כלכלנים: "האטרקטיוויות של האפיק הקונצרני גדלה ואנו רואים שינוי בתפיסת הסיכון של המשקיעים"

"המרווח בין ריבית בנק ישראל לריבית על האשראי הבנקאי המשיך להיפתח בפברואר, ואנו מחכים לנתונים של חודש מארס כדי לראות כיצד השפיעה התערבות הבנק על תמחור האשראי הבנקאי", כך לפי אורי גרינפלד, כלכלן מאקרו בכלל פיננסים. בכלל מציינים כי לפעילות בנק ישראל בשוק האג"ח והמט"ח יש שתי מטרות עיקריות: הפחתת הריבית על האשראי הבנקאי והחוץ-בנקאי, ויצירת ציפיות אינפלציוניות גבוהות מאלו המגולמות בשווקים.



בחודש האחרון התשואות באפיק הממשלתי אכן ירדו ובעיקר באג"ח הצמודות, המהוות בנצ'מארק לריבית על האשראי בשוק. יחד עם זאת, בכלל פיננסים מציינים כי תשואות האג"ח הקונצרניות אכן ירדו באופן משמעותי, כמובן שלא רק בגלל פעילות בנק ישראל, אך לזו יש חלק בהתעוררות של השווקים. "כאשר בנק ישראל פועל להורדת הריביות באפיק הממשלתי, האטרקטיביות של האפיק הקונצרני גדלה ואנו רואים שינוי בתפיסת הסיכון של המשקיעים", לטענת גרינפלד.



מבחינת הציפיות האינפלציוניות הגלומות בשווקים, אלו ממשיכות לגדול ועומדות כיום על כ-1.1% בשנה הקרובה. עם זאת, בכלל פיננסים מציינים כי בשל התערבות בנק ישראל בשוק האג"ח ובעיקר באפיק צמוד המדד, ישנה הטיה כלפי מעלה בציפיות הגלומות בשוק והן גבוהות מקונצנזוס האנליסטים, המציין אינפלציה של 0.7% בשנה הקרובה.



המלצות לאפיק הסולידי



האפיק השקלי: התשואות באפיק זה עלו בשבוע האחרון לאורך כל העקום. "החששות מגירעונות גדולים בעולם, עלייה בציפיות האינפלציוניות וההתאוששות בשווקי האג"ח הקונצרניות והמניות גורמים למשקיעים לוותר על אחזקותיהם באג"ח השקליות, הנסחרות בתשואה נמוכה. מכיוון שהתשואות הגלומות נמוכות מבחינה אבסולוטית ולאור הגירעונות ההולכים וגדלים בארץ ובעולם ישנו סיכון בהשקעה לטווח ארוך בחלק הארוך של האפיק", כך לפי גרינפלד.



הצורך לעקר את הזרמות הכספים למשק באמצעות הנפקות גדולות של מק"מ, אמור לדחוף את התשואות שלו כלפי מעלה. לאור סיומו של תהליך הפחתת הריבית חל גידול באטרקטיוויות של הגילונים, ובכלל פיננסים ממליצים לשלבם באפיק במשקל יתר, אחזקה של 40% מהתיק באפיק במח"מ של 5-3 שנים.



האפיק הצמוד: הציפיות האינפלציוניות המגולמות המשיכו לעלות השבוע, בעיקר בשל ירידת התשואות באפיק צמוד המדד. בכלל פיננסים מעריכים כי בנק ישראל פועל ביתר שאת להורדת התשואות באפיק הצמוד. מכיוון שרוב האשראי במשק הוא צמוד מדד, בכלל פיננסים נותנים משקל עודף, אם כי לא באופן משמעותי, לאפיק הצמוד.



מבחינת המח"מ, הכוחות הפועלים על חלקו הארוך של האפיק השקלי פועלים גם באפיק הצמוד, כך שלטווח קצר ייתכנו רווחי הון למשקיעים בחלקו הבינוני-ארוך של האפיק. יחד עם זאת, בכלל פיננסים מציינים כי גם באפיק זה הסיכונים לטווח הארוך גדלו בשבועות האחרונים. לכן, בכלל ממליצים לקצר מעט את המח"מ באפיק ועל אחזקה של 52% מהתיק באפיק במח"מ של 4-2 שנים, תוך כדי מעבר לאג"ח קונצרניות של חברות בעלות כושר החזר חוב גבוה במיוחד.