי זהב להמשיך בפעילות. בעלי האג"ח סבורים ששווי החברה כעסק חי גבוה יותר, ושסיכוייהם להציל חלק מהשקעתם גבוה יותר אם יוותרו לפי שעה על זכותם לפירעון מוקדם.



בתחילת 2007 גייסה החברה 343 מיליון שקל באג"ח, שיפרע לשיעורים 2010 עד 2019 תמורת ריבית צמודת מדד פלוס 5.65%. היום יש לדפי זהב התחייבויות בהיקף של 517 מיליון שקל לבנקים ולמחזיקי האג"ח. לפי שעה, קיים סימן שאלה גדול אם החברה תצליח לעמוד בהן עקב ההרעה בעסקיה כפי שהם משתקפים מהדו"חות השנתיים ל-2008.



ניר למפרט הצליח במצגת למחזיקי האג"ח לנסוך בהם ביטחון שהחוב יוחזר חלקו בכסף והשאר במניות. מבדיקה פיננסית שביצעה החברה, כך הסביר, מסוגלת לעמוד היום בחוב כולל של 250-200 מיליון שקל לבעלי האג"ח ולבנק. הוא הציע כי תמורת יתרת החוב שלא תשולם יקבלו מחזיקי האג"ח מניות בחברה. ההצעה היא להמיר בין 90%%-70% מהאג"ח למניות, כאשר על כל המרה של 1% אג"ח יוקצה 1% ממניות החברה. מאחר שהחברה אינה ציבורית, ירשמו המניות למסחר באחד העם.



בדפי זהב מבינים כי הם אינם יכולים לעמוד בחוב וייאלצו להעביר חלק ממניות החברה לבעלי האג"ח. מה גם שיש לחברה משקולת חדשה שמנפחת את החוב מידי יום - האג"ח של דפי זהב משלמת ריבית שנתית של 35%. הריבית הגבוהה הגיעה לאחר שלפני כשבועיים הפחיתה S&P מעלות את דירוג האג"ח של דפי זהב בשש דרגות לרמה של BB מינוס. הדירוג החדש והלא מחמיא הפר אמת מידה פיננסית לפיה אם דירוג האיגרות יורד מתחת לרמה של BB פלוס מתחייבת החברה לשלם תוספת של 0.5% או להגדיל את הריבית לגובה הריבית שנקבע בידי שערי ריבית לאג"ח בדירוג זהה, בעלות מח"מ (משך חיים ממוצע) דומה - הגבוה מבין שני הסכומים.



הריבית שנקבעה בידי שערי ריבית לאג"ח בקבוצה זו היא 35% ותשלום הריבית שצריכה לשלם דפי זהב ב-1 לאפריל התייקר בתוך לילה ב-6 מיליון שקל (משולם מיום הפחתת הדירוג לפני כשבועיים). עם זאת, הוחלט היום כי תשלום הריבית הקרוב יבוצע לפי ריבית של 5.6% ולא 35% כפי שמגיע בפועל לבעלי האג"ח.



אבל הריבית הגבוה לא הייתה הצרה היחידה של דפי זהב מול בעלי האג"ח ובכלל. הפרה של אמת מידה נוספת העניקה לבעלי האג"ח את האפשרות לתבוע פירעון מיידי. עילה זו הגיעה בתחילת החודש כאשר הקרן ההשקעות הפרטית BCM, המחזיקה ב-100% מדפי זהב ביצעה הפרשה של 317 מיליון שקל (119 מיליון דולר אוסטרלי) לירידת ערך בהשקעתה בדפי זהב. BCM רכשה את דפי זהב מקרן מרקסטון באוגוסט 2007 לפי שווי של 400 מיליון שקל. ההפרשה מוחקת 91.5% מיתרת השקעתה של BCM ומשווה לדפי זהב שווי של 30 מיליון שקל.



דפי זהב רשמה בעקבות ההפרשה הפסד של 119 מיליון שקל ב-2008, והיא אינה עומדת כעת באמת המידה הפיננסית שקובעת כי ההון העצמי שלה יהיה 20% לפחות מהיקף נכסיה. באשר למכירה, הסביר למפרט כי BCM מעוניינת למכור את האחזקה בדפי זהב בתוך של שבועות ספורים. הקרן כבר פנתה לשלושה גורמים. גורמים אלו יפנו בקרוב לבעלי האג"ח ולבנק לבדוק הסדרי חובות כדי לקבוע את המחיר בו הם מוכנים לרכוש את דפי זהב.