מאור לוסקי: האם הערכות השוק לגבי שיעור האינפלציה מדויקות?

מאחר ובנק ישראל לא מפרט באיזה אפיק ומח"מ הוא מבצע את רכישותיו, קשה לומר באם אלו הערכות השוק אמיתיות לגבי האינפלציה. בהתייחס לסוגיה מנתח היום אלון כץ, מנהל המחקר של בית ההשקעות מאור לוסקי את הטענה הרווחת בשוק לפיה בנק ישראל רוכש אג"ח בעיקר באפיק הצמוד במסגרת התערבותו בשוק האג"ח.



ההערכה המקובלת בשוק נובעת מהעובדה שרוב החוב הקונצרני שאת תשואתו מבקש בנק ישראל להפחית הוא חוב צמוד מדד, לצד רצונו של בנק ישראל להעלות את ציפיות האינפלציה אל כיוון היעד הממשלתי.



כלכלני בית ההשקעות אינם משוכנעים כי סיבות אלו משכנעות מספיק או כפי שהם מכנים אותן "בעלות בשר". בהתייחס לטענה הראשונה לפיה בנק ישראל מבקש להפחית את החוב הקוצרני סבור כץ כי "אם ציפיות האינפלציה מכוילות הרי שגם רכישות באפיק השקלי ימשכו איתן מטה את תשואות האפיק הצמוד".



בהתייחס לטענה השנייה לפיה בנק ישראל מבקש להעלות את ציפיות האינפלציה משוק ההון מעריכים בבית ההשקעות כי כבר היום ציפיות האינפלציה הנובעות משוק ההון בניטרול 12 החודשים הקרובים נמצאות מעל יעד הממשלה הן ברמתן הממוצעת והן על בסיס שנה בשנה.



לדברי כץ "רכישות בחלק הבינוני-ארוך של האפיק צפויות להעלות את האינפלציה העתידית הצפויה הנמצאת ממילא בטווח היעד ולא את ציפיות האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים אותה רוצה בנק ישראל להעלות".



להערכת כלכלני בתי ההשקעות ההרחבה הכמותית בעצם רכישת האג"ח, ללא עדיפות לאפיק ספציפי, היא זו שאמורה להעלות את ציפיות האינפלציה לטווח הקצר.