לאומי: ההידרדרות שהחלה במצב החברות תמשך - התאוששות רק ב-2009

"הדו"חות לרבעון הרביעי ול-2008 כולה חשפו תמונה עגומה, ולהערכתנו אין אנו רואים עדיין את התמונה כולה וההידרדרות שהחלה במצב החברות תמשך - למרות זאת, ולמרות שלל נתוני תעסוקה ומאקרו שליליים - השוק עולה ומתנהג כאילו הכל כשורה", כך כותבים הבוקר בענף מחקר שוק ההון של בנק לאומי.



בלאומי מעריכים כי עליות השערים של התקופה האחרונה נובעות מעליות השערים שנרשמות ברחבי העולם, מעודפי הנזילות (כ-10% מנכסי גופי ההשקעות ארוכות הטווח מוחזק באפיקים נזילים) ומאלטרנטיבות ההשקעה (סכנת ההפסדים בשוק איגרות החוב בעקבות התערבות בנק ישראל).



סיבות נוספות לאופטימיות בשוק הישראלי הן הקמת הממשלה החדשה ואולי אף האמונה כי הגרוע מכל מאחורינו, וגם אם ייתכנו עוד בשורות רעות, הן כבר מגולמות ממילא במחירים.



יחד עם זאת, בלאומי לא צופים שיפור של ממש בתנאי הרקע המאקרו והמיקרו הכלכליים בתקופה הקרובה, ומעריכים כי התאוששות של ממש צפויה רק לקראת סוף 2009. בלאומי ממליצים ללקוחות בעלי אופק השקעה ארוך למצוא ניירות ערך במחירים אטרקטיווים, אל מזהירים את הלקוחות שונאי הסיכון מכניסה לשוק המניות בעיתוי הנוכחי.



בלאומי מעריכים כי שוק האג"ח טומן בחובו סיכון ברמה גבוהה יחסית: "מהלך ירידת התשואות שחל לאחרונה באיגרות הממשלתיות, ובפרט באלו הארוכות, הביא לעלייה משמעותית בסיכון הכרוך בהשקעה בהן".



לגבי איגרות החוב הקונצרניות מציינים בלאומי כי "בתקופה הקרובה צפוי גל הנפקות של חברות גדולות ויציבות במשק, על כן אנו ממליצים למשקיעים המעוניינים בהשקעה בחברות אלו להמתין ולנצל את רמת תשואות גבוהה יותר מאשר בדרך כלל ניתן להשיג בהנפקה".



בבנק הפועלים כותבים הבוקר כי "הנתונים הכלכליים מוסיפים להיות שליליים ברמת המאקרו, כשגם ברמת המיקרו התמונה הכללית מדוחות הרבעון הרביעי הייתה הגרועה ביותר זה שנים". יחד עם זאת, מציינים בפועלים כי מחיריהן של מניות רבות הדרדרו בחודשים האחרונים לרמות שפל של שנים, ורבות מהן נסחרות במכפילים חד ספרתיים נמוכים.



בפועלים מדגישים כי "חלה ירידה ניכרת באלטרנטיבות ההשקעה, הן בשוק הסולידי והן בשוק האג"ח הקונצרני, מה שמעלה את האטרקטיוויות היחסית של המניות". בפועלים ממליצים למרבית המשקיעים להמשיך ולהחזיק במרכיב מנייתי נמוך, אך למשקיעים בעלי אורך נשימה מומלץ לנצל את הרמות הנמוכות בשוק בכדי להתחיל בבניית פוזיציה ארוכת טווח, "בעיקר דרך מדדי המניות, ותוך הבנה כי בטווח הקצר ייתכן תיקון טכני לעליות של השבועות האחרונים".



בשוק האג"ח ממליצים בפועלים להימנע מהשקעה בגילונים ובצמודים קצרים. לעומת זאת ממליצים על השקעה במק"מ, בשחרים במח"מ של 3-4 שנים ובצמודים ארוכים. לגבי הצמודים הבינוניים מסבירים בפועלים כי "רמת ציפיות אינפלציה גבוהה מפחיתה את כדאיות ההשקעה ברכיב זה, השקעה באפיק זה עדיפה באמצעות אג"ח קונצרניות בדירוג גבוה תוך שמירה על פיזור סקטוריאלי".