וואלה
וואלה
וואלה
וואלה

וואלה האתר המוביל בישראל - עדכונים מסביב לשעון

לאחר עלייה של 40%, הבנקים הישראליים עדיין זולים מהאירופיים

מאת שרון שפורר

16.4.2009 / 13:04

אי.בי.אי: מכפיל ההון הממוצע יטפס מ-0.64 כיום ל-0.87 וישתווה למכפילי ההון בשווקים המתעוררים במזרח אירופה



>> בעת התאוששות הבורסה בחודש האחרון, ביצעו מניות הבנקים תיקון חד כלפי מעלה. מדד הבנקים של בורסת תל אביב זינק ב-43% - משפל של 499 נקודות לרמה של 716 נקודות כיום. חמשת הבנקים הגדולים הוסיפו בכך כ-12 מיליארד שקל לשווי המצרפי שלהם, שבעקבות זאת הגיע לכ-38 מיליארד שקל. שווי זה נמוך אמנם בכ-50% משוויים המצרפי של חמשת הבנקים הגדולים בשיא אליו הגיעו במחצית 2007 - אך מדובר בהתאוששות מרשימה.



בשל התאוששות זאת, נעים כעת מכפילי ההון בבנקים בטווח שבין 0.42 ל-0.84, לאחר שצנחו לשפל שבין 0.27 ל-0.67 בתחילת מארס.

הדעות בשוק חלוקות לגבי האפשרות שיימשכו העליות במניות הבנקים. חלק מהמשקיעים סבורים שהעליות האחרונות הן בגדר תיקון בלבד, חריף ככל שיהיה, ואחרים סבורים כי מדובר בשינוי מגמה ובאותות המעידים על יציאה מהמשבר.



בסקירה שפירסם באחרונה אנליסט הבנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי, ליאור רבינוביץ', הוא צופה כי מכפילי ההון של הבנקים יעלו במהלך 2009 עד לממוצע של כ-0.87, מול ממוצע של כ-0.64 היום. להערכה זאת הגיע רבינוביץ' לאחר ביצוע השוואה בין מכפילי ההון בבנקים הישראליים למכפילי ההון בבנקים במדינות המתעוררות במזרח אירופה, אותן נהוג להשוות לישראל, וכן בהשוואה למכפילי ההון של הבנקים במדינות מערב אירופה.



לדברי רבינוביץ', מכפילי ההון ברוב המדינות המתעוררות בקבוצת היחס אותה משווים לישראל גבוהים יותר. כך בקרואטיה ובפולין, שם הממוצע של מכפילי ההון של הבנקים הוא 1.25. ברומניה הממוצע מגיע ל-1.2, בטורקיה הוא 0.99 וברוסיה הוא 0.64.



מכפילי ההון בישראל נמוכים אף בהשוואה למערב אירופה. בשווייץ מגיע מכפיל ההון של הבנקים ל-1.3. ביוון ובבריטניה גובהו 0.85, ובשוודיה הוא נע בין 0.7-0.8.



לטענת רבינוביץ', אם בוחנים את מכפיל ההון המוחשי, נהפכים הבנקים הישראליים לזולים אף יותר מהבנקים במערב אירופה ובמזרחה.



מכפיל זה נהפך לרלוונטי יותר במשבר הנוכחי, שכן הוא מנטרל רעשים חשבונאיים רבים שנלקחים בחשבון במכפיל ההון הנאיבי - בעיקר רכישות ומיזוגים בבנקים, שהתבצעו במכפילי הון גבוהים וכעת נאלצים הבנקים למחוק מוניטין בגינם.



בישראל דומים מכפילי ההון המוחשיים למכפילי ההון הנאיביים, שכן מרבית הרכישות והמיזוגים של בנקים התבצעו לפני שנים רבות.



ברבות מהמדינות באירופה הדבר אינו כך, והבדל זה עשוי להיות קריטי ביותר. למשל, אם בוחנים את מכפילי ההון הממוצעים בבנקים בבריטניה, נראה שמדובר במחירים נמוכים יחסית - אך אם בוחנים את מכפילי ההון המוחשיים, מגיעים ל-1.67 - מספר הגבוה כמעט פי שניים.



על אף שישראל לא תחזור לתוואי הצמיחה של שנות הגאות, היא עתידה לסגור את פער הצמיחה שנוצר בינה לבין אירופה בשנים האחרונות.



להערכת רבינוביץ', שיעור הפער מגיע ל-3%-4%, וצמצומו צפוי בשל הפגיעה שספג פוטנציאל הצמיחה המשמעותי במשקי מזרח אירופה.



לדבריו של רבינוביץ', בסיס ההפרשה לחובות מסופקים בבנקים הישראליים ושיעור הנכסים הרעילים שברשותם יהיו נמוכים יותר מאשר בבנקים באירופה.

טרם התפרסמו תגובות

הוסף תגובה חדשה

+
בשליחת תגובה אני מסכים/ה
    0
    walla_ssr_page_has_been_loaded_successfully