אקסלנס: האם בנק לאומי עשוי למכור את חלקו בחברה לישראל כדי להגביר את נזילותו?

לקראת פירסום דו"חות הרבעון הרביעי ב-2008 של בנק לאומי מנתח היום אנליסט אקסלנס טרנס קלינגמן את פרופיל הסיכון של מניית בנק לאומי. מניית הבנק נהנית בתקופה האחרונה מסנטימנט חיובי שהביא אותה לשער של 8.62 שקלים עם עלייה של 4.87% שרשמה היום.



להערכת קלינגמן בנק לאומי חשוף כיום לשלושה סיכונים עיקריים: רמת ההפרשות בגין תיקי האשראי, תיק הנוסטרו של הבנק הכולל 17 מיליארד שקל מעל ל-80% מההון העצמי של הבנק המושקע באג"ח בנקים בחו"ל וחשיפה ישירה למצב הכלכלי בעולם בשל פורטפוליו רחב של אחזקות בחברות ריאליות ובעיקר החברה לישראל.



על רקע זה סבור קלינגמן כי העלייה החדה מאד במניית לאומי בימים האחרונים קצת תמוהה. "הרי ברור שהמיתון בכלכלה הריאלית העולמי ילך ויחמיר למרות ששוק המניות ומניות הפיננסים בפרט עוברים תהליך של תיקון מתבקש אחרי הנפילות החדות. מכאן, שהרעה בתוצאות החברות הריאליות תשפיע באופן ישיר על הדו"חות הכספיים של בנק לאומי - דרך הסעיף של רווח מחברות כלולות" אומר קלינגמן.



על פי האנליסטים של אקסלנס העלייה במניית בנק לאומי קשורה לשתי סיבות עיקריות. השיקול האפשרי הראשון הוא שהמשקיעים מעריכים שבאמת יש תפנית בכלכלה העולמית ושיפור ניכר באיכות האשראי בבנקים הזרים מה שישפיע לחיוב על בנק לאומי.



השיקול השני שמציעים באקסלנס גורס שהמשקיעים מעריכים שבנק לאומי נוקט בימים אלו בפעולות להנמיך את פרופיל הסיכון ולחזק את בסיס ההון העצמי תוך מכירה של חלק מהאחזקות הריאליות או דרך מכירת חלק מתיק האג"ח בנקים שלו.



בפרט מדגישים באקסלנס את האפשרות למכירה היפותטית של חלקו של הבנק בחברה לישראל שנראת כמהלך מעניין עבור לאומי. לפי מחירי השוק הנוכחים סבור קלינגמן כי, לאומי ירשום רווח לפני מס בסדר גודל של כ-500 מאות מיליון שקל בעת המכירה, נניח לאחים עופר או שותף אסטרטגי של משפחת עופר כגון חברה סינית המעוניינת בצי של אוניות ואשלג, במקרה שיש בעיה במימון העסקה למשפחת עופר בשל מגבלת לווה בודד.



לדברי קלינגמן "בימים אלו של מחנק אשראי, לאומי יצטרך לממן עסקה כזאת - בדיוק כמו שדיסקונט מימן את רכישת מניות KFS מידיו על ידי קרדן. אבל בדרך, לאומי יכול לרשום רווח הון נאה ולהוריד קיזוז בהון הרגולטורי בגין ההשקעה בחברה לישראל מה שישפר את הלימות ההון של הבנק בצורה משמעותית".



עם זאת מדגיש קלינגמן כי כרגע, בהעדר מידע קונקרטי לגבי פעילות מצד לאומי להוריד את פרופיל הסיכון של הבנק, משקף מכפיל ההון של הבנק, בשיעור של 0.66 אחרי שמגלמים את ההפסד של רבעון רביעי, מחיר יקר מדי עבור בנק עם תמהיל כל כך מורכב של סיכונים. זאת, כשגם אחת הנקודות החזקות של הבנק כמו הלימות הון הגבוה נשחקה בעקבות ההפסדים של רבעון רביעי.