העליות בשווקים הזרימו מיליארדים לענף תעודות הסל

>> ביום שני השיקה חברת תעודות הסל של אקסלנס, קסם, קמפיין פרסומי, תחת הכותרת "מובילה בביטחון את הענף". הקמפיין של קסם שהתפרס על פני שלושה עמודים בחלק מהעיתונים, בולט בתקופה הנוכחית שבה רוב בתי ההשקעות מצמצמים את תקציבי הפרסום.



ענף תעודות הסל צמח ב-6 מיליארד שקל מאז תחילת השנה - וחמש חברות תעודות הסל הגדולות מנהלות כיום כמעט 35 מיליארד שקל. בענף תעודות הסל העריכו אתמול כי 70% מהעלייה משוייכת לגיוסים נטו של תעודות הסל - סכום של כ-4 מיליארד שקל. העליות בשווקים בשבועות האחרונים מעודדות את חברות תעודות הסל לצאת בקמפיינים.

בענף תעודות הסל אמרו אתמול כי הצמיחה בענף התחילה בתעודות הסל האג"חיות, בעיקר אלו הממשלתיות, ובהמשך זרמו הכספים לתעודות המנייתיות ולתעודות הסל של האג"ח הקונצרניות.



שלושה מסרים



לקמפיין של קסם יש שלושה מסרים עיקריים: ההתחייבות לעשיית שוק בפיקוח הבורסה; התחייבות למדיניות הכיסוי קשיחה יותר; והתחייבות של החברה להשקיע את כספי המשקיעים רק בגופים הבנקאיים המובילים. בקסם טוענים בקמפיין שהם חברת תעודות הסל הראשונה שלוקחת על עצמה את ההתחייבויות האלה.



ענף תעודות הסל נחשב אחד התחרותיים והיצריים בשוק ההון, והתשובה לקמפיין של קסם לא איחרה לבוא. אתמול, יום אחרי תחילת הקמפיין של קסם, פירסמה בעיתונים המתחרה הגדולה, תכלית, מודעת תגובה.



בתכלית מבטלים את טענת הראשוניות של קסם. בעשיית השוק הרשמית, כך כותבת תכלית במודעה, היתה תכלית החלוצה ולא קסם. גם במודעה הזו המשיכה תכלית בסלוגן שמלווה אותה: להיות ראויים לאמון שלך. "תכלית גאה להיות חברת תעודות הסל הראשונה שהפכה לעושת שוק רשמית בתחילת פברואר. אנו מברכים את שאר החברות שהחליטו לאמץ את הסטנדרטים שלנו", עקצה אתמול הפרסומת של תכלית את אנשי קסם.



כך או כך, גם בקסם וגם בתכלית נראה שמדובר יותר בגימיק פרסומי מאשר בשינוי מהותי למשקיע.



עשיית שוק היא התחייבות של חברת תעודות הסל כלפי המשקיעים, לפיה החברה מתחייבת לרכוש או לקנות את התעודות שהיא מנפיקה בכל רגע נתון. איכות עשיית השוק תלויה במרחק של מחירי הקנייה והמכירה שמנפיקת התעודה מציעה. ככל שהמחירים שהיא מספקת לשוק קרובים למחיר התעודה בשוק, כך נחשבת עשיית השוק איכותית יותר.



בשנים האחרונות נאבקו המנפיקות להוכיח למי יש את המרווח הטוב ביותר. היוזמה של קסם ותכלית לקבע את עצמן למנגנון מדידה בלתי תלוי היא מבורכת. הבעיה היא שהחברות כלל לא מבטיחות לשפר את המרווח הקיים בשוק. בעקבות ההתקשרות עם הבורסה מתחייבות קסם ותכלית לספק מחירי קנייה ומכירה במרווחים של עד 2% בתעודות העוקבות אחרי מדדים מקומיים (למעט היתר). בפועל, בתעודות האלה המרווחים המצוטטים כבר כיום נמוכים בהרבה. ההתחייבות המשפטית שקמה מתוקף ההתקשרות של תכלית וקסם תעמוד לטובת המשקיעים בעיקר בשוק תנודתי. או אז המוטיווציה של המנפיקות לצטט במרווחים קטנים יורדת, והתחייבות המשפטית יכולה לסייע למשקיעים לקבל ציטוטי מכירה וקנייה טובים גם בשוק סוער.



באופן כללי, הקמפיין של קסם אינו מחדש הרבה בענף. עם זאת, המגמה של קסם לשקיפות המגובה בהתחייבות משפטית עשויה לסחוף את כל הענף למהלך.