בנק לאומי: מה מחזיק את שוק ההון הישראלי למעלה למרות נתוני המקרו השליליים?

למרות שבדו"חות הרבעון הרביעי של שנת 2008 ולשנה כולה ניכרת תמונה עגומה, אין אנו רואים עדיין את התמונה כולה וההידרדרות שהחלה במצב החברות תימשך. כך מעריכים הבוקר כלכלני יחידת המחקר של בנק לאומי בסקירת המקרו השבועית מטעם הבנק בה מנסים כלכלני הבנק לנמק את העליות בשוק ההון הישראלי למרות נתוני המקרו השליליים בישראל



בסקירה מתייחסים הכלכלנים לעובדה שמעל ל-20 אלף מפוטרים חדשים פנו במהלך חודש מארס לשרות התעסוקה, לצד עלייה בהיקף התביעות החדשות לדמי אבטלה בשיעור של כ-12% מחודש קודם, המהווה גידול של כ-71% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.



לנתונים מדאיגים אלה, מצטרפות הודעת התאחדות התעשיינים לפיה מסקר שנערך בעשרות מפעלים עולה כי 68% מהמפעלים פיטרו עובדים, 10% סגרו קווי ייצור, 22% מהמפעלים עברו לארבעה ימי עבודה בשבוע ו-40% קיצצו בשכר. נתוני מכירות כלי הרכב ברבעון הראשון של השנה הצביעו על צניחה של 36% במכירות כלי רכב ברבעון הראשון של השנה, בשורה שיש בה ממש באשר לצריכה הפרטית במשק ול"פוזיציית מגננה" אליה עברו הצרכנים המקומיים.



למרות האמור, השוק עולה ומתנהג כאילו הכל כשורה. עליות השערים בשוק המניות ואיגרות החוב המקומי המשיכו גם השבוע. עליות שהחלו כבר בינואר והתחזקו באופן משמעותי לאחרונה. בבנק לאומי מנתחים היום את מצב השוק ומסמנים מספר מגמות עיקריות שבגינן מצליח שוק ההון הישראלי להמשיך לעלות או לשמור על מגמה חיובית באופן יחסי לשווקים הגלובלים.



הגורם העיקרי שמסמנים בבנק לאומי הוא עליות השערים שנרשמות ברחבי העולם ומעניקות רוח גבית לשוק המקומי. עליות השערים שם נעוצות בתוכניתו של טים גייטנר לייצוב המערכת הפיננסית, על ידי סבסוד הנכסים הבעייתיים במאזני הבנקים ומכירתם לגופי השקעה פרטיים כשחרב מבחני המאמץ למאזנים תלויה מעליהם. הדבר יאלץ את הבנקים למכור את נכסיהם, גם אם אינם לחלוטין מרוצים מהמחיר. גופי ההשקעה הפרטיים מצידם ייהנו מסבסוד הנכסים על ידי הממשלה ויוכלו לגרוף נכסים נאים.



לדברי כלכלני הבנק "למרות התוכנית שאולי הפעם תעזור ותציל את הבנקים מפני אפשרות ההלאמה המאיימת עליהם, אין להתעלם מכך שעליות השערים בשוק המקומי החלו בטרם ההתערבות וכי הן אגרסיוויות מאלו שמתרחשות בעולם. הסבר לכך ניתן לקבל מעוצמת הירידות שנרשמו בשוק המקומי בטרם התיקון וכן מהעובדה שביחס למשקים אחרים מצבו של המשק המקומי עדיין יציב".



סיבה נוספת שמציעים הכלכלנים היא עודפי הנזילות בשוק הישראלי. "אמנם כסף רב נמחק בירידות שחלו מאז פרוץ המשבר, אך הסתכלות בנתוני גופי ההשקעות ארוכות הטווח מעלה כי כ-10% מהנכסים מוחזקים באפיקים נזילים- משמע, הרבה כסף "שוכב" באפיקים שכיום התשואה עליהם הנה אפסית" אומרים בבנק.



בהתייחס למדיניות בנק ישראל סבורים בבנק לאומי כי ירידת התשואות בהשפעת ההתערבות בשוק האג"ח יכולה להימשך בטווח הקצר. עם זאת בהסתכלות של שנה קדימה מאמינים בבנק כי תירשם באפיק עליית תשואות. היינו, מי שלא ידע לצאת בזמן יספוג הפסדים וייתכן שאפילו כבדים. על כן, נראה כי המשקיעים המעריכים את הסיכון באפיק זה כגבוה ומעדיפים לפתוח את האופציה לקבלת תשואה גבוהה.



גורם נוסף שמציינים בלאומי הוא הקמתה של ממשלה חדשה אשר הקמה שלה נוטה תמיד לפיח אופטימיות במשקיעים. כמו כן מעריכים בבנק כי ייתכן וחלק מהמשקיעים מאמינים כי הגרוע מכל מאחורינו וגם אם ייתכנו עוד בשורות רעות, הן כבר מגולמות במחירים.



בבנק לאומי מעריכיםפ כי משבר בסדר גודל כזה, המוגדר כמשבר הגדול ביותר ב-100 השנים האחרונות, אינו חולף כל כך במהרה וכי אנו צפויים למהמורות נוספות בדרך. לדברי הכלכלנים " אלו יבואו לידי ביטוי בהמשך התנודתיות בשווקים וגם אם לא נגיע לרמות השפל בהן היינו לא מזמן בהחלט תיתכנה עוד ירידות בדרך".