הלמן אלדובי: ההמלצה - אג"ח ממשלתיות במח"מ בינוני בעדיפות לצמוד על פני השקלי

בשבוע שעבר הודיע בנק ישראל על החלטתו להמשיך להפחית את הריבית כך שהריבית לחודש אפריל תרד ב-0.25% לרמה של 0.5%. להערכת ירון זר, אנליסט בכיר בהלמן אלדובי "החלטה זו עולה בקנה אחד עם ההערכה כי מגמת הפחתת הריבית בארץ תיעצר ברמה של 0.25% בלבד, בדומה למהלך שבוצע בארה"ב".



לאור העבודה שהפחתת הריבית תורמת להחלשות השקל עם חיזוק ליצוא ולהקלת תנאי האשראי במשק, סבור זר שבשלב זה, "עידוד האינפלציה על ידי הפחתת הריבית בשלב זה עשוי להיות חיובי. יחד עם זאת, תהליך זה קרוב למיצוי וכן נחלשה השפעתו על הפחתת הריביות הארוכות כך שבנק ישראל החל לרכוש אג"ח ממשלתיות, בדומה לבנקים מרכזיים אחרים בעולם".



בשבוע שחלף הודיע בנק ישראל כי פעילותו המינורית עד כה ברכישת אג"ח ממשלתיות תתרחב משמעותית. בעוד בחודש פברואר 2009 היקף פעילותו בשוק איגרות החוב הממשלתיות הסתכם ב-263 מיליון שקל, החל מיום חמישי האחרון, בנק ישראל ירכוש כ-200 מיליון שקל אג"ח ממשלתיות בממוצע ליום עד סביבות חודש אוגוסט, תוך יעד של 20-15 מיליארד שקל.



להערכת זר בעוד בטווח הקצר הרכישה המוגברת של איגרות ממשלתיות צפויה להצליח להפחית את הריבית הארוכות, "יש לשים לב כי יכולת השפעתו של בנק ישראל על שוק המט"ח חזקה מאשר יכולת השפעתו על שוק אגרות החוב וכי, להערכתנו, למהלכים אלו תהא בהמשך השנה השפעה על האינפלציה".



בשבוע שעבר העניקה חברת מכתשים אגן זריקת עידוד לשוק ההנפקות המיובש על ידי גיוס ענק בסך של כ-1.2 מיליארד שקל. הנפקה זו סללה את הדרך לגיוסי ענק נוספים שבדרך על ידי חברות גדולות ויציבות כגון, כי"ל, שטראוס, פז והבנקים. כמו כן, חברות נוספות החלו "לנער את האבק" מעל טיוטות של תשקיפי מדף.



בשבוע שעבר הואצה מגמת ההתאוששות במדדי המניות, ומדד ת"א 25 עלה בשיעור של 10.2%. מדד ת"א 25 כבר השלים עליה של 26% מאז נקודת השפל (592 נק') שרשם ב-23 לנובמבר. מנקודת השפל מדד ת"א 25 עלה כבר שלוש פעמים מעל רמת ה-700 נקודות אך נפל חזרה לרמות של כ-630 נקודות, ואילו בשבוע שחלף זינק לרמה של 744 נקודות. שאר מדדי המניות השלימו עליות חדות מנקודת השפל כאשר מדד יתר 50 עלה בשיעור של 58% ומדד הנדל"ן עלה בשיעור של 45%.



בארה"ב פורסמו בשבוע שחלף נתוני מאקרו מעודדים בעיקר משוק הדיור הבעייתי, כשבין השאר מדד מחירי הבתים עלה בשיעור של 1.7% לעומת צפי לירידה של 0.9%. הסיפור העיקרי של השבוע היה תוכנית החילוץ החדשה לייצוב המערכת הפיננסית על ידי רכישת נכסים רעילים בסך של עד 1 טריליון דולר. תוכנית זו תרמה לעליות בבורסות בעולם אך מנגד העלתה ביקורת חריפה בטענה שלא תמנע את הלאמת הבנקים.



לדברי זר "מוקדם להצביע על תפנית אך ניכרים סימנים ראשוניים חיוביים. האופטימיות עשויה לתמוך בטווח הקצר בעליית מחירי המניות ולהוות הזדמנות למימוש מניות, למתקשים להתמודד עם התנודתיות החריפה בשווקים הפיננסיים. בשוק האג"ח כדאי לשמור על תיק ממשלתיות במח"מ בינוני בעדיפות לצמודי המדד על פני השקלים".



למעוניינים בתשואה קצת יותר גבוהה ממליץ זר, להוסיף לתיק אג"ח חברות בדירוג גבוה ובבחירה סלקטיבית של איגרות ארוכות של חברות גדולות ויציבות.