חברת הדירוג מעלות S&P הורידה ביום חמישי האחרון ב-3 דרגות מ-A מינוס ל-BBB מינוס, את דירוג האג"ח סדרה ד בהיקף של כ-50 מיליון שקל של חברת גרינסטון תעשיות, שבשליטת לידר החזקות והשקעות מקבוצת שרם פודים. במעלות הותירו את אופק הדירוג של האג"ח שלילי, כלומר תיתכן הורדת דירוג נוספת.
את הורדת הדירוג מנמקים במעלות בעלייה בסיכון העסקי של החברה, שכן לאחר שמכרה לקרן פימי, של ישי דוידי, את יתרת החזקותיה באינרום תעשיות, נותרה גרינסטון עם קופת מזומנים של כ-112 מיליון שקל וכן עם מספר החזקות, שלא מבטיחים לה תזרימים משמעותיים בטווח קצר-בינוני.
תחזית הדירוג השלילית מביעה חשש של מעלות (ללא אינדיקציות כלשהן שהתקבלו מן החברה) מכך שגרינסטון תבצע רכישה ממונפת של פעילות חדשה - דבר שיפגע ביכולותיה לעמוד בהתחייבויות הפיננסיות.
כמו כן כותבים במעלות כי תחזית הדירוג השלילית של החברה מושפעת מהצרכים התזרימיים וסיכוני האשראי של חברה האם לידר החזקות. זאת, מכיוון שייתכן ולידר תנסה למשוך דיווידנד מגרינסטון.
לידר, החייבת לבנקים ולבעלי אג"ח כ-90 מיליון שקל בשנתיים קרובות, מצויה בימים אלה במגעים עם בנק לאומי לקבלת אשראי של כ-100 מיליון שקל, המיועד לפירעון אשראי בנקאי קיים של כ-40 מיליון שקל, והיתר לתשלומי האג"ח (קרן וריבית). אולם במעלות כותבים כי לפי גרינסטון חלוקת הדיווידנד אינה נמצאת כיום על הפרק.
מניית גרינסטון רשמה ב-12 חודשים אחרונים תשואה שלילית של כ-69% והחברה נסחרת לפי שווי שוק של 189 מיליון שקל. נכון להיום מחזיקה גרינסטון במספר נכסים בתחום הנדל"ן וכן ב-21% מ-EER - מיזם שהוקם לפני תשע שנים לפיתוח וייזום טכנולוגיה חדשנית לסילוק פסולת, ועדיין לא הוכיח את עצמו. בכוונת גרינסטון להשלים החודש (לאחר אישור אסיפה הכללית) את עסקת רכישת כ-12% נוספים של EER מידי שרפ"ג ושרם פודים טכנולוגיות (שרפ"ט) תמורת כ-51.6 מיליון שקל, לפי שווי חברה של כ-420 מיליון שקל.
במעלות צופים כי גרינסטון תמכור ב-2009 נכס בחיפה וכן תקבל החזר הלוואה שנתנה לחברה מקבוצת אינרום, כךש קופתה תגדל ב-40 מיליון שקל ותאפשר לה לשמור על יתרות נזילות לפחות בגובה החוב הפיננסי (כ-50.6 מיליון שקל).
בעקבות העלייה בסיכון העסקי - מעלות חתכה ב-3 דרגות את דירוג האג"ח של גרינסטון
מיכאל רוכוורגר
2.5.2009 / 21:35