קבוצת משקיעים פרטית רוכשת את האג"ח של גלובוס מקס כדי להשתלט על החברה

>> ללא התפתחות מיוחדת או דו"חות שנתיים מעודדים, רשמה בחודש האחרון איגרת החוב של גלובוס מקס זינוק של 34% ל-45 אגורות. את ההתעוררות ניתן לייחס גם לסנטימנט החיובי שיש בשווקים בשבועות האחרונים, ועדיין, הקפיצה במחירה של האג"ח מתרחשת בעקבות רכישה מסיווית של הסדרה. ל-TheMarker נודע כי קבוצת משקיעים פרטים שהחלה לרכוש את אג"ח כבר אספה כ-50% מהסדרה.



בחודש הבא תשלם גלובוס מקס ריבית למחזיקי האג"ח בהיקף של 4.5 מיליון שקל (7%). מהדו"חות השנתיים ל-2008 עולה כי גלובוס מקס יכולה לעמוד בתשלום.

גלובוס מקס היא חברת זכיינות הקולנוע שבשליטת יורם גלובוס (60%) וזכיינית קולנועי איימקס בישראל, אפיק בידור (40%). פעילותה העיקרית של גלובוס היא הפעלת מתחם האיימקס באילת.



במארס 2007 גייסה החברה חוב של 55 מיליון שקל מהמשקיעים. לפי התנאים בתשקיף, הקרן תיפרע בארבעה תשלומים שנתיים שווים, כלומר בכל תשלום ייפרעו 25% מהערך הנקוב של האג"ח. התשלום יהיה ב-30 במאי בכל אחת מהשנים 2010-2013.



מחזיקי האג"ח של גלובוס מקס לא רגועים. החברה מפסידה, והם חוששים שהיא לא תוכל להחזיר את החוב. הם אף דרשו מהחברה, באחת באסיפות מחזיקי האג"ח הסוערות שהתקיימה, פירעון מיידי.



אז מה גורם לקבוצת משקיעים לרכוש קרוב למחצית מסדרה שנסחרת (אחרי העלייה של השבועיים האחרונים) בתשואה ברוטו של 68%? ההערכות הן כי הרכישות, שנעשו בכמה חבילות, התבצעו במחיר ממוצע של 25-27 אגורות לאיגרת.



תשלום הריבית הקרוב הוא 7 אגורות, מה שיכסה חלק מההשקעה ויקטין את הסיכון. כמו כן קיים שעבוד למחזיקי האג"ח - מועדון האיימקס באילת, הרשום בספרים בשווי של 25 מיליון שקל. מומחים בתחום השמאות טוענים שמדובר בשווי נדיב, מאחר שהמתחם יכול לשמש רק כבית קולנוע, ולא ניתן להסב אותו לבניין משרדים, ומכאן ששוויו נאמד לכל היותר ב-10 מיליון שקל. בכל מקרה, אמנם, הנכס לא יכסה את הערך ההתחייבותי (קרן, ריבית והצמדה למדד), אבל במחירים הנמוכים שבהם נרכשו החבילות, ייתכן שההשקעה אפילו תניב תשואה חיובית.



הכמויות הגדולות שרכשה קבוצת המשקיעים רומזות על כוונות נוספות: במקרה שגלובוס לא ישלם את תשלום הריבית, מחזיקי האג"ח יוכלו לדרוש פירעון מיידי ולהשתלט על ניהול החברה. אז קבוצת המשקיעים, שמחזיקה לפחות 50% מהסדרה, תוכל לקחת לידיים את המושכות של זכיינית הקולנוע ולתפעל אותה.



העסק של גלובוס אמנם לא רווחי, אך הוא תזרימי ועמיד אפילו בתקופה הנוכחית הקשה. את 2008 סיימה גלובוס מקס עם גידול של 47% במכירות ל-68 מיליון שקל. העלייה נבעה מפעילות של ארבעה בתי קולנוע שנפתחו ב-2007. השורה התחתונה הסתכמה בהפסד נקי של 3.9 מיליון שקל, הנובע בעיקר מירידת ערך בנכסים לא מהותיים.



גם השכר הגבוה של גלובוס, שמכהן כיו"ר הדירקטוריון, ושל מנכ"ל החברה, בנט קפלן, שהסתכם ב-2008 ב-2.5 מיליון שקל, לא מוצא חן בעיני קבוצת המשקיעים, וגם שם יבוצעו קיצוצים שיגדילו את הסיכויים של החברה לחזור לרווחיות ולהחזיר את מלוא החוב למשקיעים.