ברמה התפעולית של בז"ן, תמשיך הסביבה המקרו כלכלית לקבוע את הטון כאשר שנים 2009-2010 מסתמנות כשנים עם מרווח נמוך ובכפועל יוצא שחיקה ברווחים ובתזרים כשברקע סיכוני תוכנית ההשקעות. כך מעריכה היום אנליסטית כלל פיננסים, גל רייטר בתחזית דו שנתית למניית בז"ן.
בהסתכלות לטווח הארוך, סבורה רייטר כי, להתקדמות התוכנית האסטרטגית חשיבות עליונה לצמיחה עתידית ושמירה על היתרון התחרותי של בז"ן. כאשר בפוטנציאל לטווח ארוך, תשפר התוכנית את הצמיחה של החברה ואת יכולתה לשמור על יתרון תחרותי. בהראל ממשיכים בהמלצת תשואת שוק לבז"ן כאשר מחיר היעד מתעדכן מעלה ל-1.7 שקלים למניה.
הצפי להתאוששות הכלכלה העולמית הביא את מחיר הנפט לזנק ב-30% מתחילת השנה, מרמות של 40 דולר לחבית לרמות של מעל 50 דולר. עם זאת הביקושים הריאלים עדיין נותרו נמוכים, ומלווים בעלייה במלאי הנפט והתזקיקים.
בכלל פיננסים מעריכים כי 2009 ו-2010 צפויות להיות שנים מאתגרות עם צפי למרווחי זיקוק נמוכים, בשל עודפי עודפי היצע וירידה בביקוש לתזקיקים. הצפי של רייטר הוא כי מרווחי הזיקוק יישארו בשנתיים הקרובות ברמתם הנמוכה כיוון שהם תלוים בעומק המיתון ואורכו.
המשמעות של ירידה במרווחי הזיקוק היא ירידה ברווחיות תחום הזיקוק, וזאת בתקופה של השקעות עתק שעושה בז"ן בבית הזיקוק. הירידה עשוייה להכביד, להערכת רייטר, על השלמת התוכנית האסטרטגית בהתאם ליעדים. כאשר בהסתכלות לטווח ארוך טמון פוטניצאל הצמיחה של בז"ן בתוכנית.
לגבי התחזקות הדולר והירידה בריבית במשק מעריכיה רייטר כי הן מהוות גורם חיובי בפעילות החברה, כאשר התחזקות הדולר מביאה לירידה בעלויות השקליות הקבועות במונחי דולר של בית הזיקוק כמו גם לעלייה בתמחור למנייה. ירידת הריבית במשק המתבטאת לדברי רייטר "בכדאיות תוכנית ההשקעה, אפשרויות המיון של החברה וירידה בשיעורי ההיוון.
בהשוואה למתחרות סבורה רייטר כי בז"ן מתומחרת בפרמיה. לדברי רייטר "בז"ן ממשיכה להיות יקרה מבתי הזיקוק המתחרים באירופה, כאלה שרמת המינוף שלהם נמוכה משמעותית והם סיימו לבצע תוכנית השקעה". כמו כן מציינת רייטר כי גם התשואה הדולרית של החברה מתחילת השנה עשתה תשואת יתר מול הסקטור.
כלל בהמלצת תשואת שוק לבז"ן: מרווחי זיקוק ישארו נמוכים ב-2009 וגם ב-2010; מחיר היעד 1.7 שקלים למניה
הדס גליקו
7.4.2009 / 14:53